“政策观察期”中的玉米价格高位拉锯

本周提要

本周玉米价格高位窄幅震荡，周四均价2459元/吨。产区余粮基本见底、贸易商惜售挺价，但小麦及进口谷物替代压制需求。小麦拍卖成交率骤降至59.24%，传闻5月或停拍。生猪价格反弹至10.06元/公斤，但养殖仍深亏。深加工开工率高位趋稳。短期政策博弈加剧，预期价格延续高位震荡走势。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场延续“窄幅震荡、区域分化”的格局。全国玉米周四均价收于2459元/吨，较上周五略升0.10%，同比上涨4.51%，价格中枢保持近月高位稳定运行。

• 区域分化明显

• 东北产区价格总体坚挺：基层余粮已不足一成，粮源集中在贸易商手中，观望惜售挺价心态偏强，市场流通有限。与此同时，部分储备库陆续开收干粮提振市场情绪，深加工企业为保障生产正常提价，京粮龙江、龙凤淀粉、国投海伦能源上涨10元，中粮龙江、龙江阜丰上涨30元，中粮肇东、吉林梅花上涨40元，益海嘉里已停收。
• 华北产区价格窄幅震荡，供需博弈加剧：上周末深加工企业门前到货量一度突破千辆，企业顺势压价5-30元/吨；随后因压价过狠，贸易商挺价惜售情绪抬头，到场车辆迅速回落，但下游需求尚未明显改善，企业提价补库意愿不足，供需双方博弈加剧。截至本周三，山东深加工企业到货降至200余辆，收购区间降至2370-2484元/吨，较上周五下跌6-20元/吨。部分企业维持“看车给价”，价格窄幅波动。华北基层余粮不足两成，虽然贸易商对优质粮源仍存挺价情绪，但对高价玉米收购趋于谨慎。
• o南北港口价格坚挺运行但成交清淡：南方港口及销区五一节前备货力度有限，下游企业以执行合同为主，受小麦及进口谷物替代冲击，国产玉米成交清淡；但贸易商受到货成本居高不下影响，挺价意愿强烈，报价维持稳定，广东港口内贸玉米主流报价2530元/吨，与上周持平。北方港口受东北粮源上量有限支撑，贸易商报价维持坚挺，集港量保持平稳。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 供给端：粮权完成从基层向贸易环节转移，供应由松转紧

• 据国家粮食和物资储备局数据，国内13个省份农户玉米售粮进度已超过九成，东北产区基层售粮进度九成半，其中辽宁售粮进度九成半多，吉林售粮进度约九成，黑龙江售粮进度九成半多；华北产区基层整体售粮进度已达九成，其中河北、山东、山西等省均在九成左右。东北基层余粮已不足一成，粮源集中至贸易流通环节，叠加前期建库成本支撑，贸易商低价销售干粮意愿不强，供应端对价格构成支撑。

• 需求端：下游承接力度有限，深加工提价谨慎

• 尽管深加工企业有一定补库需求，但由于下游养殖深度亏损以及替代品（小麦、进口大麦等）冲击，企业提价收购意愿不强。

• 政策端：小麦拍卖成交率骤降，稻谷传闻持续压制

• 本周小麦拍卖成交率骤降至59.24%，创年内新低；但由于市场传言5月或将启动新机制或停止拍卖，短期内或形成短暂利好。然而，陈化稻谷定向拍卖预期仍是核心压制因素，据悉拍卖总量或在2000万吨，拍卖底价或在1500元/吨左右，此价格与当前玉米相比具备明显优势。
• 中储粮玉米轮出拍卖与轮入采购继续同步进行，近期中储粮玉米拍卖呈现“轮换销售成交良好、轮换采购成交偏弱”的分化格局，反映出持粮主体挺价惜售心态影响下，采购成交率有所走低，市场支撑仍在。

• 进口谷物替代持续施压：

• 进口大麦、高粱到货密集，进口玉米到港完税价约2290元/吨，与国产玉米价差保持在200元/吨以上，使南方销区饲料企业的采购中心持续从国产玉米转移。

• 气温回升推动干粮上市：

• 随着春季气温回升，东北自然干玉米开始上市，贸易环节或陆续适量出货，市场供应相对充裕，对价格上行形成一定压制。

二、期货市场：主力合约（C2607）

• 走势回顾：

• 大连玉米期货主力C2607合约本周“高位窄幅震荡，多空激烈博弈”。本周四收盘价2427元/吨，较上周五上涨10元，环比上升0.41%；周四当日开盘2433元/吨，最高2433元/吨，最低2419元/吨，结算价2423元/吨，全周成交540166手，持仓1396114手，持仓量小幅回落，资金观望情绪浓厚。
• 周内合约走势无明显单边趋势，始终围绕2420元/吨关口窄幅波动，贸易商挺价对期价形成底部支撑，但下游需求疲软、进口替代分流持续压制期价上行空间，多空双方均无大规模增仓动作，期价陷入横盘整理。基差维持合理区间，现货对期货的支撑力度有限，期现同步陷入高位僵持。

• 市场情绪：期货市场情绪“高位拉锯，多空谨慎，但上行空间受限”

• 期货市场多空分歧依旧显著，整体呈现多空僵持、谨慎观望的博弈格局。
• 多头逻辑：核心在于基层余粮见底、现货贸易商挺价托底，叠加定向稻谷投放传闻迟迟未落地、5月小麦停拍传闻发酵，政策利空不确定性减弱，对期价形成坚实的底部支撑。
• 空头逻辑：聚焦下游需求疲软、五一备货不及预期、进口谷物替代效应凸显三大核心，叠加定向稻谷拍卖始终悬顶和下游亏损，认为高价玉米难以持续，逢高做空意愿较强，但担忧现货挺价带来的上行风险，不敢大幅加仓。
• 整体来看，市场资金普遍持观望态度，投资者等待五一节后需求兑现情况，以及政策性粮投放的官方消息落地。短期期价难有单边大幅波动，大概率维持2350-2480元/吨区间震荡运行，突破区间需供需面或政策面出现明确转向信号。
• 持仓变化信号：净空持仓减少、总持仓量下降显示市场逐步进入“以我为主”的窄幅博弈阶段，缺乏方向性突破动能。

图2 大商所C2607玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场持续对国产玉米形成比价压制，是本轮玉米价格上涨受限的核心因素之一。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体呈现“底部回暖、亏损收窄、结构分化”的格局。持续深度亏损与阶段性反弹并行，备货需求基本结束，玉米饲用消费维持刚需但采购谨慎。

• 生猪：

• 价格低位反弹，但行业仍处深度亏损。受规模场缩量挺价、二次育肥及冻品入库意愿增强等因素共振，本周全国生猪均价回升至10.06元/公斤，环比上涨3.04%，同比下跌32.33%。4月期间，猪价一度跌至8.21-9.16元/公斤，创近十年新低，自繁自养头均亏损约302.88元。发改委数据显示，4月全国生猪均价已跌至8.7-9.8元/公斤，创近16年新低。
• 后市展望：五一节后需求短暂回落，鉴于大猪产能尚未消化完毕，4月猪价的修复性反弹行情缺乏持续性支撑，猪价或仍将在底部区域运行。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格震荡调整，屠宰企业亏损加剧。本周主产区毛鸡均价7.58元/公斤，环比上涨0.13%，但鸡肉产品走货放缓，肉鸡出栏量增加，屠宰企业亏损加深。五一备货提振效应有限，预计节后肉鸡价格或继续偏弱。
• 蛋价高位回调，养殖仍有小幅盈利。随着五一备货需求进入尾声，终端走货放缓，蛋价从3.95元/斤高位回调至3.79元/斤。各环节库存压力不大，五一期间内销为主，节后补货需求或支撑价格微幅反弹。

        下游养殖行业整体仍处于深度亏损或微利状态，生猪行业深度亏损，白羽肉鸡养殖盈利收窄，蛋鸡养殖保持小幅盈利。尽管畜禽存出栏仍处高位调整，饲料消费稳中有涨，但小麦、进口谷物替代冲击持续，玉米饲用消费仅维持刚需水平，需求端对玉米价格的支撑力度持续不足。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率维持稳定。截至4月29日，全国玉米淀粉行业开工率64%，较上周持平；全国酒精行业开工率49%，较上周持平。玉米淀粉库存环比增加，下游需求受到工厂提价走货不利影响。

• 利润与消费：

• 加工利润持续承压。玉米价格高位震荡，下游产品（尤其是蛋白类产品）价格偏弱，企业利润微薄，大规模建库意愿不强。

• 采购策略按部就班：

• 受玉米价格处于高位影响，深加工企业原料成本压力较大，下游产品利润空间有限，高价补库动能不足，以按需采购和维持安全库存为主。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至5月上旬）

“小麦停拍预期”、“稻谷拍卖悬置”与“基层余粮见底后贸易商成本支撑之间”的博弈。

• 贸易商挺价意愿与下游需求疲软的核心矛盾：基层粮源见底后，贸易商掌握粮源定价主动权，挺价意愿强烈，封杀价格大幅下跌空间；但下游养殖行业深度亏损，饲料企业采购谨慎，深加工需求回暖不及预期，对高价玉米的承接力严重不足，难以支撑价格继续上行，市场陷入“涨不动、跌不深”的僵持格局。
• 政策预期不确定性与粮源见底的矛盾：市场对定向稻谷投放的传闻仍存担忧，同时5月小麦停拍传闻发酵，政策面不确定性持续影响市场情绪；但基层余粮已基本售罄，市场流通粮源持续收紧，对价格形成坚实底部支撑，多空双方陷入政策预期与现实供需的博弈。
• 节前备货不及预期与节后需求不确定性的矛盾：五一节前下游企业备货力度有限，需求端对价格的支撑不足；节后终端补货需求能否回暖、养殖行业亏损能否收窄，均存在较大不确定性，市场观望情绪浓厚，难以形成明确趋势。

2. 中期驱动（5月至6月）

核心利空政策仍在悬而未决阶段，5月将是政策格局明朗的关键窗口。

• 政策面的明确落地：5月初，最低收购价小麦是否停拍或将尘埃落定；5月初，陈化稻谷定向拍卖传言或将靴子落地，成为影响玉米价格走势的关键节点。

• 贸易商存货转化：随着自然干玉米上市季节临近，贸易商掌握的地趴粮及各类陈粮存货在5月下旬后的出货节奏，将是判定玉米价格会否实质性走软的关键变数。

• 新季小麦开秤：进入5月，新季小麦陆续上市，贸易商为回笼资金腾库收购新麦，或将加大玉米市场的短期供应量。

• 生猪产能去化进度：能繁母猪存栏已连续多月回落，但能繁母猪存栏3904万头仍处偏高水平，养殖深度亏损持续，但出栏均重高位回落（128.51kg）显示行业风险正在释放，后市饲料需求有望边际改善。若去化节奏符合预期进入拐点，下半年玉米饲用需求有望回暖。

• 玉米春播全面展开：化肥及能源价格同比上涨叠加地租增加，新季玉米种植成本同比或增10%–15%。成本上升将从远期定价角度为玉米价格提供底部支撑。

3. 价格预判：综合来看，当前市场处于“政策变盘之前的震荡窗口期”。

• 现货：预计短期全国玉米均价将维持在2430-2480元/吨区间运行，整体维持高位窄幅震荡。4月份产区玉米价格总体稳中略显偏弱，预计5月份将适度偏强震荡、价格重心缓慢上移。

• 期货：大连玉米C2607合约受政策预期与现货僵持双重影响，短期将维持区间震荡格局，预计运行区间为2350-2480元/吨，突破区间需政策面或供需面出现明确信号，重点关注五一节后需求兑现情况与政策性粮投放消息。

五、操作建议

• 对于供应方（农户）：东北地区贸易商可依托优质粮源优势，把握五一节后下游补库窗口期，逢高适度出货锁定利润，避免盲目囤粮捂盘，防范政策调控超预期风险；华北地区贸易商合理控制库存水平，加快麦收前库存周转，避免集中出货带来的价格踩踏风险，密切关注基层售粮收尾进度与政策动向，灵活调整购销策略。

• 期货投资者：C2607合约区间震荡运行，政策预期与供需僵持主导市场情绪，建议以区间操作、高抛低吸为主，严格设置止损，2450元/吨上方谨慎追多，可依托2430-2480元/吨区间轻仓试空；2380元/吨下方谨慎追空，可依托2350-2380元/吨区间轻仓试多。重点关注五一节后需求兑现情况与政策性粮投放的官方消息，及时根据信号调整交易策略，避免重仓单边操作。

• 用粮企业（饲料、深加工）：饲料企业坚持刚需采购、分批补库策略，提前锁定五一节后生产需求，避免高位集中建仓，根据市场情况优化饲料配方，适度提升小麦、进口谷物的替代比例，有效降低原料成本；深加工企业根据下游订单合理调整开工率，加快产品去库存，修复加工利润，待玉米价格回调后再分批补库，锁定长期原料成本。

六、风险提示

• 政策落地超预期风险：若5月初陈化稻谷拍卖传闻靴子落地，大规模定向稻谷入市将对饲用需求构成实质性冲击。

• 小麦停拍落地风险：若最低收购价小麦如期停拍，将阶段性缓解市场供给压力，提振玉米价格。

• 生猪产能去化不及预期风险：当前猪价反弹或延缓产能去化，延长玉米饲用需求低迷期。

• 深加工行业利润风险：玉米深加工企业淀粉加工利润仍处亏损区间（-84元/吨），酒精加工利润亏损较深（-692元/吨），且产成品库存高企（133.6万吨），企业经营压力较大，对高价玉米承接能力有限。

• 新麦上市冲击风险：5月中下旬新麦上市，贸易商腾库抛售玉米，短期供应压力或将加大。

• 外围市场及宏观风险：美玉米库存维持高位，全球期末库存预估上调至2.948亿吨的七年高位，叠加国际贸易政策及宏观情绪变动，对国内远期合约存在传导风险。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）