分析提要

豆粕分析需要将国际供应、国内库存、政策因素、市场心理等因素综合起来，分析当前价格走势的原因，并评估未来可能的变化。同时，指出潜在的风险，比如巴西出口是否真的能及时弥补缺口，阿根廷天气是否继续有利，以及美国政策的变化等。

一、现货市场：供需矛盾推动价格持续攀升

1. 价格走势 

• 国内本周五现货均价：3788元/吨，环比上涨6.5%，同比上涨10.9%，结束前一周先涨后跌的波动，呈现单周持续上涨趋势。  
• 驱动因素：油厂豆粕库存低位（44万吨，同比降26万吨）、提货紧张，叠加贸易商提价销售；市场对3月供应缺口的担忧推高看涨情绪。
• 需求回暖：节后饲料企业刚需补库，养殖端备货需求升温，提货紧张加剧现货溢价。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

2. 国际供应影响

• 美国因素：特朗普拟对进口汽车加征25%关税，引发贸易摩擦担忧，影响市场情绪，但美豆压榨数据强劲支撑价格。
• 巴西大豆：收割进度加速（接近去年同期水平），产量预估1.7亿吨以上，出口能力提升，或缓解中国进口压力。
• 阿根廷大豆：有利降雨缓解减产风险，产量预估稳定在5000万吨左右。

3. 国内供需矛盾

• 进口到港量：2月预计450万吨，油厂大豆库存略高于去年同期，但豆粕库存仍处历史低位。
• 3月潜在缺口：受美豆采购量低、巴西出口延迟影响，3月到港量或偏低，油厂可能缺豆停机，加剧现货紧张。

二、期货市场：期现联动走强，预期主导波动

1. 主力合约

• 主力合约M2505：本周收于2945元/吨，周涨2.15%，期现价差维持高位，反映市场对远期供应的担忧。
• 预期波动区间：下周预计在2750-3050元/吨之间，需关注现货去库速度及国际大豆到港节奏。
• 菜粕联动上涨：菜粕主力合约2月21日2561元/吨，涨幅1.85%，豆粕同期跟涨2.15%（2945元/吨），显示替代品需求及市场看涨情绪。

图2 大商所连豆粕2505期货合约走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

2.预期博弈

• 利多因素：3月进口大豆到港量或进一步下降（巴西出口延迟），油厂可能因缺豆停机，加剧供应紧张。
• 利空隐忧：巴西大豆出口能力提升（2月预计972万吨），4月起或冲击国内市场，压制价格上行空间。

三、后续展望

1. 短期利多因素

• 低库存+提货紧张：油厂豆粕库存同比降37%，支撑现货价格坚挺。
• 3月供应风险：巴西出口延迟或导致国内阶段性缺口，贸易商提前囤货。
• 美豆价格支撑：压榨需求强劲，抵消出口疲软影响，CBOT大豆价格偏强震荡。

2. 潜在利空因素

• 南美供应压力：巴西收割加速后出口放量，4月起或冲击国内市场。
• 政策风险：中美贸易摩擦若升级，可能扰动美豆进口节奏。
• 替代品效应：菜粕等替代品价格若走弱，或分流豆粕需求。

3. 关键因素

• 巴西出口进度：能否在3-4月兑现对华装运承诺。
• 国内养殖需求：节后饲料企业补库力度及生猪存栏变化。
• 美豆种植意向：3月底USDA报告或影响远期成本预期。

四、关于投资

• 现货企业：逢低建立安全库存，警惕3月价格冲高回落风险。  
• 期货策略：短期以区间震荡思路对待，若突破3000元/吨压力位可轻仓试多，但需关注南美供应压力兑现后的回调风险。  
• 风险重点提示：南美天气反复、中国采购美豆节奏、宏观政策扰动（如汇率、关税）。

五、重中之重

当前豆粕市场处于“低库存+强预期”驱动的上涨周期，但需警惕南美供应放量后的回调压力，3月中下旬或为多空转换关键节点