本周提要

本周五豆粕现货均价跌至2898元/吨（环比+0.76%），油厂库存周增17万吨至68万吨，供应宽松压制价格。国际方面，阿根廷加税推升远期进口成本，美豆天气炒作窗口临近；国内三季度到港量充裕，但9月后潜在缺口支撑远月合约。短期现货或下探2800元/吨，中期关注天气与补库驱动的反弹机会。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 本周五全国豆粕现货均价报2898元/吨，周环比略升0.76%（22元/吨）。区域分化明显。
• 油厂催提货现象普遍，贸易商顺价出货，但终端采购清淡，仅远期低价基差合同放量成交（如华北01+90基差单日成交16万吨）。
• 驱动因素：供应宽松主导市场。油厂豆粕库存周环比激增17万吨至68万吨，同比仍低39万吨。7月进口大豆到港量高达1100万吨，油厂开机率维持高位，周压榨量约235万吨，加剧现货压力。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

二、国际供应影响

• 美国大豆：

• 天气利好生产：美豆优良率66%，开花率17%，结荚率3%，温暖气候与降雨利于生长。USDA季度报告多空交织：库存10.08亿蒲（高于预期），但播种面积8340万英亩（略低预期）。
• 政策提振情绪：参议院通过生物燃料税收法案（限制非北美原料），刺激豆油大涨并带动美豆反弹，但中国百万吨采购传闻未获官方证实。

• 巴西大豆：

• 出口高峰延续：6月出口量1390万吨，上半年累计达6810万吨，同比持平。全年出口预期调增至1.1亿吨（2024年为9730万吨），但物流压力可能制约发运。

• 阿根廷大豆：

• 加税政策落地：7月1日起大豆出口税从26%升至33%，豆粕/豆油税从24.5%提至31%，推升中国进口成本。6月农户抢出口致农产品出口量创纪录（2353万吨），但7月销售或停滞。

三、国内供需矛盾

• 到港高峰压制：三季度进口大豆到港量充裕（7月1150万、8月1100万、9月950万吨），油厂原料胀库倒逼高开机，豆粕累库压力持续。
• 潜在缺口隐现：9月后买船进度同比偏慢，叠加阿根廷加税推升成本，远月供给紧张预期升温。南华期货指出，四季度缺口或成三季度末价格拐点驱动。

四、期货市场

1. 主力合约（M2507）

• 大连豆粕主力合约M2507本周五收于2800元/吨，周跌1.30%；远月M2501合约受成本支撑（巴西升贴水走强+阿根廷加税）表现抗跌，基差持续收敛。

图2 大商所连豆粕2507期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 多空预期博弈：

• 利空：现货高库存、三季度到港压力、美豆新作种植顺利。
• 利多：9月后到港缺口、美豆天气炒作窗口（7-8月）、饲料厂物理库存低位补库潜力。

五、后续展望

• 短期（1-2周）：油厂高开机率+终端提货放缓，库存或突破90万吨，现货承压难解。
• 中期（8-9月）：美豆天气敏感期（开花结荚）、9月后到港缺口、饲料厂补库需求。

• 关键驱动因素

• 美豆主产区天气；
• 中国采购9月后船期进度；
• 油厂库存去化节奏

六、投资建议

• 套利：做空近月（M2509）与做多远月（M2501）的反向套利，捕捉基差收敛机会。
• 单边：短期观望，待现货利空充分释放后，逢低布局M2509合约多单，止损参考2750元/吨。

七、风险提示

• 美豆天气变数：若北美干旱炒作升温，或推动成本端快速拉升。
• 政策扰动：中美关税谈判（7月9日关税到期）、阿根廷加税后农民惜售导致供应收紧。
• 国内需求不及预期：国内需求不及预期：生猪产能去化或抑制豆粕消费增量。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）