本周提要

本周国内豆粕现货价格延续跌势，全国均价环比降4.29%，主因终端需求疲软、油厂库存攀升及贸易商抛售。国际供应端，美豆种植面积预期下调至8376万英亩，巴西大豆出口加速（3月预计1565万吨），阿根廷产量因干旱再调减至4860万吨。国内供需矛盾凸显，3月到港偏少但库存压力难消，期货主力M2505跌至2813元/吨，逼近2800元关键位。下游养殖端盈利分化，玉米替代抑制豆粕消费。短期市场维持弱势震荡，需警惕中美关税政策及南美物流扰动风险。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 价格走势：本周国内豆粕现货价格延续跌势，全国均价报3188元/吨，周环比下跌140元/吨（-4.29%），同比跌幅扩大至10.28%。
• 区域表现：在区域市场中，沿海地区43%蛋白豆粕价格已跌至3124元/吨，较上周下跌195元/吨。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 需求疲软：终端饲料企业备货谨慎，以随用随采为主，叠加畜禽存栏高位但盈利分化（生猪亏损、肉鸡盈利），豆粕添加比例受玉米替代挤压。
• 库存压力：油厂开机率维持55.7%，豆粕产量增加，库存连续两周攀升，贸易商降价抛货加剧价格下行。

二、国际供应影响

1. 美国大豆

美国农业部（USDA）将于3月31日发布种植意向报告，预计2025年大豆种植面积8376.2万英亩，低于2024年的8705万英亩及USDA论坛预估的8400万英亩。但市场更关注关税政策影响，美国对进口汽车加征25%关税（4月2日生效），可能引发中国反制措施，加剧美豆出口担忧。

2. 巴西大豆

巴西大豆收割进度接近尾声，3月前三周出口量达1052万吨，预计全月出口1565万吨，创历史同期新高。丰产兑现叠加装运加速，缓解全球供应压力，但巴西农户挺价意愿强，升贴水报价坚挺。

2. 阿根廷大豆

受干旱影响，阿根廷大豆产量预估从4960万吨下调至4860万吨，为全球供应端提供短期支撑，但市场更关注巴西出口节奏对价格的压制。

三、国内供需矛盾

1. 进口到港量：3月大豆到港量预计为400万吨，处于偏低水平，但4月起巴西大豆到港将加速，预估4月到港量恢复至800万吨，缓解供应紧张。

2. 3月潜在缺口：尽管短期到港偏少，但油厂压榨量维持高位（周均198万吨），叠加终端需求疲软，库存压力抵消了供应缺口对价格的支撑。

3. 养殖产业

• 养殖端：生猪价格14.6元/kg震荡，养殖盈利下滑；肉鸡价格反弹支撑补栏，鸡苗小幅涨价；蛋价跌至3.1元/斤，库存压力限制反弹空间。
• 饲料需求：玉米替代效应增强，挤压豆粕添加比例，进一步抑制豆粕消费。

四、期货市场

1. 主力合约（M2505）

• 震荡下跌：本周连粕主力合约M2505本周震荡走低，周五收于2813元/吨，周跌1.68%，最低触及2806元/吨，逼近2800元/吨关键支撑位。

图2 大商所连豆粕2505期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈

• 利空因素：巴西大豆到港加速、国内库存攀升、终端需求疲软。
• 利多因素：阿根廷减产、美豆种植面积预期下调、中美贸易摩擦升级风险。

3. 后续展望

• 短期（1-2周）：豆粕期现价差缩窄，期货或跟随现货偏弱震荡，关注2800元/吨支撑位。
• 中期（1个月）：4月中旬后巴西大豆集中到港，供应宽松或压制价格，但需警惕美豆关税政策及南美物流扰动。
• 关键因素：中美关税政策落地及中国反制措施、巴西大豆贴水报价及装运效率、国内油厂停机计划与库存消化节奏。

五、关于投资

• 单边策略：短期偏空思路，但需防范政策突发利多（如关税升级）。
• 套利策略：关注豆粕-豆油价差修复机会，或豆粕近远月合约反套。
• 风险提示：若4月到港延迟或南美天气恶化，可逢低布局多头。

六、风险提示

• 政策风险：中美关税升级或中国反制措施超预期。
• 供需错配：巴西物流瓶颈或美豆种植天气异常。
• 国际市场波动：美豆期货联动性增强，需关注CBOT价格异动。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所，等等）