一、现货市场：供需矛盾推动价格持续攀升

1. 价格走势

• 国内本周现货：本周豆粕现货价格呈现“先扬后抑”态势，周均价3686元/吨，环比上涨1.3%，但周五收于3686元/吨，环比下降1.72%（前一周五为3748元/吨），同比上涨11.6%。
• 驱动因素：

• 利空：市场传言进口大豆拍卖或提前重启，贸易商降价抛售，成交清淡；终端高价补货谨慎，库存回升至51万吨（环比+7万吨，同比-20万吨）。
• 利多：油厂开机率下降，豆粕现货供应偏紧，提货紧张支撑价格。

2. 国际供应影响

• 美国因素：美豆出口销售疲软，中国采购量持续偏低，市场关注3月USDA报告对种植面积的调整。
• 巴西大豆：收割进度延迟（主产区降雨影响），出口装运滞后，预计3月对华到港量偏低；巴西大豆升贴水报价上涨，成本支撑增强。
• 阿根廷大豆：产量恢复至正常水平（预计5200万吨），但出口节奏受国际豆粕需求分流影响，对华供应贡献有限。

3. 国内供需矛盾

• 进口到港量：2月到港量450万吨，油厂大豆库存持续下滑，部分区域已出现缺豆停机。
• 3月潜在缺口：巴西延迟到港或导致3月进口量仅400万吨以下，需依赖拍卖或政策调控补缺。

二、期货市场：期现联动走强，预期主导波动

1. 主力合约

本周震荡偏强，周五收于2932元/吨（较前一周五微跌13元/吨），期现价差维持高位（现货升水约754元/吨）。

2.预期博弈

• 多头逻辑：3月大豆到港缺口、油厂停机风险、南美物流不确定性。
• 利空隐忧：政策拍卖调控预期、终端需求疲软、远期到港压力。

三、后续展望

1. 短期（1-2周）：区间震荡为主，M2505预计运行于2750-3050元/吨，关注拍卖政策落地及现货成交情况。

2. 中期（1-3个月）：若3月到港缺口兑现，基差或进一步走强，期货可能跟随现货反弹；反之，若拍卖放量，期现共振下跌。

3. 关键因素：巴西大豆出口节奏、国内拍卖力度、终端养殖需求恢复进度。

四、关于投资

• 现货企业：榨利低迷背景下，油厂可逢高预售基差合同；饲料企业按需采购，避免追涨。  
• 期货策略：

• 短线：M2505区间操作（2750-3050），高抛低吸。

• 中期：若3月缺口确认，逢低布局多单，关注基差修复机会。

五、风险重点提示

1. 南美物流风险：巴西港口罢工或降雨可能进一步推迟大豆出口。当前豆粕市场处于“低库存+强预期”驱动的上涨周期，但需警惕南美供应放量后的回调压力，3月中下旬或为多空转换关键节点。
2. 政策调控风险：进口大豆拍卖量超预期或打压现货价格。
3. 需求端变化：生猪养殖利润低迷或抑制豆粕消费增量。