核心观察点:未来两周需紧盯三大变量——美豆单产数据(8月12日USDA报告)、油厂库存去化速度(当前105万吨)、南美升贴水报价(巴西CNF已跌破3900元/吨)。
本周提要
本周五豆粕现货涨至2948元/吨,关税展期90天强化四季度缺口预期,但库存105万吨及政策减需压制涨幅。短期料2900-3050元/吨震荡,建议饲料企业逢低补库、优化配方。关注美豆单产报告及油厂去库进度,中期若缺口兑现或突破区间。
一、现货市场
1. 国内现货价格
- 现货价格:本周五全国豆粕现货均价2948元/吨,环比上涨0.33%,呈现“先跌后涨”走势。
- 周初下跌:中美会谈前市场担忧关税取消引发抛售,华北报价单日跌40元至2850元/吨。
- 周后期反弹:会谈后24%关税展期90天,贸易商提价销售,华东报价回升至2900元/吨。
- 区域分化:广东因库存压力涨幅受限(+10元/吨),四川因饲料刚需支撑涨50元/吨。
- 利空压制:油厂豆粕库存升至105万吨(环比+4万吨),胀库压力下催提力度加大;
- 政策冲击:国内推广“低蛋白日粮”技术,豆粕添加比例下调5%-8%;
- 成本支撑:阿根廷削减大豆出口税至26%,进口成本降至3689元/吨,压制现货反弹空间。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
(数据来源:秣宝网)
二、国际供应影响
- 丰产预期:优良率70%(同比+3%),中西部降雨充足,单产预估维持52.5蒲式耳/英亩高位;
- 贸易僵局:中美关税展期90天,24%关税未取消,美豆对华出口仍受阻,10-12月采购缺口或达300万吨。
- 出口高位:7月出口1205万吨(同比+26%),新季产量预估1.829亿吨(同比+5.4%);
- 升贴水走弱:CNF报价3875元/吨,较美豆低667元/吨,挤占美豆市场份额。
- 政策利好:大豆出口税降至26%,首船46%蛋白豆粕(11月船期)已售中国,到港成本365美元/吨;
- 供应增量:上半年农产品出口同比+5%,豆粕出口占比提升。
三、国内供需矛盾
- 进口到港量:7月到港1100万吨,油厂周压榨量220万吨,供应压力边际减弱但仍处高位。
- 潜在缺口:10月船期采购仅完成15%,若中美关税未下调,四季度缺口或达300万吨。
四、期货市场
1. 主力合约(M2509)
- M2509收于3023元/吨,周振幅60元/吨,受“会谈结果+天气预期”双重扰动。
- 利空压制:美豆优良率70%打压外盘,CBOT大豆跌至9.9美元/蒲式耳(4个月新低);
- 利多支撑:关税展期强化四季度缺口预期,远月M2601合约贴水收窄至-38元/吨。

图2 大商所连豆粕2509期货合约走势图(日k行情)
(截图来源:东方财富网)
2. 多空预期博弈:
- 多头逻辑:四季度缺口担忧、阿根廷豆粕到港延迟、养殖刚性需求;
- 空头依据:库存破百万吨、政策减量替代、南美丰产兑现。
五、下游养殖
1. 养殖产业
- 自繁自养盈利72元/头,但政策调控产能,豆粕需求边际走弱;
- 养殖利润缩水,头部企业控料成本,豆粕替代品(菜粕/DDGS)用量增加。
- 存栏高位但持续亏损,低蛋白日粮技术普及,豆粕消费承压。
饲料企业物理库存7.5天,逢低补库为主,高价成交清淡;豆菜粕价差缩至300元/吨,替代性价比显现。
六、后续展望
表1 豆粕市场后续展望

七、投资策略建议
- 现货≤2900元/吨分批建仓,优化配方增加菜粕替代(价差>300元/吨)。
- 区域套利(如四川-山东价差>80元/吨),避免囤积高蛋白粕。
- 短线:M2509突破3050轻仓试多,跌破2950元/吨止损;
- 套利:多M2601空RM2601(豆菜价差历史低位)。
八、风险提示
- 美豆8月USDA报告上修单产(当前预估52.5蒲式耳/英亩);
- 阿根廷豆粕提前到港冲击现货(关税仅7%)。
- 巴西新作产量超1.83亿吨(同比+5.4%);
- 国内豆粕减量替代政策全面落地。
(数据来源:秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等)