期货逼近2300关口，玉米市场“强预期”与“弱现实”持续博弈

本周提要

本周五玉米现货均价2375元/吨，环比微涨0.15%，期现走势明显背离。期货C2611周五收于2279元/吨，周涨0.66%，盘中触及2292元月内新高。外盘强势上涨、新作减产预期升温及小麦托市范围扩大共振提振盘面。生猪均价11.01元/kg，养殖亏损持续收窄。深加工开工率回升至61%。预计短期维持偏强震荡但涨幅受限，关注新粮上市及天气变化。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场延续“外强内弱、窄幅震荡、期现背离”的运行格局，期货端强势上行，但现货端跟涨乏力，购销活跃度偏低。全国玉米均价周五收于2375元/吨，较上周五微涨约3元/吨，环比上涨0.15%，同比微涨0.02%，价格重心稍微上移。

• 区域分化

• 东北产区价格震荡调整，政策托底信号释放，支撑局地偏强：近期铁路运费有所下浮，但亏损状态下贸易商出货谨慎，市场流通有限，同时下游深加工提价意愿不强，购销僵持，价格变动不大。但政策端托底信号明确释放，中储粮辽宁分公司新粮一等挂牌2230元/吨、内蒙古三等2150-2180元/吨，北港新粮预售2240-2280元/吨。中储粮开价提振局地玉米价格小幅偏强。周四龙凤淀粉、京粮龙江、绥化昊天上调5元。黑龙江、吉林深加工企业玉米挂牌收购价维持2085-2255元/吨。东北产区8月玉米均价降至2181.63元/吨，较上月降幅2.23%，已持续低于近七年同期均值。
• 华北产区价格先涨后稳，整体小幅上行：随着基层余粮消耗叠加期货升温，周初华北贸易商挺价惜售，市场有效流通放缓，山东深加工企业报价上涨10-30元/吨。但企业接连提价后，贸易商售粮积极性增加，加上华北春玉米陆续上市，周四企业到货增至700余辆，升至两周高位，部分企业开始小幅下调报价。
• 南北港口价格小幅偏强，下游饲企随用随采，发运持续倒挂，成交整体平稳：连玉米上涨提振南北港口，但南北港口发运持续倒挂，下游饲企对国产玉米保持随用随采。北方四港玉米库存为176.2万吨，较上周下降1.84%；广东港玉米、谷物库存为296.7万吨，较上周下降3.67%。广东港内贸玉米主流报价维持2440元/吨。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 现货供应宽松格局未改：

• 贸易商渠道库存仍处高位，叠加华北春玉米陆续上市，整体供应压力仍存，价格反弹后贸易商出货意愿提升，制约上涨高度。

• 进口谷物替代仍存：

• 截至8月27日，广东港进口玉米完税价2457元/吨，价格已高于国产玉米，玉米直接替代优势收窄；但大麦2190元/吨、进口高粱2310元/吨，仍具备显著成本优势，持续分流饲料用粮需求。

• 下游需求整体偏弱：

• 生猪养殖仍处亏损区间，饲料企业配方替代常态化；深加工行业盈利不佳，开工恢复缓慢，原料采购以刚需随采随用为主，缺乏集中补库动力。

• 外盘暴涨形成情绪传导：

• 受ProFarmer田间巡查大幅下调美国玉米单产预期、黑海谷物出口风险升温、国际油价上涨等多重因素推动，本周CBOT玉米期货突破5美元/蒲式耳，创2023年7月以来三年新高，周涨幅超5%，全球粮食市场情绪升温，对国内玉米期货与现货形成间接提振。

• 东北新作天气风险升温：

• 当前东北春玉米处于灌浆关键期，中西部高温伏旱与东部局部渍涝并存，局部地块秃尖、空秆及病虫害现象加重，区域减产预期边际升温，引发市场对新作产量的担忧，支撑远月合约与现货情绪。

• 中储粮托底释放支撑信号：

• 中储粮东北分公司挂牌收购新季玉米，明确价格底部，提振贸易商挺价信心，一定程度对冲供应宽松压力。

• 基层余粮消耗，流通阶段性收紧：

• 产区陈粮余粮持续消耗，贸易商挺价惜售下市场有效流通放缓，企业到货量波动下降，阶段性支撑现货价格。

• 小麦托市收购范围扩大，政策托底信号明确：

• 继河南之后，安徽省于8月25日启动小麦最低收购价执行预案。河南托市已扩大到7市86库点。托市收购政策落地对玉米市场情绪形成一定提振，但入库品质门槛较高，实际拉动力度有限。

• 贸易商心态出现分化，惜售情绪升温：

• 期货走高推动下，贸易商在亏损的悲观情绪中信心有所恢复，惜售情绪增加，市场抛售压力减轻。东北产区随着立秋后高温天气消退，高水分粮源库存压力明显减轻，部分贸易商出现惜售情绪。但中游渠道库存仍高于去年同期，加之下游需求整体偏弱，现货跟涨力度有限。

二、期货市场：主力合约（C2611）

• 走势回顾：

• 大连商品交易所玉米主力C2611合约本周震荡偏强，结束前期弱势格局，全周小幅收涨。本周五收盘价2279元/吨，较上周五上涨15元，涨幅0.66%；周五当日开盘2285元/吨，最高2287元/吨，最低2276元/吨，结算价2281元/吨，全周成交517919手，持仓1197132手，持仓量持续增加，资金向远月移仓。周内高点涨至2292元/吨，刷新一个月高位。
• 周内盘面受外盘带动明显，美玉米持续暴涨提振国内市场情绪，叠加东北新作减产预期升温，多头资金入场推动期价震荡上行；但国内供需宽松的基本面未改，期价跟涨乏力，整体呈现震荡偏强的修复格局。

• 市场情绪：期货市场情绪“谨慎偏多，分歧加大”。

• 期货市场多空情绪边际改善，多头力量有所增强。
• 空头逻辑：当前市场正处于“强预期”与“弱现实”的博弈之中，坚持国内供需宽松、进口替代持续、新作整体丰产的基本面逻辑，逢高做空意愿仍存，但打压动能有所收敛。
• 多头逻辑：依托外盘暴涨传导、东北新作天气风险、中储粮托底等逻辑，外盘强势叠加天气减产预期升温，资金跟随做多带动连盘玉米走高，低位布局意愿提升，期货情绪明显回暖，市场情绪偏强。
• 整体来看，外盘情绪成为短期主导因素，但基本面分歧仍存，市场观望情绪仍浓，短期期价大概率维持震荡偏强走势，反弹持续性取决于外盘行情的延续性。

图2 大商所C2611玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场持续分流国产玉米采购需求。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体呈现“猪价止涨转跌、亏损小幅扩大，禽端分化明显、蛋禽盈利支撑、肉禽转入亏损，饲料需求边际改善但整体支撑有限”的格局。

• 生猪：

• 供强需弱，价格止涨转跌，全国均价跌破11元/kg。本周猪价止涨转跌，全国均价跌破11元/kg。前期压栏及二次育肥猪源陆续出栏，市场供应压力增大；开学备货与中元节备货需求提振力度有限，市场转向供强需弱格局，猪价持续下行，日均价逼近10.5元/kg。据监测，本周全国生猪均价11.01元/kg，环比下跌0.35%；自繁自养亏损167.31元/头，亏损幅度小幅扩大。短期来看，月末、月初规模场惯性缩量挺价，叠加学校开学带动团膳需求释放、天气转凉消费回暖，预计9月猪价有望止跌反弹，重新站上11元/kg。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格继续下跌，养殖转入亏损，鸡肉冻品走货缓慢，鸡苗价格震荡回落。本周主产区毛鸡均价6.64元/公斤，环比下跌2.92%；鸡苗均价3.07元/羽，环比下跌8.08%。种鸡企业盈利收窄，孵化企业盈利下降，屠宰企业盈利增加。品种分化明显，817肉杂鸡价格小幅下跌，南方肉鸭价格继续上涨，鸭苗价格回调。
• 蛋价高位震荡偏强，养殖利润丰厚。本周受中秋食品厂采购与学校开学双重需求支撑，鸡蛋价格高位震荡，主产区高点涨至5.22元/斤；后期食品厂集中采购需求渐弱，蛋价高位弱调。本周鸡蛋棚前批发价5.18元/斤，零售均价5.70元/斤，淘汰鸡均价6.00元/斤。目前产区库存低位，9月初开学与中秋备货需求仍在，预计短期蛋价止跌偏强。

        畜禽存栏高位略降，生猪亏损、家禽盈利分化；但小麦、稻谷、进口谷物多元替代格局未发生根本改变，配合饲料中玉米用量占比持续偏低，玉米饲用消费仍呈小幅下降趋势，需求端对价格支撑有限。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率低位回升。截至8月26日，全国玉米淀粉周度开机率为61.04%，较上周升高2.82%。前期检修企业陆续复工复产，叠加近期玉米淀粉走货好转，企业开工积极性良好。截至8月26日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132.8万吨，较上周增加0.70万吨。酒精行业开工率41%，较上周下调2个百分点。

• 利润与消费：

• 三大主产区淀粉加工全线亏损。吉林、山东、黑龙江三大主产区淀粉加工利润分别为-6元/吨、-199元/吨、-57元/吨，亏损进一步扩大。下游走货有所转好，对淀粉价格形成一定支撑，但库存变化不大，反映出货量基本被新增产量抵消，供需格局仍未转变。深加工企业仅维持刚需采购，主动补库意愿不足。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至9月上旬）：核心矛盾在于外盘情绪提振与国内供需宽松的博弈。

• 一方面，美玉米暴涨的情绪传导、东北新作天气风险升温，叠加中储粮托底信号，阶段性支撑市场情绪，推动期现价格震荡偏强；
• 另一方面，国内贸易商库存高企、进口谷物替代持续、下游需求偏弱的基本面格局未改，新作整体丰产预期尚未逆转，反弹高度受到明显制约。
• 小麦托市收购启动，河南7市、安徽相继启动托市收购，政策托底信号明确。
• 种植成本支撑，今年种植成本高于去年同期，支撑中长期玉米价格。
• 生猪养殖亏损持续收窄，自繁自养亏损从高位持续收窄，远期饲料需求改善预期增强。
• 渠道库存偏高，中游渠道库存高于去年同期，贸易商库存压力仍大。
• 新粮上市预期，9月新季玉米陆续上市，辽宁锦州黑山地区预计9月5-10日零星上市。新粮预采价格2220-2240元/吨。
• 多元替代持续，饲料企业小麦添加比例已达15%-40%，进口谷物替代优势仍存。
• 多空因素交织下，玉米价格延续震荡修复走势，趋势性反转尚需更多基本面利好支撑。

2. 中期驱动（9月下旬至10月）

• 外盘传导持续性：美国玉米单产下调幅度与后续天气演变、黑海谷物出口局势，将决定国际粮价走势，进而通过情绪与进口成本传导影响国内市场，是中期重要的外部变量。
• 新作天气与产量预期：当前玉米进入灌浆产量形成关键期，东北旱涝及病虫害风险上升，若后续极端天气持续导致减产预期强化，将成为远期价格的重要上行驱动；若天气平稳丰产落地，将进一步压制远期价格。
• 政策调控动向：定向稻谷后续投放节奏、进口玉米拍卖频次，以及小麦托市收购力度，将持续影响饲料粮供应预期与市场情绪。
• 生猪产能去化持续推进：截至2026年二季度末，全国能繁母猪存栏量已降至3780万头，距离3750万头的国家合理保有量目标仅一步之遥。按约10个月的繁育周期推算，前期产能调减对应8月生猪出栏量的边际减少。
• 深加工检修季结束后刚需回补可期：随着前期深加工企业夏季检修陆续收官，工厂开工率稳步抬升。但深加工亏损持续，主动补库意愿不足，限制需求回升力度。
• 小麦托市收购范围可能进一步扩大：若其他主产省跟进托市，将阶段性收紧小麦供应，间接利好玉米。
• 需求恢复节奏：9月开学季、中秋国庆备货带动畜禽消费回暖，猪价企稳、禽链盈利改善逐步传导至饲料端，关注玉米饲用消费的边际变化。

3. 价格预判：综合来看，当前玉米市场处于“强预期与弱现实博弈、新陈交替、震荡整理”阶段。

• 现货：新玉米集中上市前，玉米价格窄幅震荡，短期在期货走强及天气升水提振下，价格有望企稳偏强，但供需宽松格局未改，涨幅受限。新粮上市期临近，贸易商出库需求仍在。预计全国玉米均价运行区间在2350-2400元/吨。
• 期货（C2611）：短期受外围市场走强及天气升水提振，预计延续偏强震荡格局。但基本面缺乏明显利多驱动，在供强需弱格局未改的情况下，价格冲高后存在回调压力。预计主力合约将在2250-2320元/吨区间运行。操作上可考虑以反弹承压为主要思路，若新作确认减产则可关注低多机会，反之仍维持区间思路。

五、操作建议

• 对于供应方（农户和贸易商）：当前市场处于“强预期、弱现实”的分化格局，建议在反弹窗口中适度逢高出货，不宜过度惜售。东北渠道库存居高不下，叠加资金成本与仓储损耗压力。新粮上市期临近，部分贸易商在8月下旬仍有出库需求。期货反弹带来的情绪回暖是阶段性出货窗口，建议顺势降低持仓，规避新陈粮源衔接期的价格压力。
• 期货投资者：C2611合约以区间震荡思路操作，严格设置止损。反弹至2320-2350元/吨区间可轻仓试空；回落至2220-2250元/吨区间不盲目追空，可轻仓试多博反弹，波段操作、及时止盈，重点跟踪外盘走势与东北主产区天气变化。
• 用粮企业（饲料、深加工）：当前替代品充裕，暂无大量建库必要。饲料企业玉米库存仅25.17天。大麦、高粱等进口谷物价格优势仍存。但猪价反弹至11元/kg以上后养殖亏损持续收窄，刚需补库意愿逐步回升。建议对国产玉米维持按需采购，可适度关注新季玉米开秤后的逢低建库机会。

六、风险提示

• 天气不及预期风险：若9月主产区天气状况转好，天气升水可能被挤出。辽宁省普遍有20%-30%的减产预期，但仅为初步预期，距秋季大批量收割上市仍有约一个月时间，仍需观望后续实际产情。
• 新季玉米集中上市风险：9月中旬后新季玉米陆续上市，若丰产兑现、贸易商集中抛售陈粮，价格存在进一步下行风险。
• 替代品持续施压风险：7月大麦进口98万吨（同比+21.4%）、高粱进口111万吨（同比+124%），进口谷物持续分流玉米需求。萌动麦大量流入饲用市场，饲料企业小麦添加比例已达15%-40%。小麦托市收购不及预期风险，河南托市收购量相对有限，入库品质门槛较高。若其他主产省未跟进托市，小麦价格持续走弱将延长替代周期。
• 生猪产能去化风险：养殖行业持续亏损，能繁母猪存栏接近正常保有量目标，远期生猪饲料需求存在收缩预期。
• 期货情绪过热风险：C2611合约逼近2300元整数关口后持仓量持续攀升，多空分歧加大。当前“期强现弱”的分化格局不可持续，若基本面缺乏明显利多驱动，价格冲高后存在回调风险。
• 外盘回调风险：CBOT美玉米已创多年高位，若后续天气改善或地缘政治因素消退，外盘存在回调风险，将拖累国内期货走势。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）