核心观察点：未来一周紧盯三大变量——美豆单产数据（8月12日USDA报告）、油厂库存去化速度（目标跌破100万吨）、南美升贴水报价（巴西10月CNF已涨至+240美分/蒲式耳）

本周提要

本周五豆粕现货涨至2984元/吨，关税未取消强化四季度缺口预期，但全球丰产及阿根廷进口压制涨幅。短期料2950-3100元/吨震荡，建议饲料企业逢低补库、优化配方。关注美豆报告及库存去化，若缺口兑现或突破3100元/吨阻力位。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 现货价格：本周五全国豆粕现货均价2984元/吨，环比上涨0.64%，区域分化显著。

• 高价区：东北（黑龙江3085元/吨）、吉林（3100元/吨）因油厂停机挺价涨幅居前；
• 低价区：华南（广东/广西2900元/吨）受库存压制涨幅受限。

• 价格驱动因素：

• 关税未取消，强化四季度缺口预期，油厂库存降至104万吨（环比减少1万吨）支撑贸易商提价。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

二、国际供应影响

• 美国大豆：

• 丰产压制：优良率69%、结荚率58%，8月USDA报告预调增产量至43.65亿蒲式耳，库存或达3.49亿蒲式耳；
• 关税风险：美国新一轮“对等关税”（10%-41%）加剧贸易不确定性，美豆对华出口仍受阻。

• 巴西大豆：

• 出口高位：7月出口1225.7万吨（同比+9%），新季产量预增5.6%至1.782亿吨，全球供应宽松深化；
• 升贴水走强：10月贴水涨幅扩大，因中国四季度采购增量叠加巴西货源减少。

• 阿根廷大豆：

• 供应增量：邦吉集团9月将发运第二船豆粕至中国，到港成本365美元/吨（关税7%），冲击国内压榨需求。

三、国内供需矛盾

表1 国内供需状况

四、期货市场

1. 主力合约（M2509）

• M2509收于3041元/吨（周涨0.6%），振幅扩大至200元（2963-3121元/吨）：

• 利多驱动：关税未取消，强化缺口预期，现货库存回落；
• 利空压制：美豆丰产，阿根廷豆粕进口增量。

图2 大商所连豆粕2509期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 多空博弈焦点：

• 多头：四季度供应缺口、油厂停机挺价、养殖刚需；
• 空头：全球丰产（美/巴西产量同比+5.6%）、政策减量替代（豆粕添加比下降）。

五、下游养殖

1. 养殖产业

• 生猪：

• 调控政策压制补栏，高温致采食量降10%，饲料企业下调豆粕添加比例。

• 肉禽：

• 养殖利润缩水至1.2元/羽，头部企业增加菜粕替代（豆粕和菜粕价差300元/吨）。

• 蛋鸡：

• 存栏高位但持续亏损，低蛋白日粮技术普及，豆粕消费承压。

          饲料企业物理库存7-10天，逢低补库为主，高价成交清淡。

六、后续展望

表2 豆粕市场后续展望

七、投资策略建议

• 饲料企业：

• 现货≤2950元/吨分批建仓，优化配方增加菜粕/DDGS替代（价差＞300元/吨）。

• 贸易商：

• 区域套利（如东北-华南价差＞180元/吨），优先出清高库存区域货源。

• 投资者：

• 短线：M2509突破3080轻仓试多，跌破2950止损；
• 套利：多M2601空RM2601（豆菜价差处历史低位）。

八、风险提示

• 短期风险（1-2周）

• 美豆USDA报告单产上修至52.5蒲式耳/英亩（当前预估52.0）；
• 油厂抛售引发踩踏（库存仍处104万吨高位）。

• 中长期风险（1-3月）

• 阿根廷豆粕到港放量（关税7%成本优势）；
• 国内豆粕减量替代政策全面落地（目标添加比降至14%）。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）