本周提要

本周国内豆粕现货价格大幅下跌4.45%，主因油厂开机回升致供应超预期宽松，叠加下游需求疲软。国际端，美豆受欧盟反关税压制走弱，巴西收割加速（进度61%）、出口激增，南美供应压力凸显。期货M2505合约宽幅震荡（2822-2979元/吨），受菜粕关税政策及现货拖累博弈加剧。短期料维持2750-3050元/吨区间波动，中期关注南美到港压力及养殖需求变化，警惕贸易政策与天气风险。建议短期逢高沽空，套利关注豆菜粕价差修复。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 价格走势：本周国内豆粕现货价格高位回落，全国均价从上周五的3594元/吨降至3434元/吨，周跌幅达160元/吨（-4.45%），同比微升0.02%。
• 区域表现：华北、华东等地油厂报价普遍下调150-180元/吨，市场成交清淡。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 供应激增：油厂开机率止降回升，豆粕产量远超预期，前期市场担忧的3月供应缺口被提前填补。
• 需求疲软：下游饲料企业库存充足，采购节奏放缓，叠加畜禽养殖利润下滑，压制豆粕消费。

二、国际供应影响

1. 美国大豆

• 供需报告中性：USDA 3月报告未超预期调整，但欧盟宣布对美国大豆加征反关税（回应美国钢铝关税），加剧美豆出口担忧，CBOT大豆价格承压走弱。
• 贸易摩擦风险：美欧关税争端或进一步抑制全球大豆贸易流动性，需关注政策落地影响。

2. 巴西大豆

• 收割加速：截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割率达61%，同比快6个百分点；3月出口预计增至1545万吨（同比+190万吨），集中上市压力显现。
• 价格竞争：巴西大豆贴水报价持续走低，挤占美豆出口份额，全球供应宽松格局强化。

2. 阿根廷大豆

• 天气改善：中部及南部强降雨缓解旱情，大豆作物生长条件改善，产量预期上调。
• 出口潜力：若阿根廷恢复性增产兑现，将进一步加剧南美大豆出口竞争。

三、国内供需矛盾

1. 进口到港量

• 3月大豆到港量预估为750万吨，环比增长15%，油厂原料供应充足。

2. 3月潜在缺口

• 前期市场担忧的3月豆粕供应缺口因油厂开机率快速回升而提前化解，库存压力转向下游。

3. 养殖产业

• 生猪：猪价稳中上涨（14.6元/kg），养殖户压栏惜售，但盈利下滑抑制补栏积极性，饲用玉米需求维持高位。
• 家禽：肉鸡及鸡苗价格反弹，但蛋价回落至3.2元/斤，家禽饲料需求短期承压。
• 消费支撑：畜禽存栏高位，叠加玉米价格优势，饲料配方中玉米添加比例持续回升。

四、期货市场

1. 主力合约（M2505）

• 震荡加剧：本周M2505合约周涨0.55%（+16元/吨），收于2901元/吨；周内波动剧烈，最高2979元/吨（受菜粕关税炒作拉动），最低2822元/吨（现货大跌拖累）。

图2 大商所连豆粕2505期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈

• 多空分歧：短期政策扰动（如菜粕关税）与中长期供需宽松预期交织，资金博弈加剧。

3. 后续展望

• 短期（1周）：预计M2505在2750-3050元/吨区间震荡，关注现货企稳信号及资金情绪。
• 中期（1-2月）：南美大豆到港压力渐显，豆粕或延续弱势，但需警惕天气及政策扰动。
• 关键因素：巴西出口节奏、国内养殖需求变化、美豆种植意向报告（3月末）。

五、关于投资

策略建议

• 套利：关注豆粕-菜粕价差修复机会（菜粕关税政策支撑价差）。
• 单边：短期逢高沽空为主，中期关注低位补库机会。

风险点：南美物流延误、国内养殖需求超预期回升。

六、风险提示

• 国际市场波动：美欧贸易摩擦升级、南美天气异常或影响全球大豆定价。
• 国内政策调整：饲料配方替代政策、进口大豆储备投放等可能冲击市场。
• 下游需求变化：生猪去产能加速或禽类补栏低迷，或导致豆粕消费不及预期。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所，等等）