本周提要

本周玉米市场供需格局转换，进口拍卖常态化和贸易商加速出货驱动现货价格普跌，均价环比降0.64%。期货主力合约创三个月新低，市场情绪转弱。下游深加工开工微升但库存累积，养殖需求刚需为主，小麦替代优势凸显。短期料延续弱势震荡，关注政策拍卖与天气风险。建议现货企业控制库存，期货波段操作。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周国内玉米市场呈现普跌态势，价格重心明显下移。周五全国玉米现货均价报收2448元/吨，较上周下降16元/吨，跌幅0.64%，同比跌幅扩大至2.4%。
• 华北地区：领跌市场，山东深加工企业收购价跌至2414-2534元/吨区间，较上周五下跌20-50元/吨，贸易商报价普遍下调10-20元/吨。
• 东北地区：同步走弱，京粮龙江、龙凤淀粉等企业收购价下调10-30元/吨，贸易商报价松动10-20元/吨。
• 南北港口：因集港量维持低位，跌幅相对有限，报价小幅下跌10元/吨。

表1 本周主产区玉米价格变动概况

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 供应压力集中释放：进口玉米拍卖持续加码，7月8日投放30.46万吨，成交率降至54%（前两周分别为97%和85%），溢价缩窄至9元/吨，市场热情明显消退。同时中储粮陈粮拍卖流拍率攀升，北京、成都分公司全部流拍，江苏、山西分公司成交率不足60%，反映市场承接意愿不足。叠加南方春玉米陆续上市，短期供应呈现多元化宽松格局。
• 贸易商心态转变：随着进口拍卖常态化和高温高湿天气增加仓储难度，持粮主体惜售情绪开始瓦解，东北、华北贸易商加速出货以锁定利润，山东深加工企业门前到货量一度逼近700车，创近期高位。市场流通粮源增加为企业压价创造空间，形成“供应增-价格跌-出货急”的负反馈循环。
• 替代品挤压效应：小麦-玉米价差持续收窄，山东玉米均价1.232元/斤，小麦均价1.226元/斤，饲用替代性价比凸显，饲料企业采购重心向新麦倾斜。进口谷物价格优势扩大，广东港进口玉米完税价仅2018元/吨，较大麦（2180元/吨）和国内玉米（2450元/吨）更具竞争力。

二、期货市场：主力合约（2509）

• 本周期货市场大幅下挫，主力合约C2509周五收报2320元/吨，周内最低触及2313元/吨，创近三个月新低，全周累计下跌0.09%（较上周五结算价计算）。市场情绪由强转弱，尽管资金呈现净流入（单日流入4936.15万元），但持仓增加主要源于空头布局，反映出市场对后市预期的转变。
• 市场情绪与资金动向，期货盘面呈现“抵抗式下跌”特征，在现货走弱和政策压力双重影响下，多头信心受挫。基差走强至106.86元/吨（现货对期货升水），反映期货跌幅大于现货，市场对远期预期更为谨慎。银河期货数据显示，玉米淀粉-玉米价差维持在357元/吨，深加工利润持续承压，抑制企业套保积极性。

图2 大商所C2509玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代品市场

• 小麦：价格围绕托市价窄幅波动（2440-2460元/吨），国家统计局公布2025年产量13816万吨，同比微降0.1%。托市收购范围扩大形成底部支撑，但面粉消费进入季节性淡季，企业开机率下滑，麸皮价格持稳1920-1980元/吨，制粉理论亏损维持25元/吨，制约小麦上行空间。
• 进口谷物：进口大麦价格2180元/吨，高粱2370元/吨，较大豆、玉米仍具替代优势。全球供应改善推动泰国大米跌至390美元/吨（8年新低），菲律宾维持15%进口关税至11月，国际谷物价格下行压力向国内传导。

2. 养殖产业—生猪回暖，禽类承压

• 生猪：猪价冲高回落，全国均价跌破15元/kg。月初规模场缩量挺价带动短暂上涨，但终端承接不足导致猪价快速回落，南方受台风降雨影响跌幅更大。当前养殖端出栏积极性提高，供强需弱格局延续，短期或围绕15元/kg震荡。
• 肉鸡：肉鸡价格先抑后扬，周均价6.24元/公斤（环比-7.56%），养殖亏损加剧倒逼产能调整，苗价跌至0.99元/羽。
• 蛋鸡：蛋鸡价格探底至2.41元/斤，高温天气导致储存难度加大，老鸡淘汰放缓加剧供应压力，蛋价创年内新低。

3. 深加工产业

• 深加工行业面临量价齐跌困境，全国玉米淀粉开工率57%（周环比+1个百分点），酒精开工率40%（持平）。但下游需求疲软，淀粉库存增至133.7万吨（周增2.4万吨，同比+26.97%），抑制企业提价能力10。副产品价格同步回落，蛋白粉周跌30-60元/吨，尽管黑龙江地区副产品收益达695元/吨，仍难扭转加工亏损局面，华北理论亏损扩大至-56.4元/吨。
• 深加工产品价格同步下行，玉米淀粉延续跌势，东北地区出厂价2700-2850元/吨，部分周环比下跌50元/吨；河北、山东地区出厂价2850-3000元/吨，下跌10-60元/吨；玉米蛋白粉价格受豆粕下跌拖累，黑龙江、吉林地区报价4440-4500元/吨，周环比下跌30-60元/吨。玉米酒精价格相对平稳，吉林普级酒精维持在5550-5650元/吨，但市场成交清淡，反映下游需求疲软。

表2 深加工行业关键运营指标

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾

• 政策投放与市场承接力的博弈：进口玉米维持一周两拍节奏，7月11日投放30.56万吨，成交率与溢价水平将成为价格风向标。若成交持续降温，政策溢价预期将进一步修正。
• 新麦上市与库存消耗的节奏错配：小麦替代增量压制玉米饲用需求，但华北贸易商库存已降至低位，7月饲料企业备货启动可能引发阶段性供需错配。
• 天气风险与储存损耗：东北、华北持续高温高湿，玉米霉变风险升高迫使贸易商出货，但南方台风活跃影响物流，区域间供需失衡可能加剧。

2. 中期驱动

• 新作生长与天气炒作：美国玉米优良率74%（2018年以来最高），国内新季玉米进入关键生长期。建信期货指出，后期需重点关注产区天气对单产的潜在影响，当前美国机构预测单产达180蒲式耳/英亩，丰产预期较强。
• 进口与替代格局重构：中国对美玉米关税降至15%（配额外26%），8月巴西玉米进口成本仅1949元/吨，低价谷物到港压力将在8月集中体现。同时定向稻谷拍卖若启动，将进一步挤压玉米需求空间。
• 深加工产能调节：行业持续亏损可能引发检修扩围，银河期货监测显示东北个别企业已计划停机，若开工率降至55%以下，或缓解淀粉库存压力。

3. 价格预判

基于上述分析，对后市价格作出如下预判：

• 现货市场：短期承压偏弱，华北支撑位下移至2450元/吨，东北至2220元/吨；新粮上市前或出现修复性反弹，但高度受限于替代品价格。
• 期货市场：C2509合约维持2250-2400元/吨区间震荡，基差有望阶段性走强。淀粉-玉米价差波动区间350-400元/吨，可逢低做扩。

五、建议

• 现货：贸易商逢高减持陈粮，关注优质粮源价差机会；饲料企业随用随采，扩大小麦替代比例；深加工企业可结合副产品预售锁定加工利润。
• 期货：短线观望为主，区间操作（C2509于2280-2350元/吨波段交易）；中长期逢高布局空单，关注2400元/吨压力位。套利策略关注淀粉-玉米价差扩张机会（目标380+元/吨）。
• 期权策略：持有现货企业可卖出看涨期权（如C2509-C-2400），收取权利金对冲库存贬值风险。

六、风险提示

• 政策超预期：定向稻谷拍卖若提前启动，将加剧供应压力；进口玉米拍卖量若增至每周50万吨，可能引发踩踏性下跌。
• 天气异常：北美作物进入授粉期，若遭遇高温干旱或风暴天气，将颠覆丰产预期，触发空头回补行情。
• 替代品价格波动：小麦托市收购力度加大或国际粮价突发上涨，可能削弱替代优势，改善玉米需求预期。
• 宏观风险：特朗普拟对印尼进口产品加征32%关税，可能冲击棕榈油产业链，间接影响油脂类副产品价格和深加工利润。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）