本周提要

本周玉米市场情绪逆转，辽宁进口玉米拍卖全部成交，释放调控信号，触发期货大幅下挫。现货价格滞涨，东北趋稳，华北震荡。全国售粮进度偏快，下游对高价抵触强烈。市场核心矛盾从短期供需错配转向对中期宽松格局的定价。预计短期价格高位震荡，中长期重心承压。建议产业端避险去库，投资端谨慎偏空。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周国内玉米现货市场价格呈现“北稳南强、整体滞涨”的格局。截至周五，本周五全国玉米均价报2334元/吨，环比微幅上涨0.19%，同比涨幅扩大至9.18%。数周的价格在连续冲高后涨势明显乏力，区域间走势分化。

• 区域分化加剧

• 东北产区高位盘整：前期领涨的东北市场本周价格基本趋稳。内蒙古粮食和物资储备局数据显示，12月18日，吉林长春、松原等地深加工企业收购价在2150-2180元/吨区间。市场心态发生转变，粮权从农户向贸易环节转移，下游对高价接受度有限，价格继续上涨动力不足。
• 华北市场震荡加剧：受天气变化影响，华北市场上量节奏波动频繁，价格随之先涨后跌。山东深加工企业根据到货量灵活调价，收购区间周内上移后维持在2240-2352元/吨。
• 南北港口承压回落：在期货大跌及到货成本影响下，南北港口报价周内下跌10-30元/吨。鲅鱼圈平舱价由2320元/吨回落至2290元/吨左右。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 政策性拍卖压制市场情绪：

• 本周市场最大的转折点是辽宁10.31万吨进口玉米拍卖全部成交。虽然拍卖底价2000元/吨加上费用后到港成本约为2160元/吨，显著低于当前北港现货价，但其释放的政策调控信号直接打压了市场的看涨热情，成为期现货价格回调的导火索。

• 供应压力阶段性显现：

• 新粮上市节奏加快。截至12月18日，全国玉米售粮进度达42%，同比偏快4个百分点。其中东北地区售粮进度为41%，同比偏快8个百分点，卖压持续存在。农户惜售情绪虽在，但贸易商环节库存开始累积。

• 高价抑制下游需求：

• 饲料企业经过前期的阶段性补库，目前库存已回升至近30天的水平，对当前高价玉米的采购意愿明显减弱，转为观望。深加工企业利润不佳，难以对原料形成有力拉动。

二、期货市场：主力合约（C2603）

• 走势回顾：

• 随着主力合约切换，大连玉米期货C2603合约本周承接了主要下跌压力。合约自近期高点大幅回落，周四最低探至2185元/吨，刷新近一个月新低。周五收盘报2200元/吨，周线收跌。

• 市场情绪：

• 市场情绪由乐观急转直下。进口玉米拍卖的消息成为多头获利了结的催化剂，持仓量显示资金流出明显。市场对后续政策调控（如陈化粮投放）的担忧加剧了看空氛围。国信期货观点认为，玉米阶段性供需错配格局已结束，后期在需求不佳及供应充足的背景下，预计以偏弱震荡运行为主。

图2 大商所C2603玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物

表1 替代品市场

2. 养殖产业

• 生猪：

• 冬至腌腊需求对猪价形成短暂提振，周内价格稳中有涨。但行业整体仍处于深度亏损状态，外购仔猪养殖利润为-189.5元/头。能繁母猪存栏持续去化，10月环比减少45万头，预示着中远期饲料需求可能收缩。

• 肉禽与蛋禽：

• 白羽肉鸡及蛋鸡价格均低位震荡，养殖持续亏损。
• 禽类存栏量虽高，但对饲料成本的承受能力极其有限。

          养殖端全面亏损严重制约了饲料原料的消费增长和溢价空间。尽管10月全国工业饲料产量同比增加6%，显示刚性需求存在，但预期偏悲观。

3. 深加工产业

• 深加工行业开机率保持相对稳定，淀粉行业开工率约66%。但行业利润分化，淀粉加工利润尚可，而酒精企业持续亏损，开工率有所下滑。深加工企业对高价玉米的接受度同样不高，采购以按需为主。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾

• 政策调控预期与基层余粮压力的叠加：进口玉米拍卖已开启政策调控窗口，市场对后续陈粮投放心存忌惮。与此同时，春节前基层农户仍有变现需求，售粮小高峰可能到来，短期供应压力不减。

• 高成本库存与弱现实需求的博弈：当前贸易环节持有的玉米成本高企，有较强的挺价意愿。然而，下游饲料和深加工企业利润微薄，采购低迷，市场陷入“有价无市”的僵持状态。

2. 中期驱动

• 年度供需格局转向宽松：多家机构分析指出，2025/26年度玉米供需格局将由上一年度的偏紧状态转向略偏宽松或平衡略松。农业农村部最新预测维持本年度玉米产需基本平衡的判断，并指出“后期上涨空间有限”。产量增长（国信期货预估供应量同比增约16%）而饲用消费可能稳中略降，是压制价格中枢的核心逻辑。

• 供应政策与进口的变量影响：政策性谷物（小麦、稻谷）的拍卖决策和数量，以及进口谷物的到港节奏，将成为影响国内玉米供需平衡的关键变量，不确定性较强。

3. 价格预判

• 现货：预计短期将进入高位震荡整理阶段。受成本支撑和春节前补库需求影响，价格深跌可能性不大，但上涨动力已然不足。全国玉米均价预计在2250-2350元/吨区间运行。

• 期货：C2603合约在利空情绪释放后，预计进入震荡区间。主要运行区间参考2150-2350元/吨。中期价格重心存在下移压力。

五、操作建议

• 现货企业：

• 现货贸易商：建议把握反弹机会，优先降低高成本库存，锁定利润，不宜再盲目囤粮看涨。密切关注政策动向和基层上量节奏。
• 用粮企业（饲料、深加工）：可采取“低库存、缓采购”的策略。鉴于市场转向宽松预期，无需急于建立大规模库存。建议等待价格回调后的建库机会。
• 期货投资者：建议转为震荡偏空思路。可考虑在区间上沿附近逢高布局空单，并密切关注政策信号的证实与证伪。抄底需谨慎。

六、风险提示

• 政策落地超预期：若陈化小麦、稻谷或更多储备玉米在近期启动拍卖，将对市场形成超预期的供应冲击。
• 上下游心态崩溃：若价格持续阴跌，可能导致贸易商恐慌性抛售和下游企业采购的进一步停滞，引发踩踏行情。
• 进口到港激增：海外谷物价格若具备明显优势，可能导致进口量持续超预期，加剧国内供应压力。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）