本周提要

本周国内豆粕现货价格大幅下跌4.45%，主因油厂开机回升致供应超预期宽松，叠加下游需求疲软。国际端，美豆受欧盟反关税压制走弱，巴西收割加速（进度61%）、出口激增，南美供应压力凸显。期货M2505合约宽幅震荡（2822-2979元/吨），受菜粕关税政策及现货拖累博弈加剧。短期料维持2750-3050元/吨区间波动，中期关注南美到港压力及养殖需求变化，警惕贸易政策与天气风险。建议短期逢高沽空，套利关注豆菜粕价差修复。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 价格走势：本周国内豆粕现货价格延续跌势，全国均价报3258元/吨，周环比下跌176元/吨（-5.13%），同比跌幅扩大至11.07%。
• 区域表现：华北、华东等地油厂报价普遍下调150-180元/吨，市场成交清淡。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 国际大豆供应宽松：巴西大豆收割加速（进度70%，同比超前），出口量激增（3月前两周出口684万吨，同比+35.72%），施压全球大豆价格。
• 国内供需矛盾突出：油厂豆粕库存高企，贸易商降价去库意愿强烈，叠加饲料企业随用随采，市场成交清淡。

二、国际供应影响

1. 美国大豆

• 出口与压榨分化：美豆周度出口超预期，但压榨量降至5个月低点，市场焦点转向新季播种面积。机构预测2025年美豆种植面积或降至8330万英亩（同比-380万英亩），种植意愿受价格及政策压制。

2. 巴西大豆

• 丰产与出口双增：尽管机构小幅下调产量预估，但巴西大豆收割进度快于往年，3月出口量预计达1565万吨，全球供应压力持续释放。

2. 阿根廷大豆

• 天气改善提振产量：近期强降雨缓解中部及南部旱情，作物生长条件好转，南美整体丰产预期强化。

三、国内供需矛盾

1. 进口到港量：3月大豆到港量预计约650万吨，环比增长20%，供应端压力不减。

2. 3月潜在缺口：当前油厂开机率偏低，但高库存叠加下游需求疲软，短期去库难度大，现货价格或继续承压。

3. 养殖产业

• 生猪：猪价窄幅震荡（14.5-14.8元/kg），养殖盈利下滑，但存栏高位支撑豆粕刚需。
• 家禽：肉鸡价格弱稳，鸡蛋需求清淡，家禽养殖转亏，饲料配方中玉米替代比例上升，抑制豆粕添加量。

四、期货市场

1. 主力合约（M2505）

• 震荡下跌：本周连粕主力合约M2505收于2861元/吨，周跌40元/吨（-1.38%），期现价差持续收窄，期货跌破2900元/吨关键支撑位。

图2 大商所连豆粕2505期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈

• 利空主导：国际市场南美丰产与美豆新作面积下降预期交织，国内现货疲弱拖累期货情绪，资金面偏空操作增多。

3. 后续展望

• 短期（1-2周）：M2505或在2700-2950元/吨区间震荡，关注美豆种植意向报告及国内油厂开机节奏。
• 中期（1-3个月）：若美豆面积大幅下调或南美天气异常，或触发反弹；反之，全球供应宽松格局下，期价或延续弱势。
• 关键因素：美豆播种面积、南美物流及天气、国内饲料需求恢复进度。

五、关于投资

• 现货企业：逢高锁定基差，避免库存积压；关注4月后养殖补栏带动的需求改善机会。
• 期货策略：短期空单持有，若下探2700元/吨附近可轻仓试多；套保企业可逢反弹分批建仓。
• 跨品种关注：豆粕-玉米价差收窄，关注饲料配方调整对两者需求的边际影响。

六、风险提示

• 南美天气与物流：阿根廷持续降雨或延缓收割，巴西港口运力紧张可能扰动出口节奏。
• 美豆政策与面积：若美豆种植面积超预期下降，或引发价格剧烈波动。
• 国内需求复苏不及预期：养殖亏损周期延长或进一步压制豆粕消费。
• 汇率波动：人民币贬值或抬升大豆进口成本，间接支撑豆粕价格。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所，等等）