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地缘冲突与单产担忧共振，期现价格持续冲高

地缘冲突与单产担忧共振，期现价格持续冲高

更新时间: 2026-09-07 11:15 作者: 秣宝网浏览量: 1340

本周提要

本周五豆粕现货均价3319元/吨，环比涨2.02%，同比涨8.25%。美豆优良率降至58%（2023年以来最低），Allendale调查预估单产52.6蒲/英亩低于USDA 8月预测，9月USDA报告下调预期强烈。美伊冲突升级推升原油突破95美元/桶，黑海出口中断加剧粮食供应担忧。中国9月初采购量宣布达53万吨，7月8日以来累计对华销售512.8万吨。国内豆粕库存升至116.73万吨，同比增8.2%。生猪养殖深度亏损持续，上半年20家上市猪企合计亏损233亿元。M2701周五收3423元/吨，周涨2.49%，短期震荡偏强。关注9月12日USDA报告与地缘政治演变。

一、现货市场：延续大涨，成本端强势抬升带动情绪升温

国内现货价格：延续大涨态势，全周价格重心稳步上移

现货价格：本周国内豆粕现货价格延续大涨态势，价格重心进一步上移。周五全国平均价格为3319元/吨，环比上涨2.02%，同比上涨8.25%。9月5日，山东沿海油厂豆粕报价3340-3360元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3230-3280元/吨。8月底国内主流油厂豆粕库存录得112.10万吨，9月初豆粕库存进一步增至116.73万吨，环比增加5.18%，同比增加8.2%。豆粕现货价格在美豆强势带动下持续走高，但基差维持弱势（华东现货基差约-142元/吨），呈现“高库存、弱基差”的特征。

驱动因素：

本周现货价格大幅上涨，核心由外盘成本端强势拉升+地缘情绪共振双重驱动。

利多因素：

核心驱动——美豆单产担忧全面升温。USDA最新作物进展报告显示，截至8月30日当周，美豆优良率降至58%，前一周60%，上年同期65%。优良率连续数周下滑且跌破60%重要关口，为2023年以来同期最低水平。美豆单产降至趋势线以下的概率增加。农业机构Allendale进行的农户调查预计，2026年美国大豆单产为52.6蒲式耳/英亩，低于USDA 8月预测的52.7蒲式耳/英亩。市场对美国农业部在9月供需报告中调减美豆单产和总产的预期升高。
地缘政治风险溢价。美伊军事冲突再起，9月1日美国对伊朗实施新一轮打击，伊朗对美军基地发射导弹，国际原油期货价格显著上涨。布伦特原油突破95美元/桶，WTI原油高于91美元/桶。市场对霍尔木兹海峡能源运输长期受阻的担忧加剧。由于大豆常被用作生物燃料的原料，大豆市场通常跟随原油价格的波动。
黑海谷物出口中断。黑海港口农产品出口面临严重中断，乌克兰谷物出口几乎完全停止，全球粮食供应不确定性显著推升国际粮价。葵花籽、葵油、葵粕外运受阻，杂粕供给担忧传导至豆粕市场，进一步推升蛋白粕整体估值。
中国采购需求持续强劲。9月1日私人出口商报告向中国销售13.6万吨大豆；9月2日再销售20.2万吨；9月3日销售19.2万吨；9月4日又销售19.2万吨。9月初以来中国采购量宣布已达53万吨。自7月8日以来，美国农业部通过单日出口销售报告证实对中国销售512.8万吨大豆，大部分在2026/27年度交货。市场押注9月24日中美会晤将带来更多采购。
美国生物柴油政策利好，EPA批准超额小型炼厂豁免并提议将豁免重新分配给大型企业，政策好于市场预期。
美豆压榨需求强劲。NOPA压榨月报显示，2026年7月美国大豆压榨量为2.22亿蒲式耳，环比增加1.8%，同比增加8.3%。美国豆油库存已连续第五个月下滑，显示消费需求对高压榨供给形成有效消化。

利空因素：

国内豆粕现货供应宽松格局未改，高位累库。豆粕库存已增至116.73万吨，环比增加5.18%，同比增加8.2%。
进口大豆供应充足，三季度进口大豆到港高峰尚未过去，油厂大豆库存827.97万吨，同比增加近18.82%。油厂开机率维持高位，压榨量持续放量，需求端采购以刚需为主，对高价豆粕接受度有限，缺乏集中补库动力，限制现货价格上涨空间。
“金九银十”期间国内现货端更多的是“拖累”而非“驱动”的角色。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

二、国际供应影响

全球大豆市场呈现“美豆优良率创三年新低、单产担忧全面升温、ProFarmer调查佐证减产、中国采购持续强劲；南美双丰产落地、出口维持高位”的格局，市场焦点集中于北美关键期天气演变、干旱范围变化及中国采购持续性。

美国大豆：

优良率创三年新低，单产担忧全面升温：本周CBOT大豆价格延续大幅上涨，周三11月大豆期货合约结算价报每蒲式耳13.10-14美元，较上周三上涨44.25美分/蒲式耳，盘中突破13美元/蒲式耳关口，创下2024年2月以来两年半新高，周度涨势连续第三周延续。

作物生长与天气：截至8月30日当周，美国大豆优良率为58%，前一周60%，上年同期65%。优良率连续数周下滑且跌破60%重要关口，为2023年以来同期最低评级；差劣率同步上行至13%。美豆单产降至趋势线以下的概率增加。约97%的作物已达到结荚阶段，高于五年均值95%；成熟率为17%，高于五年均值12%。
ProFarmer田间调查：8月USDA报告已将美豆单产从53蒲式耳/英亩下调至52.7蒲式耳/英亩。ProFarmer田间巡查显示6个主产州大豆结荚数明显少于去年水平。Allendale农户调查预计单产52.6蒲式耳/英亩，略低于USDA 8月预测的52.7蒲式耳/英亩。市场普遍预期USDA将在9月11日报告中下调单产预估。
出口与压榨：截至8月27日当周，美豆出口销售合计净增185.42万吨，其中对中国净销售97.2万吨。美豆新作累计出口销售已达32%的当前预估量。NOPA数据显示7月美国大豆压榨量2.22亿蒲式耳，环比增加1.8%，同比增加8.3%。

巴西大豆：

丰产落地，新季播种即将启动：巴西2025/26年度大豆产量维持高位。USDA预测2026/27年度巴西大豆产量将达到1.86亿吨。StoneX预测巴西2026/27年度大豆产量将达到创纪录的1.835亿吨。巴西大豆播种将于9月开始。超强厄尔尼诺持续发展，将为南美大豆实现预期产量增添变数。

阿根廷大豆：

收获结束，产量5010万吨：阿根廷2025/26年度大豆收获工作基本结束，交易所预测产量为5010万吨。罗萨里奥谷物交易所首次预测2026/27年度阿根廷大豆产量为4800万吨，低于2025/26年度的5150万吨。USDA预测2026/27年度阿根廷大豆产量将达到5000万吨。

三、国内供需矛盾

国内豆粕市场呈现“到港环比回落但库存高位、压榨维持中高水平、供应整体宽松、库存高位运行但累库放缓”的格局，市场关注点已从前期缺口预期转向成本驱动与基差承压。

进口到港量：9月大豆到港量环比回落，但港口大豆库存仍处于同期高位。截至8月底，国内油厂大豆库存已攀升至827.97万吨，同比增加近18.82%。9月大豆到港量虽环比回落，但库存基数庞大，油厂压榨维持中高水平。10月起新季美豆将集中到港。
库存与潜在缺口：当前市场无实质性供应缺口，豆粕库存持续高位运行。截至9月初，国内主要油厂豆粕库存116.73万吨，环比增加5.18%，同比增加8.2%。累库节奏放缓但难以快速去库。油厂开机率维持高位，催提现象增多。需求端采购以刚需为主，豆粕区域间价差收窄。国内豆粕市场面临“高库存、弱基差”的现实压力，但成本驱动占据主动。
整体来看，供应端持续放量、库存高位运行、下游采购谨慎的供需宽松格局短期难以根本改变，但成本端驱动已超越基本面成为市场主线。

四、期货市场

1. 主力合约（M2701）：偏强上涨，主力合约再创新高

本周大连商品交易所豆粕主力合约M2701呈现偏强上涨走势，周五收盘价3423元/吨，较上周五收盘上涨83元/吨，涨幅2.49%，盘中高点触及3436元/吨，再度刷新合约上市以来新高。盘面整体跟随外盘走势，多头资金持续入场，市场看涨远期价格的情绪显著升温，期价突破前期震荡区间后延续上行，短期强势格局确立，预计下周运行区间3250-3500元/吨。

图2 大商所连豆粕2701期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈：

期货市场呈现“成本驱动上行与累库压力压制”的格局。

期货市场多空双方博弈中多头占据明显主导，核心分歧集中在外盘成本抬升动力与国内供需宽松约束的对抗。

利多因素：第一，美豆单产担忧全面升温，优良率58%创2023年以来最低，市场普遍预期9月USDA报告下调单产预估。第二，中国采购需求持续强劲，9月初以来中国采购量宣布已达53万吨。第三，地缘政治风险溢价，美伊冲突再起、黑海出口中断推升全球粮食供应担忧。第四，美豆压榨需求强劲，7月压榨2.22亿蒲式耳，同比增8.3%。第五，厄尔尼诺天气升水，超强厄尔尼诺预计持续至2027年春季，为远月合约注入持续的天气风险溢价。
利空因素：第一，国内豆粕库存高企，116.73万吨同比增加8.2%。第二，油厂大豆库存高位，827.97万吨同比增加18.82%。第三，下游需求疲软，生猪养殖亏损压制饲料补库意愿。第四，美豆价格高位，13美元以上可能抑制需求。

五、下游养殖

养殖产业：

下游养殖业呈现“生猪深度亏损、肉禽微利运行、蛋禽持续盈利、饲料需求刚性但缺乏增量”的分化格局，对豆粕需求有禽端盈利托底、但猪端亏损压制仍显性，整体缺乏上行弹性，边际变化盯猪价企稳后的补库节奏与下半年生猪供给压力见顶后存栏是否回补。

生猪：

深度亏损持续，产能去化关键节点。据行业监测数据，8月末全国外三元生猪均价约10.6元/公斤，自繁自养头均亏损约213元，外购仔猪育肥头均亏损约259元，行业连续亏损时长已超10个月。产能端，能繁母猪存栏去化节奏缓慢，生猪供应整体充裕；需求端，夏季肉类消费淡季仍在持续，开学备货与中秋备货尚未全面启动，终端消费疲软格局未改。养殖户现金流压力较大，补栏意愿低迷，饲料采购严格维持刚需，对豆粕价格支撑有限。

肉禽和蛋禽：

肉禽：处于微利状态。主产区毛鸡均价约3.3-3.5元/斤，鸡料比价有所回升，按当前成本测算，单只养殖盈利约0.3-0.8元。受中秋前补栏预期带动，鸡苗价格近期上涨，市场对后期行情预期有所改善。但屠宰企业冻品库存仍处高位，收购积极性整体平稳，饲料需求仅能维持现有存栏规模，短期无明显新增增量，对豆粕消费拉动作用有限。
蛋禽：仍处较好盈利区间。全国鸡蛋均价约4.2-4.5元/斤，蛋料比价维持在3.0以上，单只养殖盈利约20-30元。受在产蛋鸡存栏同比偏低支撑，蛋价整体坚挺，但高温天气下鸡蛋存储难度加大，贸易商采购谨慎，蛋价上涨空间有限。蛋鸡盈利对禽料需求有一定支撑，但受养殖规模相对稳定限制，对豆粕的需求增量较为有限。

综合评估

下游养殖板块分化格局持续，生猪深度亏损、肉鸡微利运行、蛋鸡盈利较好，但整体饲料需求仍处夏季淡季，仅呈现阶段性边际改善，缺乏持续增长动力。需求端难以对豆粕价格形成强支撑，本轮价格上涨主要由成本端与情绪面驱动，上涨空间与持续性均会受到需求疲软的约束。

六、后续展望

短期（1-2周）：

预计豆粕维持震荡偏强格局。美豆单产担忧、地缘政治风险、中国采购需求持续强劲为市场提供持续支撑，但国内豆粕库存高位运行、下游需求疲软限制上行空间。连粕M2701合约预计在3250-3500元/吨区间偏强震荡。现货均价预计在3200-3400元/吨之间运行。9月USDA供需报告（北京时间9月12日凌晨发布）是近期最关键的风险事件。报告公布前，市场将围绕单产调整预期进行博弈。

中期（2-4个月）：

价格中枢延续偏强震荡的概率较大。美豆仍处于关键生长期，天气扰动风险尚未完全出清。中国采购动作持续推进，美国国内压榨需求强劲，美豆需求端表现支撑美豆期价底部。巴西新季大豆播种将于9月开始，超强厄尔尼诺持续发展将为南美大豆产量增添变数。国内9月大豆到港量虽环比回落，但在高结转库存压力下，油厂开工仍将维持高位。真正的库存拐点可能要等到10月之后。

关键因素：

9月USDA供需报告：北京时间9月12日凌晨发布，市场普遍预期USDA将下调美豆单产预估。若单产下调超预期，将触发新一轮天气升水交易；若符合或高于预期，则可能引发利多出尽后的回调。
美豆产区天气演变及优良率变化：当前优良率58%仍处三年低位。
美伊冲突与黑海局势：地缘政治风险将继续通过原油→豆油→大豆的传导链条影响豆粕盘面情绪。
中国采购节奏：9月初采购量宣布已达53万吨，9月24日中美会晤预期将影响后续采购节奏。
国内累库速度：豆粕库存116.73万吨仍处高位，累库速度将压制现货反弹空间。
生猪养殖利润修复进度及产能去化节奏。

七、投资策略建议

现货端

建议采取“逢低补货、保持安全库存、关注报告与拍卖动向”的策略。当前豆粕现货价格在3300元/吨附近高位运行，外盘成本抬升支撑价格重心上移。但国内豆粕库存仍处116万吨以上高位，不宜大规模囤货。9月USDA报告公布前市场波动可能加剧，建议控制头寸。贸易商应以销定采为主，饲料企业可在价格回调时分批建立安全库存。

期货端

短期以震荡偏强、谨慎偏多思路为主。M2701合约在3250-3500元/吨区间运行。美豆单产担忧、地缘政治风险和中国采购强劲提供阶段性支撑，但国内库存高企限制上行空间。9月USDA供需报告是近期最关键的风险事件，建议在报告公布前控制仓位。策略上建议逢低尝试做多，但需关注美豆产区天气变化、地缘政治演变及国内累库节奏等关键变量。