本周提要

本周五国内豆粕现货均价跌至3014元/吨，环比降6.99%，主因进口大豆到港超千万吨、油厂开机率提升致供应宽松，叠加终端需求疲软及贸易商抛售情绪。国际层面，美豆库存调降但播种顺利，巴西丰产及出口高峰压制价格，阿根廷产量上调加剧全球供应压力。期货主力合约M2507低位震荡，基差走弱至平水。短期市场看空情绪主导，但需警惕北美天气扰动及政策风险。建议饲料企业维持低库存策略，投资者关注远月合约反弹机会，风险聚焦政策反复及需求超预期下滑。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 价格走势：本周五（5月16日），全国豆粕现货均价为3014元/吨，较上周五（5月9日）下跌226元/吨，降幅达6.99%，同比去年下降13.22%。分区域来看，华东、华南等主产区价格跌至3000元/吨以下（如广西钦州报3000元/吨），华北、东北地区跌幅普遍超10%，而新疆、青海等内陆区域因运输成本支撑跌幅较小。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 供应压力激增：5月进口大豆到港量预计达1000万吨以上，港口大豆库存攀升至550万吨，油厂开机率回升至60%以上，豆粕周产量超190万吨，库存连续两周回升至24.5万吨（周环比增38%）。
• 需求疲软：生猪养殖利润收窄至150元/头，饲料企业库存可用天数增至15天以上，叠加低蛋白配方技术推广（豆粕添加比例从18%降至14%），终端采购意愿低迷。
• 政策与情绪：中美关税大幅下调（保留23%基础关税），但市场对巴西大豆依赖度高，短期关税影响有限；贸易商低价抛售加剧市场看空情绪。

二、国际供应影响

1. 美国大豆

• 供需调整：USDA报告上调旧作出口量，期末库存下调至3.5亿蒲式耳，新作种植面积8350万英亩，单产预期52.5蒲式耳/英亩，但播种进度快于往年（截至5月9日播种率48%），天气良好支撑产量前景。
• 关税博弈：中美暂停24%关税90天，但美豆进口成本（4200元/吨）仍高于巴西（3700元/吨），短期内对国内定价影响有限。

2. 巴西大豆

• 丰产与出口高峰：2024/25年度产量预计达1.75亿吨（同比增3.6%），收割基本完成，5月出口量预计1427万吨；但巴西雷亚尔升值延缓销售进度，升贴水报价承压。
• 到港冲击：5-7月巴西大豆月均到港量1000万吨以上，国内压榨企业原料充足，压制豆粕现货价格。

3. 阿根廷大豆

• 产量上调：收割进度过半，产量预期增至4900万吨，压榨量恢复至4300万吨，出口能力增强，进一步加剧全球供应宽松格局。

三、国内供需矛盾

1. 进口到港量：5月进口大豆到港量超1000万吨，6月预计1100万吨，港口库存攀升至550万吨，油厂开机率维持60%-70%，豆粕供应持续宽松。

2. 潜在缺口修复：3月因油厂停机检修及到港延迟曾引发供应担忧，但国储大豆投放（单周45.6万吨）及南美到港加速，缺口迅速被填补，市场情绪转向看空。

3. 养殖产业

• 生猪：价格窄幅震荡于14.7元/kg，需求平淡，但玉米饲用消费稳中有升。
• 禽类：端午备货启动，养殖企业出货积极，价格小幅波动；鸡蛋价格稳中上涨。

四、期货市场

1. 主力合约（M2507）

• 本周连粕主力合约M2507收于2736元/吨，较上周五下跌5.62%，与外盘美豆走势分化（美豆因USDA利多上涨）。基差持续走弱，华东、华北基差跌至平水甚至负值。
• M2507合约价格下周预计在2700-2950元/吨区间波动，操作上需密切关注南美大豆到港进度、美豆天气及国内需求变化。

图2 大商所连豆粕2507期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈

• 空头逻辑：供应宽松、库存攀升、需求疲软主导短期市场情绪。
• 多头支撑：北美天气炒作可能（若播种期干旱）、下游补库预期（饲料企业库存降至5天低位）。

3. 后续展望

• 短期（1-3个月）：豆粕现货或下探2800-3000元/吨区间，期货低位震荡，反弹需等待库存去化或天气扰动。
• 中期（6-12个月）：全球大豆丰产压力持续，但国内饲料配方优化及养殖存栏高位或支撑刚性需求。

五、投资建议

• 贸易商：避免高位囤货，关注区域价差套利（如华东-华北价差200-300元/吨）。
• 饲料企业：维持低库存策略，优先采购低价现货；优化配方，增加菜粕、杂粕替代比例。
• 投资者：维持低库存策略，优先采购低价现货；优化配方，增加菜粕、杂粕替代比例。

六、风险提示

• 政策反复：中美关税谈判若再生变，或引发成本端剧烈波动。
• 天气异常：北美干旱或南美物流受阻可能推升国际大豆价格。
• 需求超预期下滑：养殖利润持续低迷或加速行业去产能，压制豆粕需求。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）