市场关键转折点

未来两周需密切关注三大核心变量——美豆优良率变化（7月22日USDA报告）、油厂库存去化速度（能否跌破95万吨）、中美关税谈判进展（8月1日窗口期）。这些因素将决定豆粕价格能否突破当前震荡区间。

本周提要

本周豆粕现货震荡上涨1.01%，区域分化明显。美豆出口回暖及天气担忧推动外盘反弹，但国内库存逼近100万吨压制涨幅。短期关注美豆天气炒作及8月关税调整，中期需警惕四季度采购缺口。建议饲料企业逢低补库、优化配方；投资者可轻仓布局远月多单。市场多空交织，预计维持2900-3150元/吨区间震荡，突破需新驱动。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 震荡上行：本周国内豆粕现货价格呈现震荡上涨态势，全国平均价格从上周的2896元/吨上升至2915-2926元/吨区间，涨幅达1.01%。
• 区域分化特征明显

• 华北地区领涨市场，天津报价达到2960元/吨，单日涨幅最高达40元
• 东北地区保持高位运行，大连地区报价3000元/吨，较上周上涨60元
• 华东地区表现相对疲软，江苏地区价格在2860-2890元/吨，成为价格洼地
• 华南地区广东报价2900元/吨，与华东价差扩大至80元以上

• 价格驱动因素

• 成本推动：巴西大豆CNF升贴水报价上涨至260美分/蒲式耳，进口成本攀升挤压油厂压榨利润，倒逼豆粕提价
• 外盘联动：CBOT大豆期货创两周新高，11月合约报收1035.6美分/蒲式耳，单周上涨2.8%，带动国内看涨情绪
• 政策刺激：美国与印尼达成45亿美元农产品采购协议，印尼大豆进口关税从32%降至19%，显著提升美豆出口预期
• 替代需求：加拿大对中国钢材加征关税引发市场对中国反制措施的预期，菜粕供应担忧间接推升豆粕替代需求

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

二、国际供应影响

• 美国大豆：政策与天气双重博弈

• 供应压力：7月USDA报告上调2025/26年度美豆期末库存，预估单产达52.5蒲式耳/英亩的历史高位，优良率维持70%（2016年以来最高）
• 出口回暖：截至7月10日当周，美豆出口净增80.15万吨（创6个月新高），其中新作销售52.96万吨远超预期。中国采购12万吨新季美豆，民间出口报告显示出口复苏迹象
• 政策窗口：8月1日美国对华加税政策面临调整窗口，若关税下调将刺激美豆采购，但若维持23%高关税，将强化四季度巴西大豆垄断地位
• 天气风险：玉米带气温上升，西南地区可能出现高温压力，天气炒作窗口开启。当前61%的优良率仍有较大下调空间

• 巴西大豆：出口旺季与面积扩张

• 出口高峰：7月出口量达1219万吨，持续挤压美豆市场份额。升贴水溢价风险加剧，8月到港成本逼近4000元/吨
• 新作展望：2025/26年度种植面积预计增长1.2%至4820万公顷，中长期供应宽松格局未改

• 阿根廷大豆：进口来源多元化

• 中国批准阿根廷豆粕进口（关税7%），中长期可能分流国内压榨需求，对粕价构成潜在利空。

三、国内供需矛盾

• 进口到港高量与库存压力：

• 到港高峰：7月进口大豆到港量达1100万吨，油厂开机率维持60%以上高位，周压榨量240万吨，豆粕周产量超160万吨
• 库存高企：豆粕库存连续第十周累积，主要油厂库存攀升至91-99万吨（周增7万吨），逼近100万吨关口，胀库风险加剧
• 油厂策略：华北、东北地区部分工厂实施停机计划（停机油厂增至32家，产能占比30%），通过“挺油抛粕”加速去库存

• 库存胀库风险：

• 采购进度滞后：9月大豆已采购80%左右，但10-1月采购几乎为零，远期供应缺口隐现
• 成本传导：阿根廷加税推升巴西大豆CNF升贴水，远月到港成本攀升，当前现货倒挂65元/吨（华东2805 vs 成本2850）
• 需求季节性：虽处养殖旺季，但高温导致家禽“歇伏”，采食量下降。饲料企业维持“随用随采”策略，现货走货困难。

四、期货市场

1. 主力合约（M2509）

• 触底反弹：连粕M2509合约周五收报3067元/吨，周涨2.69%，盘中突破3033元/吨关键阻力位。基差维持贴水86元/吨（现货2969 vs 期货3056）。
• 期限结构：呈现“近弱远强”格局，M2509与M2601合约价差走扩，反映市场对远期供应缺口的担忧。

图2 大商所连豆粕2509期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 多空预期博弈：

• 多头逻辑：美豆出口复苏、四季度采购缺口、豆油创合约高点带来的溢出效应（8月豆油触及57.17美分/磅）
• 空头依据：国内库存逼近100万吨、现货基差-170元/吨、养殖端“随用随采”策略抑制需求。

五、下游养殖

• 生猪：供强需弱压制价格

• 价格表现：

          全国生猪均价跌破14.5元/kg，周环比持续下跌，区域大猪与标猪价格倒挂。

• 核心驱动：

          供应激增：高温推高出栏积极性（散户+规模场），中大猪集中上市；

          需求疲软：炎热天气抑制消费，白条走货滞缓，屠宰企业压价收购。

• 养殖影响：

          高温减缓增重速度，压栏风险上升；

          养殖盈利进一步收窄，部分区域进入亏损区间。

• 肉鸡：供需博弈震荡为主

• 价格表现：

           主产区毛鸡均价6.40元/kg（环比+2.56%），鸡肉产品售价8.40元/kg（环比+0.30%）；

           鸡苗价格1.37元/羽（环比+38.38%），但补栏情绪仍谨慎。

• 核心矛盾：

          供应充足：出栏量维持高位，屠宰企业冻品走货放缓；

          需求承压：产品提价后下游接受度有限，抑制毛鸡涨幅。

• 蛋鸡：高温减产触发反弹

• 价格表现：

          主产区蛋价由2.41元/斤涨至2.80元/斤，批发价2.70元/斤，零售价3.30元/斤。

• 驱动逻辑：

          供应收缩：北方超40℃高温降低产蛋率，缓解前期过剩压力；

          需求提振：冷库商及食品厂抄底采购，终端走货加快。

六、后续展望

• 技术面：M2509合约突破3000元/吨心理关口后，短期或测试3100元/吨压力位，运行区间看2900-3150元/吨。
• 驱动转换：8月天气炒作窗口开启，若美豆优良率跌破60%或豆粕库存跌破95万吨，可能触发新一轮上涨。

七、投资策略建议

• 饲料企业：

• 建立“安全库存”：华东2800元以下、华北2880元以下分批建仓
• 优化配方：增加菜粕/DDGS替代比例（价差915元），降低豆粕依赖度

• 贸易商：

• 利用区域价差（华北-华东＞80元）开展套利操作
• 避免囤货，加速出清高蛋白库存

• 油脂企业：

• 维持低开机率（＜40%），实施“停机保价”策略
• 远月基差合同逢低布局9-10月需求

• 投资者：

• 短期：轻仓参与天气炒作行情，M2509合约3000元以下逢低做多
• 中长期：布局M2601合约多单，博弈四季度供应缺口
• 套利：关注M9-1正套机会（价差走扩预期）

八、风险提示

• 短期风险（1-2周）

• 库存压力：豆粕库存逼近100万吨，若下游提货不畅，可能引发油厂恐慌性抛售。
• 美豆天气：北美干旱面积扩至55%，未来7日降水不足正常值40%，优良率或跌破60%引发价格波动。
• 政策反复：美国对6国加征新关税（8月生效），贸易摩擦升级可能压制市场情绪。

• 中长期风险（1-3月）

• 到港节奏：8-9月巴西大豆集中到港可能加剧现货贴水，基差或跌破-200元/吨。
• 采购断档：10-1月大豆采购空白若不能及时填补，四季度供应缺口或超预期。
• 替代政策：阿根廷豆粕进口关税7%，若批量到港将冲击国内压榨需求。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）