替代压力趋缓与成本支撑共振，利空边际减弱，玉米价格低位企稳

本周提要

本周玉米现货震荡企稳，周五均价2443元/吨。此前压制市场的多重利空持续消解——无新增进口玉米拍卖，定向稻谷投放节奏偏缓，新麦上市高峰已过。贸易商成本支撑与中储粮采购托底共同封杀下跌空间。生猪已连续10个月深度亏损，饲料需求疲软；深加工进入检修季。预计短期价格延续窄幅震荡，关注新季天气变化及政策动向。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场在供应收缩与政策托底的双重作用下整体呈现“偏强震荡、底部微升”的运行格局。此前压制市场的多重利空因素持续消解，市场心态明显回暖。全国玉米周五均价收于2443元/吨，较上周四微升约1元，环比略升0.07%，同比下降0.68%，价格重心在连续数周低位盘整后企稳微升。

• 区域分化明显

• 东北产区价格整体坚挺，深加工企业调价分化：中储粮持续采购，周内累计采购超15万吨，成交率多高达100%，大单托底提振市场情绪。但多数折价成交，也反映贸易囤粮待涨降温。本周深加工企业根据到货灵活调整收购价格，中粮榆树上调10元、中粮公主岭及吉林燃料乙醇上涨20元，但龙凤淀粉、京粮龙江下调15元。
• 华北产区降雨与上量波动交织，价格震荡偏强，波动幅度收窄：降雨天气影响上量，端午期间山东深加工企业到货降至80余辆，企业纷纷提价收购；但随着到货增加，价格再次转弱。截至本周四，山东深加工企业收购区间移至2370-2470元/吨，较上周五上涨10-30元/吨，贸易商报价上涨10元左右。目前华北贸易商顺价出货，一旦企业压价，市场上量减少，但新麦挤占玉米消费，限制玉米上行空间。
• 南北港口价格玉米价格保持坚挺，库存走势分化，下游按需采购：北方玉米散船集港价2310-2330元/吨，集装箱一等粮集港价2360-2380元/吨；广东蛇口散船2450-2470元/吨，集装箱玉米2480-2490元/吨，芽麦自提价2500元/吨。北方港口库存连续五周去库，南方港口谷物库存止跌回升但整体可控。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 降雨天气阶段性扰动上量：

• 华北多地降雨导致基层售粮、运输受阻，深加工企业到货量骤降，企业被动提价收货，支撑现货短期反弹。

• 中储粮托底采购对冲利空：

• 东北中储粮高频开展玉米竞价采购，且底价上调、成交率高，释放明确托底信号，部分对冲政策粮投放带来的供应压力，缓解市场看空情绪。

• 粮源成本构成底部支撑：

• 基层余粮基本见底，粮源集中在贸易商手中，前期建库成本偏高，低价出货意愿不强，封杀价格深跌空间。

• 政策粮常态化稳步投放，但替代冲击温和：

• 6月23日进口转基因玉米投放21.26万吨，成交14.15万吨，成交率67%，成交及溢价同步降温，累计成交已达67.7万吨；6月25日定向饲用稻谷投放100万吨，成交61.7万吨，成交率62%。多元政策粮持续入市，有效补充饲料粮供应，持续压制玉米价格上行空间。

• 新麦饲用替代持续扩容，但冲击边际减弱：

• 全国麦收基本结束，低容重麦、芽麦大量流入饲料渠道，华北饲用小麦与玉米价差收窄至50-60元/吨，替代比例维持在25%-30%，持续分流玉米饲用需求。

• 下游需求整体偏弱：

• 生猪养殖深度亏损，饲料企业持续优化配方、加大小麦与政策粮替代，玉米在配合饲料中占比持续下降；深加工行业持续亏损，季节性检修增多，企业开工率回落，原料采购以刚需为主，缺乏增量需求支撑。

二、期货市场：主力合约（C2609）

• 走势回顾：

• 大连商品交易所玉米主力合约C2609本周窄幅偏弱运行，价格重心小幅下移后企稳。盘中刷新三周低位，全周小幅收跌。本周五收盘价2323元/吨，较上周四下跌6元，跌幅0.26%；周五当日开盘2301元/吨，最高2326元/吨，最低2300元/吨，结算价2314元/吨，全周成交702236手，持仓962867手，持仓量随移仓换月完成有所回升。周四盘中最低跌至2295元/吨，刷新主力合约三周低位。近月合约C2607周五收盘价2343元/吨，较上周四上涨6元，涨幅0.26%，呈现近强远弱格局。
• 周内合约走势震荡反复，周初受华北现货提价、中储粮采购托底带动小幅反弹；后半周定向稻谷投放落地、新麦替代压力持续，多头信心不足，期价再度走弱。整体来看，期价围绕2300-2350元/吨区间窄幅波动，现货底部坚挺对期价形成托底，但上方替代压力明确，缺乏持续上攻驱动。

• 市场情绪：期货市场情绪从前期“偏弱为主”转向“观望偏稳，等待驱动”以及“多空拉锯、谨慎乐观”。

• 期货市场多空博弈持续，空头逻辑仍占主导但打压动能有所收敛。
• 空头逻辑：依托新麦饲用替代、政策粮常态化投放、进口谷物分流三大核心逻辑，逢高布局意愿仍存。
• 多头逻辑：依靠中储粮托底采购、贸易商持仓成本支撑，低位抄底意愿小幅回升，但追高信心不足。
• 整体市场观望情绪浓厚，资金等待7月政策投放节奏与新作天气的进一步指引，前20名净空持仓维持高位，市场偏空基调未改。

图2 大商所C2609玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场对玉米的压制有所减弱但压力仍存。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体呈现“深度亏损延续、产能持续去化、饲料需求疲软”的格局。

• 生猪：

• 价格低位盘整，行业持续深度亏损。6月22日，全国外三元生猪均价为9.45元/公斤，行业已连续10个月陷入深度亏损，每出栏一头生猪平均亏损超过400元。6月25日全国外三元生猪均价为9.45元/公斤。自繁自养头均亏损约346元，猪粮比价持续低于预警线。二季度生猪自繁自养盈利均值为-318.09元/头。后市展望：供应端压力在7-8月有望小幅缓解，叠加标肥价差扩大可能激发压栏惜售情绪，猪价或迎来企稳上涨契机。生猪产能去化持续推进，但短期饲料需求仍将疲软。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格震荡偏弱，养殖转入亏损。本周主产区毛鸡均价7.09元/公斤，环比下跌4.96%，同比上涨5.04%；鸡肉产品综合售价8.75元/公斤，环比下跌2.23%。鸡苗价格跌至低位2.39元/羽。肉鸡养殖转入亏损，屠宰企业保本微亏。
• 蛋价高位回调。本周鸡蛋棚前批发价4.28元/斤，较6月上旬高点跌幅超1元/斤。端午节后终端需求大幅下降，市场走货缓慢，贸易商采购谨慎。淘鸡价格小幅反弹至6.71元/斤。后市展望：市场恐高情绪基本释放，贸易商采购意愿逐渐增加，蛋价再跌幅度有限。

        生猪养殖已连续10个月深度亏损，家禽养殖转盈。据饲料工业协会数据，2026年5月全国工业饲料产量2890万吨，环比持平，同比增长1.6%；配合饲料中玉米用量占比为38.0%，环比下降2.1个百分点。多元化谷物替代持续，玉米饲用消费小幅转弱。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率持续下滑，消费量明显下降。截至6月25日，全国玉米淀粉行业开工率62%，较上周下调2个百分点；全国酒精行业开工率40%，较上周下调6个百分点。玉米价格震荡趋强，深加工产品小幅跟涨，但行业持续亏损，企业开工率持续下降。因酒精稻谷开拍，黑龙江肇东中粮、辽宁铁岭国投均已暂停玉米收购。临近7月，企业陆续将进入阶段性检修停产，整体玉米采购积极性普遍不高。

• 利润与消费：

• 深加工企业持续亏损，企业开工动力不足。行业亏损状态下，企业开工率持续下降，玉米工业需求阶段性回落。深加工企业玉米库存维持低位，采购以刚需为主。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至7月上旬）：短期市场核心矛盾在于政策替代压力持续与底部支撑强化的博弈。多空力量相对均衡，玉米价格陷入“上有压、下有托”的窄幅震荡格局。

• 定向稻谷两周一次常态化投放、进口玉米周度拍卖、新麦饲用替代持续扩容，多元粮源共同补充饲料市场，压制玉米价格上行。
• 中储粮采购大单持续托底是当前市场最重要的支撑力量。周内累计采购超15万吨，成交率多高达100%。中储粮放量采购向市场释放了明确的政策底部信号。
• 北方港口库存连续五周去库，截至6月12日北方四港库存284.6万吨，环比减少27.3万吨。港口库存持续消耗，增强了贸易商挺价底气。
• 养殖与深加工均以刚需采购为主，缺乏增量支撑，生猪养殖深度亏损延续，饲料企业玉米配方占比已降至38%左右，需求端缺乏增量。
• 基层粮源见底，贸易商持仓成本偏高，叠加中储粮托底采购持续，封杀价格深跌空间。

2. 中期驱动（7月至8月）

• 新季玉米天气炒作窗口开启：6月14日至20日气象数据显示，东北地区大部降水量有10-50毫米，吉林西部和辽宁大部达50-100毫米，降水有利于缓解前期干旱，但部分地区低洼农田土壤过湿；日照偏少，影响作物健壮生长。未来10天总体仍以多雨为主。下月将进入玉米生长关键期，天气问题有望成为市场新的炒作变量。
• 政策粮投放节奏仍是核心变量：定向稻谷市场预估总投放量约1000万吨，分为饲用以及酒精使用。进口玉米每周1-2拍，周投放量级约20万吨。政策粮的投放节奏和成交情况将直接影响市场供需预期。
• 新麦替代高峰正在过去：全国小麦大规模机收基本完成，芽麦集中上市窗口逐步收窄。部分饲企在建立一定库存后采购趋于谨慎，小麦替代的边际冲击正在递减。
• 生猪产能去化与饲料需求拐点：能繁母猪存栏持续下降，行业已连续10个月深度亏损。供应端压力在7-8月有望小幅缓解，猪价或迎来企稳上涨契机。若猪价企稳回升，饲料需求有望边际改善。
• 深加工检修季压制工业需求：7月深加工企业将陆续进入阶段性检修停产，玉米采购积极性普遍不高，工业需求季节性回落将持续压制玉米价格。
• 进口谷物到港持续分流：6-7月船期美产高粱到港成本仅2420元/吨，阿根廷6月高粱低至2300元/吨。大麦7-8月集中到港，完税成本仅2280-2320元/吨。低价杂粮持续挤占饲料配方，压制国产玉米需求。

3. 价格预判：综合来看，市场处于“利空出尽、底部有支撑、上行缺驱动”的震荡盘整阶段。

• 现货：短期在替代压力边际减弱与贸易商成本支撑下，价格有望维持企稳偏强，但下游需求疲软制约上行空间。预计全国玉米均价运行区间在2420-2470元/吨。长期上若要打破当前平衡状态，或需要新季墒情或政策助力。
• 期货（C2609）：短期受制于需求疲软及政策拍卖压制，预计主力合约将在2280-2360元/吨区间运行，建议震荡思路对待。有机构观点认为，6-8月玉米期货将依托供需硬支撑走出重心持续上移行情，短线偏弱筑底、中线逐级抬升。

五、操作建议

• 对于供应方（农户和贸易商）：建议在当前价位适度逢高出货，不宜过度惜售。持粮成本偏高但替代压力犹存，贸易商上下两难。根据体量分批次灵活走货，降低持仓风险。优质干粮可继续持有，但需关注新季天气变化对市场情绪的扰动。

• 期货投资者：C2609合约以区间震荡思路操作，严格设置止损。2370元/吨上方谨慎追多，可轻仓试空；2290元/吨下方不盲目追空，依托2280-2300元/吨区间可轻仓试多，波段操作、及时止盈。

• 套期保值：持有较大现货库存的企业，在2350-2400元/吨区间可适度利用C2609合约进行卖空套保；尚需补库的生产企业可在2300元/吨以下分批买入套保。

• 用粮企业（饲料、深加工）：当前替代品充裕，暂无大量建库必要。饲料企业玉米库存维持在27-28天的低位水平。建议持续关注进口大麦、高粱的性价比变化及新麦饲用替代情况。对国产玉米采购坚持“按需采购、随用随采”策略，保持安全库存即可。

六、风险提示

• 政策拍卖超预期风险：进口玉米及定向稻谷若后续投放节奏加快或底价下调，可能重新对市场形成供应压力。

• 新季天气风险：6月下旬至7月东北地区降雨偏多，部分地区低洼农田土壤过湿，若持续阴雨寡照影响玉米生长，可能成为市场新的炒作变量。

• 生猪产能去化风险：能繁母猪存栏持续下降，若产能去化加速，将拉长玉米饲用需求低迷期，对中长期玉米价格形成压制。

• 深加工检修季压制风险：7月深加工企业传统检修季开启，开工率将进一步下降，玉米工业需求将季节性回落。

• 贸易商集中出货风险：部分贸易商走货亏损40-50元/吨，若亏损持续扩大导致集中止损出货，短期抛压可能加剧价格下行。

• 进口谷物持续到港风险：进口大麦、高粱的价差优势短期难以逆转，低价杂粮持续分流饲用需求。

• 厄尔尼诺天气扰动风险：7-8月北半球玉米进入关键生长期，若主产区出现极端天气，可能通过全球玉米供需预期传导至国内市场。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）