天气升水叠加需求预期改善，豆粕期现价格共振上涨

本周提要

本周豆粕周五现货均价2938元/吨，环比涨2.01%。中国集中采购美国大豆（单日47.2万吨创2023年11月以来最大纪录）及高温天气担忧推动CBOT大豆升至七周高位，进口成本大幅上升。美豆优良率降至65%，USDA7月报告维持新作库存3.1亿蒲不变、全球库存下调，偏利多。巴西7月出口1226万吨、阿根廷产量5010万吨，南美丰产全面落地。国内7月到港1064万吨，豆粕库存68-69万吨高位运行。生猪亏损边际收窄至305元/头。M2609周五收3049元/吨周涨2.94%，短期震荡偏强。关注美豆天气与中国采购节奏。

一、现货市场：偏强上涨，成本与库存共振驱动行情

国内现货价格：现货成交活跃度提升，全周价格重心显著上移。

• 现货价格：本周国内豆粕现货价格偏强上涨。周五全国平均价格为2938元/吨，环比上涨2.01%，同比上涨2.43%。7月1日沿海地区43%蛋白豆粕价格运行在2780～3010元/吨区间，现货基差报价M2609-190～-60元/吨。截至7月8日，国内主要地区油厂平均报价在2944元/吨左右，其中山东地区2950元/吨、华东地区2900元/吨、大连地区3000元/吨、天津地区3000元/吨、广东地区2940元/吨。7月9日现货报价有所回落，各地跌幅在10-20元/吨。总体来看，本周现货价格重心显著上移，贸易商提价销售意愿增强。

• 驱动因素：

          本周现货价格强势反弹，核心由进口成本大幅抬升+库存表现不及预期双重利多共振驱动。

• 利空方面：国内豆粕供应宽松格局未改。7月进口大豆到港量预计仍在1000万吨以上，油厂开机积极、压榨量维持高位，豆粕现货或将持续累库。供应端巨量到港的宽松压力依然存在，南美大豆存放时间短倒逼油厂维持高开机，豆粕累库节奏持续加快。
• 利多方面：第一，中国集中采购美国大豆——美国农业部周三确认出口商向中国销售47.2万吨大豆，创2023年11月以来单日对华最大出口量；周四再度报告向中国销售13.6万吨大豆。两日合计对华销售超60万吨，极大地提振了市场看涨情绪。第二，高温天气炒作升温——美国中西部产区高温天气引发市场对大豆作物生长的担忧。第三，进口大豆成本上升——CBOT大豆价格大幅上涨带动进口成本抬升，贸易商提价销售。第四，截至7月3日，豆粕库存68万吨，环比下降1万吨，同比下降16万吨。在进口大豆集中到港、油厂开机高位的背景下，库存不升反降，低于市场预期，提振市场看涨情绪。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

二、国际供应影响

全球大豆市场呈现“美豆面积落地增产、优良率略降、中国采购回归提振出口；南美双雄丰产落地、出口维持高位”的格局，市场焦点集中于北美天气演变、优良率走势及中国采购持续性。

• 美国大豆：

• 中国采购提振，天气成为焦点：6月30日USDA种植面积报告显示，2026年美国大豆种植面积为8536.5万英亩，较3月意向上调66.5万英亩，同比增长415万英亩（+5.1%），基本符合市场预期的8537万英亩。季度库存报告显示，截至6月1日美国大豆库存为10.61亿蒲式耳，同比增长5%，高于市场预期的10.46亿蒲式耳。截至6月28日当周，美国大豆优良率为65%，较一周前下滑1个百分点，低于去年同期的66%。干旱监测报告显示，截至6月30日，大豆作物处于干旱地区比例降至19%，但仍高于去年同期的8%。气象预报显示，未来15天美豆产区累计降水量低于均值，下周天气转干。不过周五最新预报显示中西部天气将更为温和，缓解了部分担忧。本周中国采购是市场最大亮点。美国农业部周三确认出口商向中国销售47.2万吨大豆，周四再度报告向中国销售13.6万吨、向未知目的地销售12万吨。截至7月2日当周，2025/26年度美豆净销售5.43万吨，较上周增长30%；2026/27年度净销售40.83万吨。

• 巴西大豆：

• 丰产落地，出口维持高位：巴西2025/26年度大豆收割已全面结束。CONAB估计产量为1.803亿吨。出口方面，ANEC数据显示6月大豆出口量为1384万吨；7月大豆出口量预计达1226万吨，比2025年同期的1194万吨调高2.7%。今年上半年巴西出口了7258万吨大豆，高于上年同期的6805万吨。ANEC将2026年全年巴西大豆出口预估值上调至1.14亿吨。

• 阿根廷大豆：

• 收获结束，产量5010万吨：布宜诺斯艾利斯谷物交易所宣布2025/26年度阿根廷大豆收获正式结束，产量预计为5010万吨。全国平均单产达到3.13吨/公顷，虽较上年略低0.4%，但超出过去五年均值19%。交易所维持产量预测5010万吨不变。

三、国内供需矛盾

国内豆粕市场呈现“到港洪峰持续、压榨高位、库存高位运行但累库放缓、下游谨慎、供需宽松”的格局，市场关注点已从缺口转向累库斜率与基差承压。

• 进口到港量：6月国内进口大豆到港量约1200万吨，创年内单月新高，油厂大豆库存持续攀升，原料供应整体充足。本周油厂开机维持高位增长，周度大豆压榨量约240万吨，豆粕现货供应保持宽松状态。7月进口大豆到港量预计仍将维持千万吨以上水平，油厂原料储备充足，中长期供应端将持续保持宽松格局。
• 库存与潜在缺口：当前市场无实质性供应缺口，豆粕库存高位运行。截至6月26日当周，国内主要油厂豆粕库存69万吨，环比上升2万吨，同比基本持平。截至7月3日当周，豆粕库存68万吨，环比下降1万吨，同比下降16万吨。油厂开机率维持在67%左右。国家粮食和物资储备数据中心指出，7月进口大豆到港量预计仍在1000万吨以上，油厂开机积极、压榨量维持高位，豆粕现货或将持续累库，价格短期内难有明显提振。供应端巨量到港的宽松压力依然存在，南美大豆存放时间短倒逼油厂维持高开机。

四、期货市场

1. 主力合约（M2609）：强势上涨

• 本周大连商品交易所豆粕主力合约M2609呈现单边走强、大幅上涨的走势，周五收盘价3049元/吨，较上周五上涨87元/吨，涨幅2.94%。盘面周初稳步抬升，后半周受采购利好与外盘大涨带动，多头力量集中释放，价格快速突破3000元/吨整数关口，市场看涨情绪明显升温，预计下周运行区间2900-3200元/吨。

图2 大商所连豆粕2609期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈：

期货市场呈现“天气与采购双轮驱动，供应宽松压制上行空间”的格局。

• 期货市场多空双方博弈中多头占据明显优势，核心分歧集中在短期成本抬升与长期供应宽松的对抗。

• 利多因素：第一，中国集中采购提振——美国农业部连续两日确认对华大豆销售超60万吨，创2023年11月以来单日最大出口量，市场对出口需求复苏预期乐观。第二，高温天气炒作——美豆优良率下滑至65%，未来两周降水偏少，天气风险升水注入盘面。第三，USDA报告偏利多——7月供需报告维持美豆新作期末库存3.1亿蒲不变，低于市场预期的3.30亿蒲；全球大豆期末库存下调至1.2417亿吨。第四，中国将取消美豆10%关税，进一步提振出口预期；地缘政治扰动推升原油价格。
• 利空因素：第一，全球大豆供应宽松——巴西产量1.803亿吨、阿根廷5010万吨、美豆种植面积8536.5万英亩，全球大豆供应极为充裕。第二，国内累库持续——7月到港1064万吨，豆粕库存接近70万吨，供强需弱格局下现货上行承压。第三，天气担忧缓解——周五最新预报显示中西部天气趋于温和，前期积累的天气升水有所回吐。

五、下游养殖

养殖产业：

下游养殖业呈现“生猪深度亏损但边际收窄、禽类盈利、饲料需求刚性但缺乏增量”的分化格局，对豆粕需求有禽端刚性托底、但猪端压制仍显性，整体缺乏上行弹性，边际变化盯猪价企稳后的补库节奏与下半年生猪存栏是否触底回补。

• 生猪：

• 亏损持续但边际收窄。截至7月3日，自繁自养生猪养殖利润为-305.12元/头，外购仔猪养殖利润为-297.67元/头，亏损幅度较前期有所收窄。全国外三元均价11.30元/公斤，猪粮比不足4.9:1，低于5.5:1盈亏线，行业仍整体亏损。饲料企业普遍采取随用随买、低库存滚动的策略。

• 肉禽和蛋禽：

• 肉禽：盈利分化，需求平稳。肉禽盈利分化但整体保本盈利，维持需求底部支撑。屠宰端库存压力有所攀升，产品走货一般，整体对豆粕需求保持刚性但缺乏显著增量。
• 蛋禽：持续盈利，存栏偏高。鸡蛋价格维持阶段性高位运行，养殖利润持续为正。在产蛋鸡存栏仍处较高水平，对豆粕需求形成一定刚性支撑。7月至9月迎来鸡蛋需求旺季，终端走货顺畅。

• 综合评估

         下游养殖业呈现“生猪深亏收窄、禽类盈利”的分化格局。生猪深度亏损仍是压制豆粕需求的核心因素，但亏损幅度边际收窄，或预示着下半年饲料需求有望边际改善。饲料企业普遍维持低库存策略，豆粕需求端难以形成持续拉动。

六、后续展望

• 短期（1-2周）：

• 预计豆粕维持震荡偏强格局。中国采购预期和高温天气炒作提供阶段性支撑，USDA 7月报告维持美豆库存3.1亿蒲不变、全球大豆库存下调，偏利多基调有望延续市场看涨情绪。但国内供应宽松、累库持续的格局限制上行空间。连粕M2609合约预计在2950-3150元/吨区间运行。

• 中期（2-4个月）：

• 价格中枢延续震荡的概率较大。7-8月是美豆关键生长期，天气因素将成为行情核心变量。中国采购节奏（剩余1000万吨采购量或推迟至美国中期选举之后）将影响美豆出口预期。国内方面，8月后大豆到港量或将逐渐回落，供应压力边际减弱。

• 关键因素：

• 7月USDA供需报告：北京时间7月11日凌晨发布，报告维持美豆新作期末库存3.1亿蒲不变，全球大豆期末库存下调至1.2417亿吨，整体偏利多。
• 美豆产区天气：7-8月是美豆结荚灌浆关键期，当前优良率65%已出现下滑，未来降水偏少若持续，可能进一步影响单产。
• 中国采购节奏：美国农业部连续两日确认对华销售超60万吨，后续采购能否持续是市场核心变量。剩余1000万吨采购量可能推迟至美国中期选举之后。
• 中美关税政策落地：中国取消美豆10%关税的消息尚未正式确认，若正式落地将显著提升美豆出口竞争力。
• 大豆到港节奏：月到港1064万吨，8月后或逐渐回落，关注到港量变化对累库节奏的影响。
• 国内豆粕库存变化：能否从68万吨有效去化或继续累库。
• 生猪养殖利润修复进度：猪价虽反弹至10.44元/kg，但亏损仍在300元/头以上。

七、投资策略建议

• 现货端

• 建议采取“逢低补货、保持安全库存、关注远月基差”的策略。当前豆粕现货价格在2900-2950元/吨区间，外盘成本抬升支撑价格重心上移，但7月大豆到港量仍在1000万吨以上，油厂开机率维持高位，豆粕延续累库，不宜大规模囤货建库。贸易商应控制头寸敞口，以销定采为主。饲料企业可在价格回调时分批建立安全库存。

• 期货端

• 短期以震荡偏强、逢低短多思路为主。M2609合约在2950-3150元/吨区间运行。USDA7月报告偏利多，中国采购预期和高温天气炒作提供阶段性支撑，但国内供应宽松格局限制上行空间。中期来看，在南美丰产及国内累库的背景下，豆粕上行空间有限，不宜追高，逢低短多或区间操作相对稳妥。

八、风险提示

• USDA 7月供需报告风险

• 北京时间7月11日凌晨发布，报告维持美豆新作期末库存3.1亿蒲不变，全球大豆期末库存下调至1.2417亿吨，整体偏利多。若实际数据与预期有偏差，可能引发盘面波动。

• 美豆关键生长期天气风险

• 7-8月是美豆结荚灌浆的核心窗口期，当前优良率已降至65%，若高温干旱持续，可能导致优良率进一步下滑，引发CBOT注入天气升水。

• 大豆到港节奏风险

• 7月到港量预计1064万吨，若港口物流或通关效率出现超预期延迟，可能阶段性收紧供应并诱发价格反弹。

• 生猪产能去化风险

• 养殖亏损虽边际收窄但仍在持续，若能繁母猪去化加速，将中期削弱豆粕刚性需求。

• 中美关税政策风险

• 中国取消美豆10%关税的消息尚未经美国贸易代表办公室正式证实。若关税未能如期取消，美豆出口竞争力将弱于预期。

• 中国采购节奏风险

• 美国农业部连续两日确认对华销售超60万吨。剩余1000万吨采购量或推迟至美国中期选举之后，若采购不及预期，乐观情绪消退后盘面可能重回弱势。

• 养殖需求风险

• 生猪养殖持续深度亏损（-346元/头），猪料需求持续走弱，下半年豆粕总需求同比仍有下滑压力。

• 宏观与地缘政治风险

• 美军对伊朗发动新一轮打击并撤销授权销售伊朗原油的通用许可证，原油价格触底反弹，地缘政治风险可能通过成本传导影响豆粕盘面情绪。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）