本周提要

本周五豆粕现货平均价格2995元/吨，环比上涨1.42%。中美磋商预期提振市场情绪，豆粕库存降至96万吨支撑价格，但巴西升水暴涨79.9%抑制采购。短期料2900-3100元/吨震荡，建议逢低补库，重点关注中美会谈成果及南美天气。

一、现货市场

1. 国内现货价格

• 现货价格：本周五全国豆粕现货平均价格2995元/吨（环比+1.42%，同比-0.19%），区域分化明显（东北3060-3120元/吨，华南3000元/吨）。周内走势先跌后涨。周初受高库存压制偏弱，周四后受中美磋商乐观预期推动反弹。

• 价格驱动因素：

• 利多因素：

• 中美经贸磋商取得进展，商务部宣布副总理何立峰将于10月24-27日赴马来西亚与美方磋商；
• 豆粕库存连续四周下降，截至10月17日主要油厂库存96万吨，较近期高点减少28万吨；
• 进口成本支撑，巴西大豆CNF升水高位。

• 利空因素：

• 油厂开机率高位，周压榨量230万吨，供应宽松；
• 终端养殖亏损，饲料企业随用随采。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

二、国际供应影响

• 美国大豆：

• 出口停滞：受关税影响，2025年中国对新季美豆采购量为零；
• 压榨强劲：9月压榨量1.978亿蒲式耳，创历史同期新高；
• 政策风险：美国政府停摆导致USDA报告暂停，市场缺乏数据指引。

• 巴西大豆：

• 丰产预期：2025/26年度产量预估1.785亿吨，播种进度达24%（去年同期18%）；
• 价格暴涨：巴西大豆对华升水较年初涨79.9%，中国买家暂停采购12月及1月船期大豆；
• 出口强劲：10月出口预估734万吨，同比增65%。

• 阿根廷大豆：

• 面积下滑：2025/26年度种植面积1750万公顷（同比-2.8%），产量预估4700-4850万吨；
• 政策扰动：9月22-24日零关税窗口刺激短期出口，中国采购约300万吨大豆（主要用于12月到港）。

三、国内供需矛盾

• 进口到港量：10月预估850万吨，11-12月到港量预期逐步收紧；

• 潜在缺口：12月-1月船期采购进度仅10%，但阿根廷采购及储备投放缓解供应风险。

四、期货市场

1. 主力合约（M2601）

• M2601合约周五收于2949元/吨（周涨1.87%），周内触底反弹，周三低点2852元/吨，周四受磋商消息提振涨至2942元/吨。

图2 大商所连豆粕2601期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 多空博弈焦点：

• 多头逻辑：中美贸易缓和预期、豆粕库存去化、成本支撑；
• 空头依据：南美丰产、国内高供应、养殖需求疲软。

五、下游养殖

1. 养殖产业

• 生猪：

• 价格11.3-11.5元/公斤，养殖亏损抑制补栏，豆粕添加比例维持15.5%-16%。

• 肉禽和蛋禽：

• 存栏高位但利润微薄，饲料企业增加菜粕替代。

• 综合评估

          饲料企业物理库存7-10天，采购以“逢低补库”为主。豆粕刚性需求存在，但高价接受度有限。

六、后续展望

• 短期（1-2周）：

• 预计2900-3100元/吨震荡。若中美会谈取得突破，价格可能上探区间上沿。

• 中期（1-2月）：

• 关注南美天气（拉尼娜概率70%）及国内采购节奏。若巴西天气正常，价格或承压；若出现干旱，可能反弹至3200元/吨。

• 关键因素：

• 中美10月24-27日马来西亚磋商结果及11月APEC峰会进展；
• 巴西播种期降雨（拉尼娜发展）；
• 国内豆粕库存能否跌破90万吨。

七、投资策略建议

• 饲料企业

• 现货≤2950元/吨分批建仓，优化配方增加杂粕替代。

• 贸易商

• 利用区域价差套利（如东北-华南价差60-120元/吨），避免囤货。

• 投资者

• 期货：M2601在2900-3050元/吨区间操作，突破区间止损；
• 期权：可卖出虚值看涨期权（行权价3100元/吨）。

八、风险提示

• 上行风险

• 中美关税取消刺激美豆采购；
• 巴西干旱触发天气炒作（拉尼娜概率70%）。

• 下行风险

• 巴西产量超1.78亿吨（播种进度加快）；
• 国内库存持续高于90万吨；
• 阿根廷恢复零关税政策。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）