期现走势深度背离，“强预期”与“弱现实”的玉米震荡之下关注新粮上市节奏

本周提要

本周五玉米现货均价2361元/吨，环比下跌0.6%；期货C2611周五收于2303元/吨，周涨1.05%，盘中触及2319元一个半月高位，期现走势深度背离。新作减产预期持续升温（辽宁局部减产3-5成），外盘强势联动提振盘面，但现货受制于需求疲软及新粮上市预期跟涨乏力。小麦托市支撑下窄幅震荡，生猪高位调整，蛋价回落，深加工开工小幅回落。短期玉米维持震荡格局，重点关注新粮上市进度与新作天气变化。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场延续“震荡偏弱、期现背离、区域分化”的运行格局，期货端强势上行，但现货端跟涨乏力，市场购销活跃度偏低。全国玉米周五均价收于2361元/吨，较上周五下跌约14元，环比下跌0.6%，同比下跌0.28%，价格重心小幅下移。

• 区域分化

• 东北产区价格偏强运行，减产预期支撑挺价：期货强势上涨叠加新季玉米种植成本抬升及辽宁局部减产等利多支撑，贸易商挺价看涨，部分企业小幅提价收购，京粮龙江、龙凤淀粉、吉林燃料乙醇上涨20元。东北产区8月玉米均价降至2181.63元/吨，较上月降幅2.23%，已持续低于近七年同期均值。
• 华北产区新旧交替供应趋增，价格先稳后跌，周内再度走弱：上周末山东深加工企业到货增至600余辆，企业报价下跌10-20元/吨；企业压价后市场上量放缓，周初玉米价格逐渐止跌，部分企业小幅提价收购。但随着新玉米上市临近叠加陈粮供应，市场供应预期升温，持粮贸易商积极上量，周四企业到货突破千辆，收购价格普遍下跌10-20元/吨。截至本周四，山东企业收购区间下移至2290-2386元/吨，较上周五下跌10-40元/吨。
• 南北港口价格整体持稳，库存分化：南北港口发运利润持续倒挂，连玉米上涨提振市场预期，但进口谷物充足叠加新玉米上市临近，饲料企业保持谨慎采购。截至8月28日，北方四港玉米库存177.6万吨，广东港内贸玉米库存14.2万吨。锦州港14.5%水二等玉米收购价2260-2280元/吨，较前一日涨10元/吨。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 新粮上市预期升温，供应压力逐步显现：

• 距离东北新季玉米集中上市不足1个月，华北春玉米已零星上市，市场供应预期持续升温，贸易商为规避新粮上市风险积极出货，阶段性供应增量压制现货价格。

• 进口谷物替代优势仍存：

• 截至9月3日，广东港进口玉米完税价2482元/吨，已高于国产玉米，玉米直接替代收窄；但大麦价格2200元/吨、进口高粱2330元/吨，仍具备显著成本优势，持续分流饲料用粮需求。

• 下游需求整体偏弱：

• 饲料企业对高价玉米接受度低，保持随用随采节奏；深加工行业双节备货不及预期，产品需求恢复缓慢，原料采购以刚需为主，缺乏增量支撑。

• 东北新作减产预期升温：

• 当前东北玉米处于灌浆关键期，局部地区遭遇高温伏旱与渍涝双重影响，辽宁部分地块减产预期较强，叠加新季玉米种植成本抬升，贸易商挺价意愿增强，对产区价格形成支撑。

• 东北新作天气风险升温：

• 当前东北春玉米处于灌浆关键期，中西部高温伏旱与东部局部渍涝并存，局部地块秃尖、空秆及病虫害现象加重，区域减产预期边际升温，引发市场对新作产量的担忧，支撑远月合约与现货情绪。

• 期货强势上涨带动情绪：

• 大连玉米期货震荡偏强，创出一个半月新高，期现联动下提振现货市场情绪，一定程度对冲供应压力。

• 贸易商心态分化，区域表现迥异：

• 东北贸易商受期货走强及减产预期支撑，挺价惜售情绪浓厚；华北贸易商则在新粮上市压力下积极出货，区域供应相对充足，价格承压。

• 政策托底信号明确：

• 中储粮东北分公司挂牌收购新季玉米，明确价格底部，支撑贸易商挺价信心。

二、期货市场：主力合约（C2611）

• 走势回顾：

• 大连商品交易所玉米主力C2611合约本周震荡偏强，全周小幅收涨。本周五收盘价2303元/吨，较上周五上涨24元，涨幅1.05%；周五当日开盘2300元/吨，最高2303元/吨，最低2291元/吨，结算价2297元/吨，全周成交484985手，持仓1212842手，持仓量持续增加。周四盘中最高涨至2319元/吨，触及一个半月高位。
• 周内盘面受新作天气预期主导，市场担忧未来天气对新季玉米产量、收割及运输产生影响，多头资金持续入场推动期价震荡上行；但国内现货供应宽松、新粮上市临近等基本面因素压制涨幅，整体呈现震荡偏强格局。

• 市场情绪：期货市场情绪“谨慎偏多，期货偏强，现货谨慎，分歧加大”。

• 期货市场多空博弈加剧，多头占据短期主动。
• 空头逻辑：新粮上市临近、现货供应宽松、进口替代持续等基本面，逢高做空意愿仍存，但打压动能有所收敛。
• 多头逻辑：东北新作减产预期升温、外盘强势传导、政策托底支撑，做多意愿提升。
• 整体市场情绪偏强，但基本面分歧仍存，资金观望情绪仍浓，短期以震荡偏强思路为主，趋势性行情尚需更多驱动。

图2 大商所C2611玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场持续分流国产玉米采购需求。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体呈现“猪价止跌趋稳、亏损延续，禽端分化明显、蛋禽企稳盈利收窄、肉禽亏损加深，饲料需求边际改善但整体支撑有限”的格局。

• 生猪：

• 价格回落，养殖仍处亏损。8月底受开学备货与规模场缩量支撑，猪价快速涨回11元/kg以上；进入9月，规模场出栏逐步恢复，前期压栏及二次育肥猪源陆续释放，叠加开学备货需求消退，猪价承压弱调，周后期养殖端挺价惜售情绪渐起，价格才止跌趋稳。

• 肉禽与蛋禽：

• 肉禽价格创年内新低，养殖亏损加深，鸡苗价格大幅下跌。本周主产区毛鸡均价6.34元/公斤，环比下跌4.52%；鸡苗均价2.39元/羽，环比下跌22.15%。种鸡企业转入亏损，孵化企业亏损增加，屠宰企业盈利增加。品种分化方面，817肉杂鸡价格偏弱运行，南方肉鸭价格高位回调，鸭苗价格止跌反弹。
• 蛋价跌破5元/斤后企稳。本周中秋集中备货需求减弱，主产区蛋价跌破5元/斤，市场走货恢复正常，贸易商以刚需采购为主，蛋价跌后企稳。养殖企业淘鸡意愿渐增，淘鸡价格回落至5.6元/斤。本周鸡蛋棚前批发价4.93元/斤，零售均价5.50元/斤。目前产区库存小幅回升，后期零售端中秋备货仍存托底预期，预计蛋价跌后仍有反弹可能。

        畜禽存栏高位略降，生猪亏损、家禽盈利分化；小麦、稻谷、进口谷物多元替代格局未变，配合饲料中玉米用量占比持续偏低，玉米饲用消费仍呈小幅下降趋势，需求端对价格支撑有限。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率维持低位。截至9月3日，全国玉米淀粉行业开工率54%，较上周下调1个百分点；全国酒精行业开工率41%，较上周上调1个百分点。双节备货不及预期，下游需求恢复缓慢。随着天气转凉，企业开工率小幅回升，但粮源供应充足，新作上市周期临近，主流贸易商多以积极消耗库存、刚需补库为主。

• 利润与消费：

• 玉米淀粉低位震荡，行业加工利润环比持平。深加工企业行业亏损短期难以扭转，仅能维持刚需消耗。随着国储收购落地、深加工开机率逐步回升，后续价格继续深跌的空间非常有限。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至9月中旬）：核心矛盾在于新粮上市预期的供应压力与天气炒作、成本支撑的底部托举之间的博弈。

• 供应端，新季玉米上市临近，贸易商主动出货规避风险，叠加陈粮库存充足，阶段性供应宽松压制价格上行；
• 需求端，养殖亏损持续，深加工开机低迷，下游整体偏弱，缺乏增量支撑，但全国能繁母猪存栏量仍处高位，饲用玉米刚性消费基础没有改变。
• 东北新作减产预期升温、种植成本抬升、政策托底以及期货带动，共同托举价格底部，封杀深跌空间。
• 多空因素交织下，玉米价格延续震荡格局，期现分化特征明显。

2. 中期驱动（9月下旬至10月）

• 新季玉米集中上市：9月新季玉米购销即将启动。辽宁锦州黑山地区玉米预计9月5日至10日零星上市，中旬后开始大批量收割；黑龙江东部农场玉米上市时间预计在9月20日至25日前后。新粮集中上市将对陈粮价格形成压制，市场重心逐步转向新季产量与开秤预期。
• 天气炒作与减产博弈：东北产区区域旱涝并存，辽宁省普遍有20%-30%的减产预期，吉林玉米预计减产两成。但2026/27年度国内玉米种植面积小幅增加，面积增与单产降并存。9月玉米行情将在天气炒作尾声与新粮增量压力之间反复博弈。
• 双节备货需求提振：9月市场供需边际改善，情绪由弱转强。中秋、国庆双节备货联动，猪价将迎来阶段性上涨窗口，生猪出栏亦将增量，市场博弈加剧。
• 替代品边际变化：河南、安徽两省小麦托市收购持续发力，政策托底效应释放。进口玉米拍卖成交率已降至8%的低位，替代压力边际减弱。
• 生猪产能去化持续推进。7月能繁存栏481.64万头，环比持续下降。淘汰母猪价格跌破3元/斤，头部猪企加速去产能。
• 深加工需求存在边际改善可能。随着国储收购落地、深加工开机率逐步回升，后续玉米价格继续深跌的空间非常有限。但行业亏损短期难以扭转，限制补库力度。
• 外盘传导效应：美玉米产量预期与天气炒作、国际粮价走势，将通过情绪与进口成本传导影响国内市场。

3. 价格预判：综合来看，当前玉米市场处于“强预期与弱现实博弈、新陈交替、震荡整理”阶段。

• 现货：短期在期货走强及天气升水提振下，价格有望企稳，但新粮上市临近，贸易商出库需求仍在，涨幅受限。新玉米集中上市前，玉米价格窄幅震荡。预计全国玉米均价运行区间在2350-2400元/吨。
• 期货（C2611）：短期受外围市场走强及天气升水提振，预计延续偏强震荡格局。但基本面缺乏明显利多驱动，整数关口面临一定压力。预计主力合约将在2280-2330元/吨区间运行。

五、操作建议

• 对于供应方（农户和贸易商）：华北地区贸易商建议把握阶段性反弹窗口适度出货，加快库存周转，主动规避新粮集中上市的价格下行风险，不宜盲目囤货待涨；东北地区贸易商可依托减产预期与成本支撑适度挺价，但需控制库存水平，关注新粮上市进度，顺势出货为主。
• 期货投资者：C2611合约以区间震荡思路操作，严格设置止损。反弹至2320-2350元/吨区间可轻仓试空；回落至2220-2250元/吨区间不盲目追空，可轻仓试多博天气行情，波段操作、及时止盈，重点跟踪东北主产区天气与新粮上市进度。
• 用粮企业（饲料、深加工）：坚持刚需采购、随采随用策略，避免高位集中建仓；持续优化饲料配方，加大小麦、进口谷物等替代原料采购比例，平抑原料成本波动。深加工企业按需安排生产，加快产品去库存，待新粮上市价格企稳后再考虑分批补库。

六、风险提示

• 天气不及预期风险：若9月主产区天气状况转好，天气升水可能被挤出。当前市场对减产预期已有一定计价，需警惕预期差风险。
• 新季玉米集中上市风险：9月中旬后新季玉米陆续上市，若丰产兑现、贸易商集中抛售陈粮，价格存在进一步下行风险。
• 替代品持续施压风险：7月大麦进口98万吨（同比+21.4%）、高粱进口111万吨（同比+124%），进口谷物持续分流玉米需求。
• 生猪产能去化风险：养殖行业持续亏损，政策推动生猪产能持续去化，后市玉米饲用需求将持续疲软。
• 期货情绪过热风险：C2611合约站上2300元关口后多空分歧加大。若基本面缺乏明显利多驱动，价格冲高后存在回调风险。
• 外盘回调风险：美玉米产量预期修复，国际粮价大幅回调，拖累国内市场情绪。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）