本周提要

本周玉米市场强势延续，周五玉米全国现货均价环比涨1.05%至2325元/吨。东北受惜售及物流紧张支撑领涨，华北因上量增加高位震荡。期货C2601合约创近五月新高。下游养殖深度亏损抑制需求，深加工按需采购。短期市场在惜售与上量预期间博弈，价格高位震荡，但中下旬后面临的回落风险正在累积。建议各方谨慎追高，关注基层售粮心态与物流变化。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周国内玉米现货价格延续强势，本周五全国均价收于2325元/吨，环比上涨1.05%，同比涨幅扩大至7.38%，价格重心进一步上移。市场呈现显著的“东北强、华北稳、港口涨”的区域分化格局。
• 东北领涨，强势运行：在基层惜售、多元主体（中储粮、贸易商、深加工及华北采购方）入市“抢粮”的推动下，东北产区价格普涨。主要深加工企业收购价上调10-60元/吨，市场粮源流通持续偏紧。
• 华北震荡，偏弱调整：山东等地深加工企业到货量一度增至1200余辆，达到近一个月高位，企业顺势压价10-20元/吨。但随着价格下调，到货量迅速萎缩，显示基层持粮心态仍稳，价格下行空间有限。
• 港口跟涨，受成本驱动：受产区价格上涨及物流紧张影响，南北港口报价普遍上调10-70元/吨。然而，价格涨至阶段性高位后，下游饲料企业高价建库意愿已显疲态。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 供应端惜售情绪与物流瓶颈：

• 东北基层农户普遍看涨后市，售粮进度虽同比偏快，但惜售导致市场流通粮源偏紧。同时，铁路运力持续紧张，加剧了区域间粮食调运的困难，成为支撑当前价格的关键非基本面因素。

• 需求端：多元采购与刚性支撑：

• 吉林等地中储粮直属库全面启动收购，叠加贸易商建库、华北企业跨区域采购以及深加工企业补库需求，形成了阶段性的需求合力。饲料企业维持刚性需求，但已对高价产生抵触。

• 市场心态：看涨情绪浓厚：

• 在物流受阻、优质粮源看涨的预期下，市场看涨情绪升温，进一步助推了贸易环节的挺价和惜售行为。

二、期货市场：主力合约（C2601）

• 走势回顾：

• 大连玉米期货主力C2601合约本周延续涨势，周五收盘于2266元/吨，周涨幅1.07%。周中最高触及2288元/吨，刷新近五个月以来的价格高点。

• 市场情绪：

• 期市情绪受现货市场强势，特别是东北粮价坚挺及物流题材的提振，表现乐观。多头资金增仓推动价格上行。不过，有分析指出，本轮反弹已部分超出预期，价格正进入震荡反复期，市场对持续上涨的持续性开始出现分歧。

图2 大商所C2601玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物

表1 替代品市场

2. 养殖产业

• 生猪：

• 价格在11-11.5元/kg低位震荡，养殖端仍处于深度亏损状态。规模场为完成年度出栏目标，出栏积极性较高，市场呈现“供强需弱”格局，严重制约饲料原料的溢价能力。

• 肉禽与蛋禽：

• 白羽肉鸡价格窄幅震荡，蛋价在低位小幅反弹。整体禽类养殖效益不佳，但存栏量仍处高位，对玉米饲料消费形成稳定的刚性需求。

          尽管养殖端普遍亏损，但畜禽存栏高位的现状决定了饲料消费的韧性。当前养殖企业多采取“短期补库”与“长期观望”的矛盾策略，对高价玉米接受度有限。

3. 深加工产业

• 行业动态：深加工产品价格随原料跟涨，行业加工利润环比趋增。本周淀粉行业开工率维持在65%，酒精开工率为51%，整体开工率小幅波动。

• 需求分析：深加工企业经过前期补库，目前库存已基本满足安全周期，继续大规模建库的意愿不强，采购策略趋于灵活。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾

• 惜售流通偏紧与潜在上量压力的矛盾：当前市场的核心矛盾是基层惜售和物流瓶颈造成的“结构性供应紧张”，与12月传统售粮高峰期及东北庞大新粮库存之间的博弈。一旦物流缓解或农户售粮心态转变，供应压力可能快速释放。

• 区域供需错配：东北粮因外运困难难以有效补充华北及南方市场，而华北本地粮质分化，优质粮源紧俏，导致不同区域间价格走势和供需感受截然不同。

2. 中期驱动

• 售粮节奏与变现需求：随着春节临近，农户为偿还贷款和置办年货而产生的阶段性集中售粮，是未来1-2个月最大的利空驱动。特别是东北地区“地趴粮”的储存和年后化冻问题，可能促使售粮窗口前移。

• 政策收购的持续性：中储粮等政策性收购对当前市场信心起到关键托底作用。需关注其收购规模和节奏会否发生变化，若收购进入收尾阶段，市场支撑可能减弱。

3. 价格预判

• 现货：短期内在惜售和物流支撑下，价格或维持高位震荡，全国均价预计在2200-2350元/吨区间运行。随着时间推移，12月中下旬后价格面临的下行压力将逐渐增大。

• 期货：C2601合约短期或跟随现货维持偏强震荡，预计主要运行区间为2150-2350元/吨。但需警惕情绪退潮及现货拐点出现带来的回调风险。

五、操作建议

• 现货企业：

• 对现货贸易商：东北地区贸易商应警惕价格高位风险，建议采取“即收即走”的快周转策略，不宜过度囤粮赌涨。华北贸易商可关注本地优质粮源，把握区域性价格波动机会。
• 对用粮企业（饲料、深加工）：当前不宜追高建立大规模库存。建议维持安全库存，采取“随用随采”或“逢低小批量补库”的策略，优先采购性价比更高的粮源。

• 期货投资者：

• 短线：短期可谨慎持有偏多思路，但需密切关注现货上量节奏和政策动向。C2601合约在逼近区间上沿时，可考虑逢高轻仓试空，并设置严格止损。

六、风险提示

• 售粮心态突变风险：若东北地区农户因还贷或天气原因（如担忧年后“地趴粮”变质）而集中售粮，可能导致价格快速回调。
• 物流政策变化风险：铁路运力若在短期内得到显著缓解，区域供需错配格局将迅速扭转，积聚的粮源可能冲击市场。
• 政策调控风险：需密切关注中储粮收购节奏变化，以及临储小麦等替代品是否会启动拍卖以平抑市场价格。
• 下游承接力衰竭风险：当前玉米价格已使下游饲料和深加工企业利润承压，若价格继续上涨，可能导致需求被抑制或转向替代品。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）