政策托底减弱持续施压市场，玉米期现弱势运行静待方向

本周提要

本周玉米现货偏弱运行，周五均价2433元/吨，环比下跌0.43%。中储粮采购力度减弱、定向稻谷拍卖持续施压，贸易商出货积极性提升。期货探底回升，C2609周五收于2311元/吨。生猪价格强势反弹至11.3元/公斤，养殖亏损大幅收窄，饲料需求边际改善。深加工处于检修季，开工率维持低位。预计短期价格延续震荡，关注天气炒作窗口开启及政策面变化。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场延续“震荡偏弱、重心下移”运行态势，全国均价重心继续小幅下移。全国玉米本周五均价收于2433元/吨，较上周五下跌约10元，环比下降0.43%，同比下降0.83%。产区上量趋增，企业压价收购，市场情绪整体偏弱。

• 区域分化明显

• 东北产区政策采购力度减弱，价格普遍下调，供应压力边际增加：东北政策粮采购力度减弱且折价成交，贸易商售粮积极性提升，企业普遍压价收购。吉林燃料乙醇、嘉吉生化、国投铁岭下跌20元，中粮公主岭、中粮榆树、龙凤淀粉、京粮龙江下跌10元，贸易商报价普遍下调10元。黑、吉主流收购价格2160-2280元/吨。东北基层农户余粮占比已不足5%，流通粮权完全转移至贸易商环节，综合收购、仓储及资金成本约2200-2300元/吨，当前持粮主体普遍处于亏损状态。
• 华北产区价格先涨后跌，整体震荡偏弱：阴雨天气影响上量叠加发票问题制约，周初山东深加工企业到货降至166辆，到货降幅明显，收购价格普遍上涨10元/吨左右；但企业提价后，周四到货增至600余辆，企业纷纷下调报价，收购区间下移至2330-2454元/吨，较上周五下跌10-30元/吨。7月6日吉林燃料乙醇宣布将于7月9-10日停收检修，7月11日恢复；山东恒仁计划7月10日停机检修，预计8月初恢复。深加工企业供货量稍多价格立即转跌，整体采购策略偏谨慎。
• 南北港口价格同步走弱，饲料需求减弱企业以轮动补库为主：产区价格小幅偏弱叠加期货下跌，南北港口及销区贸易商报价下跌10元/吨。北方玉米散船集港2315-2340元/吨（14.5%水分），较昨日降价5元/吨，集装箱玉米2330-2350元/吨；广东蛇口散船2450-2460元/吨，集装箱玉米2460-2480元/吨，芽麦自提2480-2500元/吨。北方四港玉米库存周度回落20万吨至252.2万吨，集港量持续维持低位，区域流通货源逐步收紧。下游饲料需求整体偏弱，企业以轮动补库为主，替代谷物性价比优势显著，国产玉米采购意愿不强。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 贸易商持仓成本构成底部防线：

• 基层余粮基本见底，粮源集中在贸易商手中，前期建库成本偏高，叠加仓储、资金成本累积，深度亏损下出货意愿有限，封杀价格大幅下跌空间。

• 降雨天气阶段性扰动流通：

• 华北、黄淮多地降雨影响基层售粮与运输，深加工企业到货量波动明显，到货低位时企业被动提价收货，阶段性支撑现货价格。

• 生猪价格大幅反弹，需求预期边际改善：

• 本周猪价单日涨幅超1元/kg，养殖亏损大幅收窄，市场对后续饲料需求回暖预期升温，对玉米价格形成一定情绪支撑。

• 政策粮常态化稳步投放，供应压力持续释放，成交热情升温：

• 7月9日定向饲用稻谷投放100万吨，实际成交46万吨，成交率46%，较上期明显回落，累计成交已达285万吨，饲用定向超期稻谷每两周投放100万吨，起拍价1500元/吨，折算集港成本约2300元/吨，较当前玉米仅存在30元/吨比价优势；7月10日进口玉米计划投放6.3万吨，进口玉米拍卖再次升温，反映市场在积极囤库存，以防天气生变引发的新玉米产情波动；政策粮持续入市补充饲料粮供应，持续压制玉米价格上行空间。

• 产区贸易商出货意愿提升，市场流通增加：

• 东北政策采购力度减弱且多折价成交，叠加高温仓储难度上升、三方资金到期压力，贸易商囤粮待涨心态降温，出货积极性提升，企业顺势压价收购，产区价格承压下行。

• 新麦与芽麦替代持续，但利空逐步消化：

• 今年新麦整体粮质大幅下滑，三等以下低质麦占比大幅提升，低价低质小麦大量流入饲用渠道，对玉米形成强力替代。不过连盘玉米当前已消化两轮新麦利空：首轮为6月前芽麦集中出现阶段，二轮是6月后新麦全面收割上市。当前该利空盘面已有体现，但短期仍持续发挥压制作用。

• 进口谷物替代优势持续，分流饲用需求：

• 截至7月9日，广东港进口玉米完税价2240元/吨，较国产玉米低220元/吨，大麦、进口高粱同样具备显著成本优势，南方饲料企业替代采购常态化，持续分流国产玉米需求。

• 下游需求整体偏弱，缺乏增量支撑：

• 饲料企业持续优化配方，小麦、定向稻谷、进口谷物多元替代格局固化，玉米在配合饲料中占比维持低位；深加工行业处于季节性检修周期，开工率偏低，原料采购以刚需为主，无集中补库意愿。

二、期货市场：主力合约（C2609）

• 走势回顾：

• 大连商品交易所玉米主力合约C2609本周探底回升，全周小幅收涨。本周五收盘价2311元/吨，较上周五上涨6元，涨幅0.26%；周五当日开盘2302元/吨，最高2317元/吨，最低2300元/吨，结算价2310元/吨，全周成交660193手，持仓974687手，持仓量小幅回落。周二盘中最低跌破2300元/吨至2284元/吨，创下近五个月新低。
• 周内盘面走势先抑后扬：周初受现货走弱、定向稻谷投放落地、替代压力持续影响，多头信心不足，期价震荡下探创阶段新低；后半周定向稻谷成交率回落、生猪价格大涨带动市场情绪修复，叠加低位空头获利离场，期价小幅回升。整体来看，期价围绕2280-2320元/吨区间窄幅波动，现货底部对期价形成一定托底，但上方替代压力明确，缺乏持续上攻驱动。

• 市场情绪：期货市场情绪“先弱后稳，观望为主”。

• 期货市场空头逻辑仍占主导，但打压动能有所收敛。
• 空头逻辑：空头依托政策粮常态化投放、进口谷物替代、下游需求偏弱三大核心逻辑，逢高布局意愿仍存，但经过连续下跌后，低位追空趋于谨慎。
• 多头逻辑：依靠贸易商成本支撑、猪价反弹带来的需求预期，低位抄底意愿小幅回升，但追高信心不足，整体以短线反弹思路为主。
• 市场观望情绪浓厚，资金等待7月下旬政策投放节奏、东北主产区天气变化以及生猪需求传导效果的进一步指引，短期难有单边趋势性行情，区间震荡思路为主。

图2 大商所C2609玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场继续对国产玉米形成全面压制，但边际压力有所减弱。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体呈现“猪价强势反弹、亏损持续收窄、饲料需求边际改善”的格局。

• 生猪：

• 价格强势反弹，周均价环比大幅上涨。7月10日全国外三元生猪价格为11.3元/公斤，与上周五的10.44元/公斤相比上涨8.2%；本周生猪均价为11.27元/公斤，与上周10.08元/公斤相比上涨11.8%。本轮反弹始于6月26日的9.47元/公斤，短短10个交易日累计上涨1.86元/公斤，涨幅近20%，猪价时隔4个月重新站上10元/公斤关口。本周自繁自养亏损168.11元/头，环比减亏44.90%。后市展望：中旬规模场出栏节奏恢复，二育高价补栏积极性回落，市场供应趋增，需求低迷将牵制猪价，预计未来猪价高位震荡后存在回调空间。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格低位震荡。本周主产区毛鸡均价6.63元/公斤，环比下跌3.21%。鸡肉冻品走货缓慢，养殖亏损增加。
• 蛋价稳步上涨。本周鸡蛋棚前批发价4.28元/斤。食品加工厂及贸易商抄底囤货意愿增加，市场走货加快，各环节库存偏低托底蛋价。

        生猪养殖深度亏损局面持续缓解，饲料企业配合饲料中玉米用量占比维持在偏低水平。饲料企业原料库存处于近三年低位，刚需补库意愿逐步回升。但多元化谷物替代持续，玉米饲用消费仍偏弱。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率维持低位，酒精降幅明显。7月2-8日，全国玉米加工总量63.92万吨，淀粉产量33.3万吨，周度开机率60.87%，全国酒精行业开工率34%。深加工企业处于停机检修季。东北深加工目前多停机检修，库存也相对较高，深加工采购量有限。
• 行业亏损持续，采购需求平淡。玉米价格偏弱调整，淀粉需求低迷，产品价格跟随玉米偏弱调整。豆粕上涨带动玉米蛋白类副产品跟涨，行业亏损环比收窄。深加工企业目前仍有不少陈粮库存，收购积极性不高。

• 利润与消费：

• 加工利润区域分化，整体承压。吉林地区凭借较高的副产品价格支撑实现微利；黑龙江、河北及山东地区处于亏损区间。在利润承压背景下，深加工企业采购以刚需为主。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至7月中旬）：核心矛盾在于“多元替代供应端压力持续释放和贸易商集中出货”与“底部成本支撑和远期需求改善预期”的博弈。

• 供应端，定向稻谷常态化投放、进口玉米持续拍卖、东北贸易商出货意愿提升，多元粮源共同补充市场，压制玉米价格上行。
• 需求端，多元替代持续分流饲用需求，深加工处于检修旺季，原料需求偏弱，缺乏增量支撑。
• 基层粮源见底，贸易商持仓成本偏高，深度亏损下出货意愿有限，封杀价格大幅下跌空间。多空力量相对均衡，玉米价格延续“上有压、下有托”的偏弱震荡格局。
• 天气扰动风险上升，受台风影响，广西、山东、辽宁等地有强降雨天气；内蒙古东部、东北地区、华北、黄淮等地多阵雨或雷阵雨天气，区域降水偏多，农田渍涝风险上升。

2. 中期驱动（7月下旬至8月）

• 天气炒作窗口正式开启：当前东北春玉米进入拔节孕穗关键生长期，吉林西部、黑龙江西南部出现阶段性高温少雨迹象，部分区域土壤相对湿度低于60%，干旱隐忧逐步抬升。7-8月是玉米单产定型的核心窗口期，叠加厄尔尼诺气候背景，极端天气扰动概率显著提升。
• 替代品边际压力递减：7月大麦、高粱到港量环比回落，定向稻谷拍卖成交率持续走低，替代利空的边际效应持续递减。华北饲料企业小麦添加比例触顶回落，玉米饲用配方占比逐步修复。
• 生猪养殖亏损收窄带动饲料需求边际改善：生猪现货价格连续反弹，养殖亏损持续收窄，饲料企业刚需补库意愿逐步回升。
• 深加工需求有望边际回升：当前深加工行业开工率已回落至62%左右的低位，进一步下滑空间有限。随着企业检修陆续结束，后续玉米工业消耗量有望边际回升。
• 天气扰动可能带来阶段性机会，美国中西部高温干旱天气炒作大幅修复市场多头情绪。国内产区受台风影响，低洼农田渍涝风险较高。天气题材可能成为后续行情的潜在催化剂。
• 新季玉米采购开启，定价锚定远期，中储粮已开始竞价采购26年玉米，新季定价不高，为远期价格提供参考锚点。

3. 价格预判：综合来看，当前玉米市场处于“利空逐步消化、底部支撑夯实、天气提供弹性”的阶段。

• 现货：短期在替代品压力与贸易商成本支撑的共同作用下，价格延续窄幅偏弱震荡。预计全国玉米均价运行区间在2420-2470元/吨。前期替代分流、贸易商集中出库等利空已逐步充分计价，现货底部支撑持续夯实。
• 期货（C2609）：短期利空出尽、成本支撑扎实，天气题材提供向上弹性。预计主力合约将在2280-2360元/吨区间运行。建议偏向短线偏多思路。操作上建议以震荡思路对待，等待天气或政策面变化带来的方向性驱动。

五、操作建议

• 对于供应方（农户和贸易商）：建议在当前价位适度逢高出货，不宜过度惜售。政策托底减弱、替代品持续施压，建议顺势降低持仓。但当前持粮成本偏高，亏损出货需谨慎权衡。

• 期货投资者：C2609合约以区间震荡思路操作，严格设置止损。2330元/吨上方谨慎追多，可轻仓试空；2280元/吨下方不盲目追空，依托2250-2280元/吨区间可轻仓试多，波段操作、及时止盈，重点关注政策消息与主产区天气变化。

• 用粮企业（饲料、深加工）：当前替代品充裕，暂无大量建库必要。建议持续关注小麦替代性价比变化及生猪养殖利润修复进度。对国产玉米维持按需采购，可适度增加玉米配方占比修复预期下的备货。深加工企业可根据检修计划控制采购节奏，在价格回调时适度补充库存。

六、风险提示

• 政策变化超预期风险：中储粮采购力度若持续低迷、定向稻谷拍卖若进一步加码，可能动摇市场信心，加大价格下行压力。

• 新季天气风险：若7-8月主产区天气状况良好，天气升水可能被挤出，盘面存在回调风险。

• 生猪产能去化风险：若猪价反弹延缓产能去化进程，饲料需求恢复可能慢于预期。

• 深加工检修季压制风险：7月深加工企业传统检修季，开机率维持低位，玉米工业需求阶段性回落。

• 贸易商集中出货风险：部分三方资金库存陆续进入催缴出库阶段，若集中出货可能加剧价格下行。

• 替代品持续超预期施压风险：新麦、芽麦、定向稻谷、进口谷物等多重替代品持续分流玉米需求，饲料企业玉米添加比例维持低位。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）