本周提要
本周五豆粕现货跌至2938元/吨,库存突破101万吨叠加政策减需预期压制价格。美豆优良率68%支撑成本,但阿根廷豆粕进口及中美谈判添变数。短期预计2900-3050元/吨震荡,建议饲料企业逢低补库、优化配方,投资者轻仓区间操作,并关注下周谈判及库存去化。
一、现货市场
1. 国内现货价格
- 现货价格:本周五全国豆粕现货均价2938元/吨,环比下跌0.62%。
- 区域分化特征明显
- 华北华东地区领跌:山东单日跌21元至2990元/吨,河南跌22元至2990元/吨。
- 东北地区异动:黑龙江因油厂抛售单日暴跌163元至2958元/吨。
- 西南地区坚挺:四川逆势涨41元至3056元/吨,云南涨50元至2950元/吨。
- 利空主导:油厂豆粕库存突破101万吨(环比+10万吨),胀库压力下催提力度加大;
- 政策冲击:农业农村部强调“合理淘汰能繁母猪+推广豆粕减量替代”,引发需求萎缩担忧;
- 成本支撑:巴西大豆CNF升贴水维持高位,进口成本约3800元/吨,限制现货深跌空间。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
(数据来源:秣宝网)
二、国际供应影响
- 优良率68%(低于预期71%),中西部高温天气引发单产担忧,但下周降雨或缓解旱情;
- 中美7月27-30日瑞典经贸会谈聚焦关税延期,若达成协议将增加美豆采购。
- 7月出口预估1211万吨,持续挤占美豆份额;新季种植面积扩增1.2%至4820万公顷,远期供应宽松。
- 中国采购首船46%蛋白豆粕(11月船期,CNF 365美元/吨),开启供应多元化通道。
三、国内供需矛盾
- 进口到港量:7月到港1100万吨,油厂周压榨量220万吨,供应压力边际减弱但仍处高位。
- 潜在缺口:10月船期采购仅完成15%,若中美关税未下调,四季度缺口或达300万吨。
四、期货市场
1. 主力合约(M2509)
- M2509周五收盘环比跌1.96%至3007元/吨,振幅近120元(3003-3121元/吨),呈现“冲高跳水”形态。

图2 大商所连豆粕2509期货合约走势图(日k行情)
(截图来源:东方财富网)
2. 多空预期博弈:
- 多头逻辑:美豆天气炒作窗口开启、四季度采购缺口预期、豆油上涨的溢出效应;
- 空头依据:现货库存破百万吨、政策压制饲料需求、阿根廷豆粕进口冲击。
五、下游养殖
1. 养殖产业
- 全国均价逼近14元/kg,高温推高出栏+政策去产能(调减能繁母猪)加剧供应压力,白条走货滞缓压制价格。
- 毛鸡均价6.70元/kg(环比+4.69%),冻品走货放缓抑制涨幅;鸡苗反弹至1.93元/羽反映补栏仍谨慎。
- 主产区蛋价涨至3.26元/斤,高温致产蛋率下降+冷库囤货拉动反弹,但终端接受度有限。
畜禽存栏高位支撑饲料刚需,但养殖利润恶化限制原料溢价空间。
六、后续展望
表1 豆粕市场后续展望

七、投资策略建议
- 现货≤2900元/吨分批建仓,优化配方增加菜粕/DDGS替代(价差>350元/吨)。
- 利用区域价差套利(如四川-山东价差66元/吨),避免囤积高蛋白粕。
- 短线:M2509突破3050轻仓试多,跌破2900止损;
- 套利:多M2601空RM2601(豆菜价差处历史低位)。
八、风险提示
- 中美谈判破裂(8月1日关税生效)、油厂抛售引发踩踏。
- 阿根廷豆粕进口放量(关税仅7%)、美豆单产上修至52.5蒲式耳/英亩。
(数据来源:秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等)