余粮见底+政策托底共驱玉米强势上行，玉米市场高位震荡风险积聚

本周提要

本周玉米延续“强势上涨、期现共振”的运行格局，现货本周五均价2453元/吨，期货一度冲高至2443元创20个月新高。东北余粮有限、深加工提价锁粮、中储粮上调底价共同驱动行情。小麦-玉米价差收窄至100元/吨，饲用替代窗口开始开启，部分饲料企业已转向采购小麦。养殖深度亏损，下游承接谨慎。预计短期偏强震荡，需警惕小麦替代及情绪过热风险。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周国内玉米现货市场延续强势上涨格局，价格中枢进一步上移。本周五全国玉米均价收于2453元/吨，环比上涨1.25%，同比上涨6.04%，创下近八个月高位。

• 区域分化明显

• 东北产区价格持续攀升：目前售粮进度已达七成半，同比略偏快，基层余粮有限，深加工企业库存偏低，用粮企业被迫提价锁粮，轮番提价刺激到货。截至本周四，东北深加工企业收购区间上移至2260-2330元/吨，较上周五上涨20-50元/吨；贸易商报价上涨30-40元/吨。
• 华北产区价格先抑后扬：上周末天气转晴后，山东深加工企业到货一度逼近900辆，价格短暂回落；但随着企业压价后市场挺价情绪再起，到货逐步下降，周四降至百余辆，企业报价普遍上涨10-20元，收购区间上移至2380-2470元/吨，较上周五上涨10-50元/吨，贸易商报价上涨20-30元/吨。
• 南北港口价格联动跟涨：受产区价格上涨、期货高位运行带动，南北港口及销区玉米价格普遍上涨10-20元/吨，北方港口干粮报价维持高位，广东港内贸玉米报价2520元/吨，港口库存整体偏低，对现货价格形成支撑。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 基层余粮有限，售粮进度同比偏快：

• 东北售粮进度已达七成半，同比略偏快，基层余粮有限，农户挺价情绪较浓。市场有效流通不足，这是本轮价格上涨的核心基本面支撑。

• 深加工企业轮番提价，补库需求集中释放：

• 深加工企业库存偏低，为满足日常加工需求，被迫提价锁粮。企业轮番提价刺激到货，进一步强化了市场看涨预期。

• 中储粮上调收购底价，政策托底信号明确：

• 黑龙江哈尔滨地区中储粮直属库三等新粮收购价格上调至2290元/吨，上涨20元/吨。政策采购发力提振市场情绪，中储粮提价收购进一步强化了市场的看涨信心。

• 国际地缘冲突扰动，大宗商品情绪联动，引发普涨：

• 美伊冲突加剧，周一原油飙升，带动大宗商品期货跟涨。虽然冲突影响更多是突发性和情绪性的，但成为资本炒作的由头，推动玉米期货盘中一度冲高至2443元，刷新20个月新高。

• 天气与物流扰动：

• 上周末天气转晴一度改善上量，但随着企业压价，挺价情绪迅速回升，显示市场对价格敏感度较高，供应弹性不足。

二、期货市场：主力合约（C2605）

• 走势回顾：

• 大连玉米期货主力C2605合约本周“冲高回落，高位震荡”。本周五收盘于2386元/吨，较上周五下跌7元，环比微跌0.29%。周一受美伊冲突加剧影响，原油飙升，大宗商品期货跟涨，05合约盘中高价涨至2443元/吨，刷新20个月新高。随着局势有所松动，原油价格跳水，连玉米重回2400元/吨左右震荡。

• 市场情绪：

• 期货市场整体呈现“冲高后趋于谨慎、多空分歧加剧”局面，情绪多头占优但追高谨慎。
• 多头逻辑：围绕基层余粮不足、企业补库刚需、政策托底三大核心，看好现货偏强带动期货上行。
• 资金获利了结：持仓量环比减少11.4万手，显示部分多头资金在创出新高后选择获利了结。
• 空头逻辑与压力：聚焦下游养殖亏损、深加工利润低迷、替代品性价比提升，以及高价玉米对需求的抑制作用，2400元/吨上方做空意愿逐步升温。
• 外盘联动减弱：随着地缘冲突因素淡化，原油价格回落，玉米期货的宏观支撑减弱，市场关注点重回基本面。

图2 大商所C2605玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场呈现显著变化，小麦因玉米价差收窄开始进入替代候选行列，拍卖成交火爆。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：节后养殖业整体呈现“供强需弱”格局，产品价格普遍承压，但存栏高位保障了饲料刚性需求。

• 生猪：

• 价格持续低位磨底，逼近10元/kg。截至3月13日，全国生猪日均价逼近10元/kg，东北、华北、西北多地已跌破10元/kg。农业农村部数据显示，3月份第一周全国猪肉价格连续4周环比下降，生猪价格连续5周环比下降。短期需求持续疲软，而供应压力持续释放，猪价即将跌破10元/kg。后市展望：猪价逼近10元/kg，市场预期悲观，二次育肥补栏有限，叠加近期饲料价格上涨推高育肥成本，进一步限制二育积极性。若二育、冻品入库同步增加，叠加市场盼涨情绪增长，猪价存在跌后反弹可能。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格震荡调整。本周主产区毛鸡均价7.21元/公斤，环比上涨0.14%，窄幅震荡为主。鸡肉冻品库存高位运行，议价成交为主，鸡肉产品综合售价9.10元/公斤，环比下跌0.55%；鸡苗均价2.92元/羽，环比上涨2.46%；817肉杂鸡价格上涨2.80%。
• 蛋价涨至3元/斤，养殖亏损收窄。3月初学校开学集中备货需求增长，加上小码蛋供应持续偏紧，市场看涨氛围较强，多地蛋价上调至3元/斤附近。后市展望：目前鸡蛋市场供应宽松格局持续，需求增长相对缓慢，短期蛋价再涨或引发终端抵触，预计近期鸡蛋价格窄幅波动。

         养殖板块整体处于“需求淡季、深度亏损”阶段，畜禽存栏高位奠定饲料消费刚性基础，生猪养殖已深度亏损，肉禽、蛋鸡养殖效益亦不佳。目前华北小麦-玉米价差收窄至100元/吨左右，部分饲料企业已开始小幅采购小麦，若玉米价格持续上涨，将抑制玉米饲用消费，替代谷物占比结构性增加。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率高位小幅波动。截至3月12日，全国玉米淀粉行业开工率56%，较上周下调2个百分点；全国酒精行业开工率44%，与上周持平。

• 库存处于中等偏上水平：

• 截至3月11日，全国玉米淀粉企业库存总量为120.9万吨，环比增加0.92%，同比下降11.17%，当前库存对价格形成一定压力。

• 利润与消费：

• 企业仍处亏损区间，但环比减亏。本周玉米价格强势上涨带动玉米淀粉、酒精价格上涨，同时豆粕价格上涨影响玉米蛋白类产品明显升温，企业加工利润亏损环比收窄。山东玉米淀粉成交重心涨至2940-3000元/吨，但下游承接力度有限。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至3月下旬）

基层余粮见底与下游高价承接意愿不足之间的博弈，市场呈现“上游挺价、下游观望”的僵持格局。

• 供应端：东北基层余粮见底，深加工企业被迫提价锁粮，华北农户惜售，流通粮源紧张，中储粮托底、深加工提价收购形成强力支撑。
• 需求端：养殖行业全面亏损，深加工利润倒挂，下游对高价玉米承接力不足，替代品分流需求，价格上涨后劲受限。
  同时，地缘冲突扰动带来的大宗商品情绪波动，加剧期现货短期震荡，多空双方僵持，价格高位波动加剧。

2. 中期驱动（3月至4月）

• 小麦替代窗口开启风险：华北小麦-玉米价差已收窄至100元/吨左右，部分饲料企业已开始小幅采购小麦。3月18日最低收购价小麦投放量将增至50万吨，同时放开交易资格，市场参与范围扩大。若小麦大规模进入饲料替代，将有效限制玉米的涨幅。

• 地趴粮集中上市风险下降：随着气温进一步回升，地趴粮储存难度加大，可能引发集中售粮潮。但今年售粮进度整体偏快，余粮压力已大幅消化，冲击幅度或将大大小于往年。

• 下游需求恢复与养殖利润的博弈：饲料及深加工企业存在补库需求，但生猪养殖深度亏损，将制约补库的紧迫性和规模。需求端呈现“有支撑、无拉力”的特征。

• 进口谷物持续到港压力：南方港口进口玉米、大麦、高粱库存充裕，价差优势显著，将持续压制国产玉米价格反弹空间。

3. 价格预判：综合来看，市场进入“余粮见底、替代启动、多空博弈”阶段。

• 现货：短期在补库需求支撑下，价格有望维持偏强运行，但下游承接力度有限，持续大涨缺乏支撑。全国玉米均价运行区间预计在2400-2480元/吨。3月中下旬若潮粮集中上量，玉米价格或将小幅回调。

• 期货：C2605合约短期需警惕情绪退潮后的回调风险，预计将在2350-2450元/吨区间内震荡。

五、操作建议

• 对于供应方（农户）：东北余粮有限，持粮农户可继续择机销售，但不宜过度惜售。优质栈子粮可待价格继续走高后分批出货；地趴粮需关注气温回升节点，适时销售规避储存风险。

• 现货贸易商：节后建仓需谨慎，不宜盲目追高建立长期库存。当前期货市场乐观情绪与下游利润承压的现实存在温差，建议警惕冲高回落风险。需密切关注产区上量节奏、小麦拍卖成交情况及政策动向。

• 用粮企业（饲料、深加工）：当前养殖深度亏损，追高意愿有限。应充分利用进口玉米、大麦的价差优势优化配方。同时需关注小麦替代窗口的开启，若玉米与小麦价差进一步收窄，可提前锁定小麦粮源。对国产玉米的采购可保持“按需采购、小步快跑”策略，重点关注产区上量恢复后的价格变化。

六、风险提示

• 小麦替代窗口开启风险：华北小麦-玉米价差收窄至100元/吨左右，若小麦大规模进入饲料替代，将有效限制玉米的涨幅。

• 地趴粮集中上市风险：随着气温进一步回升，地趴粮储存难度加大，可能引发集中售粮潮，从而压制价格涨幅。

• 下游需求恢复不及预期风险：生猪养殖已深度亏损，节后消费淡季可能进一步压制养殖效益，抑制饲料企业补库意愿。

• 进口谷物到港持续压力：进口玉米、大麦、高粱的价差优势短期难以逆转，将持续压制南方销区乃至全国玉米价格的反弹空间。

• 期货市场情绪过热风险：近期玉米盘面涨幅较大，部分由乐观预期和资金情绪驱动。需谨防冲高回落风险。若企业补库需求不及预期，可能引发期价的快速回调修复。

• 地缘和宏观风险及国际市场波动风险：中东地缘局势突变、大宗商品整体走弱，带动玉米期货大幅波动，拖累现货价格，同时，中东地缘冲突对原油价格的影响可能通过生物燃料传导至玉米期货。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）