本周提要
本周五豆粕现货均价跌至2898元/吨(环比+0.76%),油厂库存周增17万吨至68万吨,供应宽松压制价格。国际方面,阿根廷加税推升远期进口成本,美豆天气炒作窗口临近;国内三季度到港量充裕,但9月后潜在缺口支撑远月合约。短期现货或下探2800元/吨,中期关注天气与补库驱动的反弹机会。
一、现货市场
1. 国内现货价格
- 本周五全国豆粕现货均价报2898元/吨,周环比略升0.76%(22元/吨)。区域分化明显。
- 油厂催提货现象普遍,贸易商顺价出货,但终端采购清淡,仅远期低价基差合同放量成交(如华北01+90基差单日成交16万吨)。
- 驱动因素:供应宽松主导市场。油厂豆粕库存周环比激增17万吨至68万吨,同比仍低39万吨。7月进口大豆到港量高达1100万吨,油厂开机率维持高位,周压榨量约235万吨,加剧现货压力。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
(数据来源:秣宝网)
二、国际供应影响
- 天气利好生产:美豆优良率66%,开花率17%,结荚率3%,温暖气候与降雨利于生长。USDA季度报告多空交织:库存10.08亿蒲(高于预期),但播种面积8340万英亩(略低预期)。
- 政策提振情绪:参议院通过生物燃料税收法案(限制非北美原料),刺激豆油大涨并带动美豆反弹,但中国百万吨采购传闻未获官方证实。
- 出口高峰延续:6月出口量1390万吨,上半年累计达6810万吨,同比持平。全年出口预期调增至1.1亿吨(2024年为9730万吨),但物流压力可能制约发运。
- 加税政策落地:7月1日起大豆出口税从26%升至33%,豆粕/豆油税从24.5%提至31%,推升中国进口成本。6月农户抢出口致农产品出口量创纪录(2353万吨),但7月销售或停滞。
三、国内供需矛盾
- 到港高峰压制:三季度进口大豆到港量充裕(7月1150万、8月1100万、9月950万吨),油厂原料胀库倒逼高开机,豆粕累库压力持续。
- 潜在缺口隐现:9月后买船进度同比偏慢,叠加阿根廷加税推升成本,远月供给紧张预期升温。南华期货指出,四季度缺口或成三季度末价格拐点驱动。
四、期货市场
1. 主力合约(M2507)
- 大连豆粕主力合约M2507本周五收于2800元/吨,周跌1.30%;远月M2501合约受成本支撑(巴西升贴水走强+阿根廷加税)表现抗跌,基差持续收敛。

图2 大商所连豆粕2507期货合约走势图(日k行情)
(截图来源:东方财富网)
2. 多空预期博弈:
- 利空:现货高库存、三季度到港压力、美豆新作种植顺利。
- 利多:9月后到港缺口、美豆天气炒作窗口(7-8月)、饲料厂物理库存低位补库潜力。
五、后续展望
- 短期(1-2周):油厂高开机率+终端提货放缓,库存或突破90万吨,现货承压难解。
- 中期(8-9月):美豆天气敏感期(开花结荚)、9月后到港缺口、饲料厂补库需求。
- 美豆主产区天气;
- 中国采购9月后船期进度;
- 油厂库存去化节奏
六、投资建议
- 套利:做空近月(M2509)与做多远月(M2501)的反向套利,捕捉基差收敛机会。
- 单边:短期观望,待现货利空充分释放后,逢低布局M2509合约多单,止损参考2750元/吨。
七、风险提示
- 美豆天气变数:若北美干旱炒作升温,或推动成本端快速拉升。
- 政策扰动:中美关税谈判(7月9日关税到期)、阿根廷加税后农民惜售导致供应收紧。
- 国内需求不及预期:国内需求不及预期:生猪产能去化或抑制豆粕消费增量。
(数据来源:秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等)