政策托底减弱，替代施压与成本支撑角力，玉米市场静待新驱动

本周提要

本周玉米现货窄幅震荡，周五均价2444元/吨。政策面出现微妙变化：中储粮采购大单突然“哑火”，定向稻谷拍卖仍在持续且参拍主体扩展至深加工，托底力度边际减弱。替代品持续施压，深加工进入检修季，需求疲弱。生猪价格大幅反弹至10.42元/kg，但养殖仍深度亏损。预计短期价格延续偏弱震荡，关注政策动向及天气变化。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场呈现“区域分化、窄幅震荡、重心微降”的运行格局。全国玉米本周五均价收于2444元/吨，较上周五微升约0.01%，同比下降0.81%，价格整体维持近月低位区间震荡，多空因素交织下行情缺乏明确趋势。

• 区域分化明显

• 东北产区价格弱稳，贸易商出货意愿增强：贸易商在资金压力下出货意愿增强，市场流通量趋增，个别深加工企业小幅压价收购，肇东成福下调30元，内蒙古阜丰下调10元，龙凤淀粉、京粮龙江下调5元。北方玉米散船集港2310-2330元/吨，集装箱一等粮集港2340-2360元/吨。基层余粮已基本见底，但贸易商环节库存同比偏高，加之部分企业进入停收状态，市场成交清淡。
• 华北产区价格天气扰动上量，价格先涨后跌，波动加大，企业随到货灵活调价：阴雨天气影响上量，华北玉米流通缩减，山东深加工企业到货连续三日保持百余辆，部分企业提价收购但力度有限；随着天气转好，周四到货逼近500辆，企业报价纷纷回落。截至本周四，山东深加工企业收购区间移至2360-2470元/吨，较上周五有10-20元调整，有涨有跌，企业根据到货灵活调整收购价格。7月3日山东晨间到货增至851车，多数企业集体压价收购。
• 南北港口价格趋稳运行，发运倒挂持续：南北港口发运倒挂，北港玉米发运量维持低位，价格趋稳；南方港口进口谷物库存偏高，广东蛇口散船2450-2470元/吨，集装箱玉米2480-2490元/吨，企业对国产玉米维持刚需采购。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 阴雨天气阶段性扰动上量：

• 华北多地降雨导致基层售粮、运输受阻，深加工企业到货量骤降，企业被动提价收货，支撑现货短期反弹，形成“车少涨价、车多降价”的动态调整格局。

• 贸易商持仓成本构成底部防线：

• 基层余粮基本见底，粮源集中在贸易商手中，前期建库成本偏高，叠加仓储、资金成本持续累积，低价出货意愿普遍不强，封杀价格深跌空间。

• 中储粮托底采购对冲供应压力：

• 东北中储粮持续开展竞价采购，周内累计采购超15万吨，多数场次成交率达100%，释放明确托底信号，有效支撑市场行情。但部分地区出现折价成交，个别省份折价超过100元/吨，部分对冲政策粮投放带来的利空影响。

• 政策粮常态化稳步投放：

• 6月30日进口转基因玉米邀标投放18.8万吨，实际成交17.66万吨，成交率94%，6月累计成交85万吨；截至6月底定向饲用稻谷累计成交239万吨，两周一次的投放节奏稳定。多元政策粮持续入市，有效补充饲料粮供应，持续压制玉米价格上行空间。

• 东北贸易商出货意愿升温：

• 受高温仓储难度增加、三方资金到期压力影响，东北贸易商囤粮待涨心态降温，部分让利出货，市场流通量边际增加，对产区价格形成小幅压制。

• 新麦饲用替代持续扩容：

• 全国麦收基本结束，低容重麦、芽麦大量流入饲料渠道，华北饲用小麦与玉米价差维持在50-80元/吨，饲料企业小麦替代比例稳定在25%-30%，部分猪料配方中小麦占比达40%，持续分流玉米饲用需求。

• 下游需求整体偏弱：

• 生猪养殖深度亏损，饲料企业持续优化配方、加大小麦与政策粮替代，玉米在配合饲料中占比持续下降；深加工行业处于季节性检修周期，开工率回落，原料采购以刚需为主，缺乏增量需求支撑。

二、期货市场：主力合约（C2609）

• 走势回顾：

• 大连商品交易所玉米主力合约C2609本周震荡回落，周初冲高后受现货偏弱与替代压力拖累逐步下行，全周小幅收跌。本周五收盘价2305元/吨，较上周五下跌18元，跌幅0.77%；周五当日开盘2328元/吨，最高2330元/吨，最低2302元/吨，结算价2313元/吨，全周成交824306手，持仓1016289手，持仓量随移仓完成有所回升。周一多头大举增仓，盘中最高涨至2340元/吨，创下一周高位。近月合约C2607周五收盘价2312元/吨，较上周五下跌31元，跌幅1.32%，近月合约走弱更明显。
• 周内盘面走势先扬后抑：周初受华北现货提价、中储粮采购托底带动，多头资金入场推升期价；后半周定向稻谷投放落地、新麦替代压力持续，叠加进口玉米拍卖常态化，多头信心不足，期价逐步回落，周四探至2302元/吨低位。整体来看，期价围绕2300-2340元/吨区间窄幅波动，现货底部坚挺对期价形成托底，但上方替代压力明确，缺乏持续上攻驱动。

• 市场情绪：期货市场情绪“偏弱为主，观望浓厚”。

• 期货市场多空博弈持续，空头逻辑仍占主导但打压动能有所收敛。
• 空头逻辑：空头依托新麦饲用替代、政策粮常态化投放、进口谷物分流三大核心逻辑，逢高布局意愿仍存，前20名净空持仓维持高位
• 多头逻辑：依靠中储粮托底采购、贸易商持仓成本支撑，低位抄底意愿小幅回升，但追高信心不足，且周初冲高后多头获利离场明显。

图2 大商所C2609玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场继续对国产玉米形成全面压制，小麦饲用替代效应持续，进口谷物价差优势依然显著

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体呈现“猪价反弹、深度亏损延续、饲料需求疲软”的格局

• 生猪：

• 价格大幅反弹，逼近10.5元/kg。本周全国生猪均价9.89元/kg，环比上涨3.52%，同比下跌33.95%。本轮涨价核心是供给收缩——上半年长期亏损导致大体重生猪库存锐减，猪场控量出栏、散户惜售叠加二次育肥收猪，猪源收紧。然而，自繁自养本周仍亏损305.12元/头，行业已连续10个月处于亏损状态。7月3日全国外三元均价10.42元/公斤。后市展望：前期能繁母猪存栏偏高对应7月供应仍宽松，夏季高温制约猪肉消费，上旬猪价面临大幅拉涨后的回调压力；但大猪结构性短缺短期难以缓解，猪价底部仍有支撑。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格持续下跌，养殖亏损加深。本周主产区毛鸡均价6.85元/公斤，环比下跌3.39%。肉鸡出栏量增加，鸡肉产品走货缓慢。鸡苗价格低位反弹至2.48元/羽。
• 蛋价止跌反弹。本周鸡蛋棚前批发价4.04元/斤。食品加工厂及部分贸易商低价抄底意愿增强，市场走货加快。多数产区库存降至1天左右，市场炒涨情绪偏强。全国多地蛋价止跌反弹。淘鸡价格高位上涨至6.85元/斤。

        畜禽存栏高位略降，多元化谷物替代持续，玉米饲用消费小幅转弱。饲料厂在配制饲料时，已将玉米占比从之前的55%压低至40%以下。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率持续下降。截至7月2日，全国玉米淀粉行业开工率62%，较上周持平；全国酒精行业开工率36%，较上周下调4个百分点。玉米淀粉周度开机率60.24%，周降0.46%。7月正值深加工企业检修季，开机率降至62%，企业消耗前期库存为主。停收风潮从黑龙江蔓延到内蒙古。

• 利润与消费：

• 企业盈利环比好转但采购仍谨慎。企业开工率下降后，深加工产品供应压力有所缓解，豆粕上涨带动玉米蛋白类副产品跟涨，企业盈利环比好转。但多数企业仍以消耗前期库存为主，对新收玉米的需求较弱。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至7月上旬）：核心矛盾在于多元供应持续压制与底部成本支撑强化的博弈。多空力量相对均衡，玉米价格陷入“上有压、下有托”的窄幅震荡格局。

• 供应端：定向稻谷两周一次常态化投放、进口玉米周度拍卖、新麦饲用替代持续扩容，多元粮源共同补充饲料市场，压制玉米价格上行。
• 需求端：生猪价格反弹但传导至饲料需求仍有时滞，深加工处于检修旺季，原料需求偏弱。
• 基层粮源见底，贸易商持仓成本偏高，叠加中储粮托底采购持续，封杀价格深跌空间。

2. 中期驱动（7月至8月）

• 新季玉米天气炒作窗口开启：7-8月为玉米生长关键期，天气将成为影响行情转向的核心变量。6月东北产区已出现积温不足，部分玉米生育期延迟；7月可能延续低温多雨天气。华北黄淮则面临厄尔尼诺带来的高温干旱风险。
• 政策粮拍卖节奏变化：近期市场出现定向稻谷和进口玉米可能暂停投放的传闻，若停拍落地将对市场形成利多提振。需持续跟踪政策动向。
• 生猪产能去化与饲料需求边际变化：本轮猪价大幅反弹已突破10元/kg，大猪结构性短缺短期难以缓解，养殖端信心有所修复。但深度亏损持续，饲料企业玉米添加比例已降至40%以下，短期内玉米饲用消费仍将承压。
• 贸易商库存释放节奏：当前贸易环节整体持粮库存体量预估大于去年，潜在抛压不可忽视。

3. 价格预判：综合来看，当前玉米市场处于“政策托底减弱、替代持续施压、成本支撑尚存”的震荡磨底阶段。

• 现货：短期在替代品压力与贸易商成本支撑的共同作用下，价格延续窄幅震荡。7月上半月预期利好不多，玉米可能持续承压。预计全国玉米均价运行区间在2420-2470元/吨。行情真正扭转需满足小麦涨价、新玉米明确减产、政策加大托市力度三者之一。
• 期货（C2609）：短期受制于政策变化及需求疲软，预计主力合约将在2280-2360元/吨区间运行。建议以震荡思路对待。中线关注新季天气及政策面变化带来的方向性驱动。

五、操作建议

• 对于供应方（农户和贸易商）：建议在当前价位适度逢高出货，不宜过度惜售。中储粮采购力度减弱、深加工进入检修季、替代品持续施压，多重利空叠加，建议顺势降低持仓。挺价联盟已出现裂痕，不宜盲目赌涨。

• 期货投资者：C2609合约以区间震荡思路操作，严格设置止损。2350元/吨上方谨慎追多，可轻仓试空；2290元/吨下方不盲目追空，依托2280-2300元/吨区间可轻仓试多，波段操作、及时止盈，重点关注政策消息与主产区天气变化。

• 用粮企业（饲料、深加工）：当前替代品充裕，暂无大量建库必要。小麦、芽麦、进口谷物等替代品价格优势明显。饲料企业玉米库存约27.13天，虽低于去年同期但采购仍以刚需为主。建议持续关注小麦替代性价比变化，对国产玉米维持按需采购。

六、风险提示

• 政策拍卖超预期风险：中储粮采购突然“哑火”若持续，定向稻谷拍卖参拍主体扩展至深加工，政策托底力度边际减弱可能动摇市场信心。

• 新季天气风险：7-8月为玉米生长关键期，东北低温多雨与华北高温干旱并存，天气变化可能成为市场新的扰动变量。

• 生猪产能去化风险：行业已连续10个月深度亏损，能繁母猪存栏持续下降，远期玉米饲用需求存在进一步收缩的风险。

• 深加工检修季压制风险：7月深加工企业传统检修季开启，开工率将进一步下降，玉米工业需求将季节性回落。

• 贸易商集中出货风险：贸易商前期建库成本偏高，进入7月仓储资金双重压力上升。若挺价联盟瓦解引发集中出货，短期抛压可能加剧价格下行。

• 替代品持续超预期施压风险：新麦集中上市、进口玉米拍卖、进口大麦高粱到港，多重替代品持续分流玉米饲用需求，饲料企业玉米添加比例已降至40%以下。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）