核心观察点：未来两周紧盯三大变量——美豆产区降雨量（8月下旬干旱预警）、油厂库存去化速度（目标跌破95万吨）、中加贸易谈判进展（菜籽替代渠道）。

本周提要

本周五豆粕现货大涨2.65%至3063元/吨，主因USDA下调美豆产量及中国对加菜籽反倾销初裁。短期料3050-3250元震荡，建议饲料企业优化配方、逢低补库。关注美豆天气及库存去化，若缺口预期强化或突破区间上限，政策与天气博弈下谨慎追高。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 现货价格：本周五全国豆粕现货均价达3063元/吨，环比上涨2.65%，创年内单周最大涨幅。

• 区域分化显著

• 东北领涨：黑龙江单日飙涨44.84元至3182元/吨（周涨74元），因油厂停机挺价叠加运输受限。
• 华北华东跟涨：山东报价3046元/吨，江苏3067元/吨，但华南仍处洼地（广东3000元/吨）。
• 西北异动：陕西单周暴涨164元至3064元/吨，反映区域性供应紧张。

• 价格驱动因素：

• 政策冲击：商务部初裁对加拿大油菜籽征收75.8%保证金，菜粕供应月减8-12万吨，间接推升豆粕替代需求。
• 成本支撑：8月USDA报告下调美豆种植面积至8090万英亩，期末库存降至2.9亿蒲式耳（近三年最低），进口成本抬升。
• 库存去化：油厂豆粕库存降至100万吨（环比-4万吨），胀库压力缓解支撑贸易商提价。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

二、国际供应影响

• 美国大豆：减产预期强化

• 面积下调：种植面积较7月预估减少240万英亩，单产虽上调至53.6蒲式耳/英亩，总产仍降0.43亿蒲式耳；
• 天气风险：8月中旬后中西部降雨减少，偏干天气或进一步压缩单产容错空间。

• 巴西大豆：出口高位但远期增产

• 短期出口：8月预计出口880万吨（同比+10%），挤占美豆市场份额；
• 新作压力：2025/26年度种植面积预增0.1%至4757万公顷，产量或达1.782亿吨（同比+5.6%）。

• 阿根廷大豆：对华供应增量

• 豆粕出口：邦吉集团9月将启运第二船豆粕至中国，到港成本365美元/吨，冲击国内压榨需求。

三、国内供需矛盾

矛盾焦点：短期大豆供应充足与四季度缺口的预期博弈。中美关税展期90天，但24%关税未取消，美豆采购窗口仍未打开。

表1 国内供需状况

四、期货市场

1. 主力合约（M2509）

• M2509收于3088元/吨（周涨1.55%），振幅扩大

• 利多驱动：USDA报告超预期利多、加拿大菜籽反倾销裁定引发替代需求预期；
• 利空压制：巴西增产前景、阿根廷豆粕到港增量。

图2 大商所连豆粕2509期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 多空博弈焦点：

• 多头：四季度供应缺口、油厂停机挺价、天气炒作窗口开启；
• 空头：全球丰产（巴西产量同比+5.6%）、豆粕减量替代政策（添加比降至16.5%）。

五、下游养殖

1. 养殖产业

• 生猪：

• 自繁自养盈利72元/头，但政策调控产能，豆粕添加比例下调。

• 肉禽：

• 利润缩水至1.2元/羽，头部企业增加菜粕替代（豆菜价差缩至300元/吨）。

• 蛋鸡：

• 存栏高位叠加持续亏损，低蛋白日粮技术普及压制豆粕消费。

• 综合评估

          饲料企业物理库存7-10天，逢低补库为主；菜粕缺口或使豆粕刚需增加200万吨/年。

六、后续展望

表2 豆粕市场后续展望

七、投资策略建议

• 饲料企业

• 现货≤3050元/吨分批建仓，优化配方增加菜粕/DDGS替代（价差＞300元/吨）。

• 贸易商

• 把握区域价差套利（东北-华南价差＞180元/吨），优先出清高库存区域货源。

• 投资者

• 短线：M2509突破3120轻仓试多，跌破3050止损；
• 套利：多M2601空RM2601（豆菜价差处历史低位）。

八、风险提示

• 上行风险

• 美豆优良率69%，引发天气炒作。
• 加拿大菜籽倾销终裁维持高税率（75.8%），菜粕缺口扩大。

• 下行风险

• 巴西新作播种顺利，产量超1.8亿吨。
• 阿根廷豆粕到港放量（关税7%成本优势）冲击现货。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）