核心观察点：未来1-2周重点关注美豆单产最终确认（USDA报告）、国内油厂豆粕库存去化速度以及下游养殖旺季备货启动情况。

本周提要

本周五豆粕现货微涨至3066元/吨，区域分化。美豆丰产预期强化压制市场情绪，但成本支撑及缺口预期限制跌幅。短期料3050-3250元震荡，建议逢低补库。关注美豆定产数据、国内库存去化及中美贸易进展。市场多空交织，谨慎操作。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 现货价格：本周五全国豆粕现货均价为3066元/吨，环比微涨0.09%，同比上升5.08%。价格呈现“窄幅震荡”格局。

• 区域分化显著

• 高价区：东北（黑龙江3140元/吨）、西北（西安3140元/吨）因油厂停机挺价及运输成本支撑，价格相对坚挺。
• 低价区：华南（东莞3030元/吨、北海3010元/吨）受库存压力压制，价格持续承压。
• 其他主要区域：华东泰州2980元/吨，山东青岛3100元/吨，华北天津3080元/吨，北京3070元/吨。

• 价格驱动因素：

• 利空压制：

• 美豆丰产预期强化：ProFarmer田间调查显示，美国主要产区大豆结荚数普遍良好（如内布拉斯加州1348.31个，为至少22年最高），优良率维持68%（高于预期的67%），丰产概率大幅提升。
• 国内库存高位：油厂豆粕库存升至101万吨（环比+1万吨），供应宽松格局未变。

• 利多支撑：

• 成本支撑：巴西大豆CNF升贴水维持高位，进口成本约3800元/吨，限制现货深跌空间。
• 需求韧性：终端提货保持高位，低价现货成交阶段性放量。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

二、国际供应影响

• 美国大豆：

• 丰产预期强化：结荚数据强劲叠加优良率高位，USDA报告预期偏空，产量或超43亿蒲式耳。
• 出口博弈：美国大豆协会敦促政府重启中国市场，但24%关税未取消，对华出口仍受阻。

• 巴西大豆：

• 出口高位：8月预计出口890万吨，新季种植面积预增2%，产量达1.73亿吨，全球供应宽松预期深化。
• 升贴水波动：CNF报价跟随美豆调整，但中国采购需求支撑溢价。

• 阿根廷大豆：

• 产量稳定：2024/25年度产量预估持稳于5090万吨（同比+5.6%），种植面积1800万公顷。
• 出口分流：一批原定发往中国的豆粕货船改道越南，反映阿粕出口多元化，短期减轻对华供应压力。

三、国内供需矛盾

• 进口到港量：8月到港量约1000万吨，油厂开机率维持60%以上，周压榨量230万吨，供应压力持续。
• 潜在缺口：10-12月船期采购完成约40%，若美豆关税未取消，四季度缺口预期仍存（预估200-300万吨）。

四、期货市场

1. 主力合约（M2601）

• M2601合约周五收于3108元/吨，周跌0.92%。全周呈现“震荡下跌”态势

• 利空打压：美豆丰产预期强化，技术面短周期空头排列（2小时线空头主导）。
• 支撑位测试：下方3050-3080元/吨（期权沽盘集中区+日线MA60）存在强支撑。

图2 大商所连豆粕2601期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 多空博弈焦点：

• 多头逻辑：四季度供应缺口预期、成本支撑、下游需求韧性。
• 空头依据：全球丰产（美豆+南美）、国内高库存（101万吨）、豆粕减量替代政策。

五、下游养殖

1. 养殖产业

• 生猪：

• 养殖效益持续承压，自繁自养亦出现亏损。行业产能调控持续，豆粕添加比例下调至15.5%-16%（同比降1-1.5%），需求边际走弱。

• 肉禽：

• 养殖利润微薄（约1.2元/羽），头部企业积极优化配方，增加菜粕、DDGS等替代品使用（豆菜价差约300元/吨），豆粕需求受压制。

• 蛋鸡：

• 存栏处于高位，但持续亏损抑制补栏积极性。低蛋白日粮技术普及，豆粕消费量稳中略降。

• 综合评估

          饲料企业物理库存维持7-10天，采购策略以“逢低补库、随用随采”为主。尽管豆粕刚性需求存在，但高价接受度差，整体消费难有超预期表现。

六、后续展望

• 短期（1-2周）：

• 预计3050-3250元/吨区间震荡。关注美豆单产最终确认（8月USDA报告）及油厂去库进度。若库存跌破100万吨或美豆优良率意外下调，可能触发反弹。

• 中期（8-9月）：

• 美豆收割压力及南美新作播种进度将主导市场。若丰产兑现，价格或下探3000元/吨以下；若天气异常或中美关税出现转机，则可能测试3300元/吨。

• 关键因素：

• 美豆定产数据：8月USDA报告单产预估（当前市场预期52.0-53.6蒲式耳/英亩）。
• 国内库存去化：油厂豆粕库存能否持续下降（当前101万吨）。
• 中美贸易关系：90天关税展期后的谈判进展。
• 下游需求复苏：“金九银十”养殖旺季需求能否有效启动。

七、投资策略建议

• 饲料企业

• 现货价格≤3050元/吨可考虑分批建立安全库存。优化饲料配方，增加性价比更高的替代品（如菜粕、DDGS）使用比例。

• 贸易商

• 利用区域价差（如东北-华南价差超100元/吨）进行套利操作。优先出货高库存区域货源，快进快出，降低风险。

• 投资者

• 期货（M2601）：短期区间操作（3050-3150元/吨），突破区间后可顺势轻仓跟进。重点关注3050元/吨支撑位和3150元/吨压力位。
• 套利：可关注豆菜粕价差（M-RM）套利机会，当前价差处于历史相对低位。

八、风险提示

• 上行风险

• 美豆天气异常：8月下旬至9月初若出现早霜或干旱，单产可能受损。
• 中美贸易缓和：若90天内关税取消或大幅降低，将刺激美豆采购。
• 国内需求超预期：养殖利润快速恢复或旺季需求大幅提升。

• 下行风险

• 全球丰产兑现：美豆单产超预期上调，南美新作面积大幅增加。
• 政策压力：豆粕减量替代政策力度加大或阿根廷豆粕大量到港。
• 宏观环境：美元持续走强或全球经济衰退预期打压大宗商品整体价格。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）