本周提要

本周国内豆粕现货价格飙涨，周五全国均价达3936元/吨，周环比涨14.43%，创15个月新高，主因进口大豆通关受阻、油厂开机低迷及库存骤降至13万吨，现货一货难求。国际端，美豆播种加快但出口停滞，巴西4月出口预计1430万吨但物流承压，阿根廷收割延迟。国内供需矛盾加剧，4月到港大豆850万吨但压榨量不足，叠加节前备货需求，现货基差超千元。期货近月M2505合约震荡微涨，远月受南美到港预期压制。短期高位震荡，中期或随供应恢复承压回落，需警惕政策、物流及替代风险。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 价格走势：本周五全国豆粕现货均价为3936元/吨，周环比上涨14.43%，同比上涨18.62%，创2023年12月以来新高。
• 区域分化：区域分化显著，东北地区报价突破4056元/吨，华北、华东等地涨幅在200-600元/吨不等。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 供应紧张：进口大豆通关受阻，油厂开机率不足30%，豆粕库存降至历史新低（13万吨，周环比下降17万吨），提货排队普遍需7-10天。
• 需求共振：五一节前备货需求旺盛，叠加生猪二次育肥及禽类补栏，饲料厂刚性采购量增至20-30万吨/日。
• 政策搅动：美国加征关税导致美豆进口停滞，转向巴西采购的船期衔接存在空档期，推升进口成本。

二、国际供应影响

1. 美国大豆

• 播种进度：截至4月20日，美豆种植率为8%（去年同期7%），播种进度略快，但中美关税博弈仍抑制出口。美国财长表态关税战或降温，但短期内美豆对华出口仍受限。
• 贸易风险：若关税政策缓和，美豆进口成本或回落，但当前美豆对华净销售仍接近零。

2. 巴西大豆

• 收割与出口：巴西大豆收割进度达92.5%，4月出口预计1430万吨。但中北部降雨阻碍装运，升贴水报价上涨，到港成本增加，部分油厂因高价延迟压榨。
• 物流瓶颈：巴西港口拥堵及仓储压力或导致5月到港量波动，加剧供应不确定性。

2. 阿根廷大豆

产量与收割：降雨改善产量前景（预计4800万吨），但导致收割延迟（进度4.9%，同比落后9%），短期出口贡献有限。

三、国内供需矛盾

1. 进口到港量：

• 到港规模：4月进口大豆预计850万吨，但通关延迟导致实际压榨量仅139万吨/周，远低于需求。
• 库存压力：港口大豆库存回升，但油厂原料衔接不畅，开机率恢复缓慢，豆粕供应缺口持续。

2. 4月到港恢复：

• 需求端：养殖存栏高位（生猪、肉鸡盈利）、饲料配方中豆粕比例降低。
• 替代效应：豆粕价格过高引发终端抵触，部分饲料企业增加小麦、棉粕使用，但营养平衡限制替代空间。

3. 养殖产业

• 生猪：二育补栏支撑猪价突破15元/kg，养殖盈利提振饲料需求，玉米添加比例增加。
• 禽类：肉鸡价格偏弱，蛋鸡亏损，但存栏高位支撑玉米饲用消费。

四、期货市场

1. 主力合约（M2505）

• 本周收于3031元/吨，周涨0.33%，基差高达1000元/吨以上，反映现货紧缺与远期供应宽松预期分化。

图2 大商所连豆粕2505期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈

• 近月支撑：现货高基差及库存低位支撑近月合约。
• 远期压制：5-6月进口大豆到港量预计2300万吨，叠加国储投放，中期供应压力显现。

3. 后续展望

• 短期（1-2周）：五一备货尾声，但库存重建缓慢，价格或维持高位震荡。
• 中期（1-3个月）：南美大豆集中到港，油厂开机率回升至50%以上，豆粕价格承压回落。
• 关键因素：巴西升贴水报价、中美关税政策动向、下游需求韧性。

五、关于投资

策略建议：

• 套保策略：饲料企业可利用期货锁定远期成本，养殖户关注豆粕/玉米比价，调整配方比例。
• 投资建议：短期谨慎追高，关注5月后基差收敛机会；中长期逢高布局空单。

六、风险提示

• 政策风险：中美关税反复、巴西物流突发问题。
• 供需错配：到港延迟或需求超预期反弹。
• 替代冲击：小麦定向拍卖或进口政策调整。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）