本周提要
本周五豆粕现货平均价格2953元/吨,环比下降1.03%,供需宽松与南美丰产预期主导市场。中美贸易摩擦升级抑制美豆需求,巴西播种进度加快(同比+6%),国内油厂库存高位(107万吨)压制价格。短期料维持2850-3050元/吨震荡,建议逢低补库,关注南美天气与贸易政策变化。
一、现货市场
1. 国内现货价格
- 现货价格:本周五全国豆粕现货2953元/吨(环比-1.03%,同比-1.91%),区域涨跌互现(华东企稳,华南承压)。
- 国内油厂开机率快速回升,周压榨量210万吨,豆粕供应宽松;
- 终端养殖亏损,饲料企业维持"随用随采",提货量环比降3.10%。
- 进口成本高位(巴西大豆CNF报价485美元/吨),限制深跌空间。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
(数据来源:秣宝网)
二、国际供应影响
- 出口困境:本年度对华出口量为0,累计出口量同比降26.1%;USDA报告因政府停摆暂停,市场缺乏指引。
- 压榨需求:9月压榨量1.98亿蒲式耳(历史同期新高),但难以抵消出口疲弱。
- 丰产预期强化:播种进度达14%(去年同期8%),产量预估1.776亿吨;10月出口量731万吨(同比+20%)。
- 天气风险:拉尼娜概率升至71%,或影响后期生长。
- 政策红利消退:零关税窗口关闭,但9月对华出口130万吨(11月船期),填补四季度缺口。
三、国内供需矛盾
- 进口到港量:10月预估850万-923万吨,11-12月逐步收紧至800-850万吨。
- 潜在缺口:远期采购进度缓慢(12月-1月完成率<50%),但阿根廷采购缓解一季度供应担忧。
四、期货市场
1. 主力合约(M2601)
- M2601合约周五收于2895元/吨(周跌1.40%),盘中创合约新低2883元/吨,技术面偏弱。

图2 大商所连豆粕2601期货合约走势图(日k行情)
(截图来源:东方财富网)
2. 多空博弈焦点:
- 多头逻辑:四季度缺口预期、成本支撑(美豆成本线950美分/蒲式耳);
- 空头依据:南美丰产、国内高库存、中美贸易僵局。
五、下游养殖
1. 养殖产业
- 价格11.1-11.3元/公斤,养殖亏损抑制补栏,豆粕添加比例降至15.5%-16%。
- 蛋存栏高位但利润微薄,饲料企业增加菜粕替代(豆菜价差300元/吨)。
饲料企业物理库存7-10天,采购以"逢低补库"为主,高价成交清淡。
六、后续展望
- 2850-3050元/吨区间震荡,关注油厂库存去化速度。
- 若南美天气正常,价格或下探2800元/吨;若拉尼娜发酵,可能反弹至3200元/吨。
- 中美领导人会晤结果(10月底);
- 南美播种天气(拉尼娜发展);
- 国内库存去化速度。
七、投资策略建议
- 现货≤2900元/吨分批建仓,优化配方增加杂粕替代。
- 利用区域价差套利(华北-华南价差60-80元/吨),避免囤货。
- 期货:M2601在2850-3000元/吨区间操作,突破止损;
- 期权:卖出虚值看涨期权(如行权价3100元/吨)。
八、风险提示
- 巴西干旱触发天气炒作(拉尼娜概率71%);
- 中美关税取消刺激美豆采购。
- 巴西产量超1.78亿吨;
- 国内库存持续高于100万吨;
- 阿根廷恢复零关税政策。
(数据来源:秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等)