本周提要

本周玉米市场供需陷入僵持，现货价格窄幅震荡。基层惜售与政策粮投放持续并行，下游养殖亏损、承接乏力，难以拉动价格。期货市场情绪转弱。预计春节前，在售粮压力后移与刚性需求支撑下，价格将维持区间震荡。建议各方灵活操作，重点规避节后集中上量风险。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周国内玉米现货市场价格高企但上行动能减弱，均价在连续上涨后步入平台期；区域走势分化。本周五全国玉米均价为2332元/吨，环比微降0.09%，同比仍保持9.69%的大幅上涨。

• 区域分化加剧

• 东北市场价格趋稳：随着物流恢复和替代粮源投放，贸易商出货积极性提高，但下游对高价粮接受度低，抑制了价格上涨空间，局部价格回调，整体价格趋稳。
• 华北市场购销清淡：山东深加工企业到货量维持在300-600辆的较低水平，企业提价意愿不足，但价格表现相对坚挺，报价整体以稳为主，仅个别厂家根据自身情况小幅上调10-20元/吨促进采收。
• 南北港口价格稳中偏弱：北方港口受期货走势和装船需求减少影响，贸易商报价心态松动；南方港口因库存回升且到货预期增强，饲料企业观望，贸易商报价下调10-20元/吨。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 政策粮投放持续，稳定市场预期：

• 本周进口玉米拍卖常态化进行，12月23日投放的10.5万吨全部成交，成交均价小幅抬升至2120元/吨。虽然其到港成本（约2200元/吨）仍低于当前北港收购价，形成比价压制，但持续全部溢价成交也反映出市场的刚性承接力。政策粮的稳定投放，有效补充了市场粮源，并显著缓和了前期的看涨情绪。

• 购销心态博弈，市场陷入僵持：

• 供给端，基层农户和部分贸易商基于粮源减少和成本考虑，挺价惜售心态依然存在，售粮节奏平稳，导致市场上量持续偏慢。需求端，饲料企业和深加工企业在完成阶段性补库后，面对高价原料，采购策略全面转为谨慎，多以消耗现有库存、按需补货为主，市场呈现“供给不上量、需求不追高”的拉锯状态。

二、期货市场：主力合约（C2603）

• 走势回顾：

• 大连玉米期货主力C2603合约本周呈“震荡偏弱”格局。周五收盘于2228元/吨，全周期价在狭窄区间内运行，缺乏明确方向。这反映出在多空因素交织下，资金观望情绪浓厚。

• 市场情绪：

• 市场情绪趋于理性与观望。进口玉米的持续投放是主导情绪变化的关键，它削弱了供应短缺的预期，压制了投机性看涨热情。然而，现货市场的强支撑也限制了期货的下跌空间。多空双方在当前价位达成短暂平衡，持仓量变化不大，市场等待新的基本面信号打破僵局。

图2 大商所C2603玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物

表1 替代品市场

2. 养殖产业

• 生猪：

• 猪价稳中偏强。冬至后消费虽有季节性回落，但元旦备货预期、局部二次育肥进场及雨雪天气影响运输共同支撑价格。然而，行业整体仍深陷亏损，截至12月中旬，外购仔猪育肥平均亏损超过250元/头，严重制约了养殖户对高价饲料的接受能力，饲料企业玉米添加比例受到严格测算和控制，备货积极性受到影响。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格走势偏强。白羽肉鸡价格创年内新高，养殖效益向好；肉杂鸡和肉鸭价格也稳中有涨。禽类养殖利润的改善，有利于维持其饲料消费量的稳定，是当前玉米饲用需求中相对乐观的部分。
• 鸡蛋价格小幅下跌。市场供应充足，各环节库存压力增大，尽管有节日预期支撑，但蛋价反弹乏力，养殖持续亏损。这导致蛋禽养殖对成本控制极为敏感，玉米采购以刚需为主。

          畜禽存栏量维持高位，从总量上保证了玉米饲用需求的刚性基础。但全行业（特别是生猪和蛋禽）普遍亏损的局面，使得需求端无法为玉米价格提供额外的上涨驱动，反而构成了明确的价格压力。

3. 深加工产业

• 行业开工率保持稳定，全国玉米淀粉和酒精行业开工率分别为66%和48%。企业玉米库存水平有所提高，原料保障能力增强。受原料玉米价格高位和下游产品（如淀粉）销售平淡、库存累积的双重挤压，深加工企业加工利润空间被压缩，部分企业亏损扩大。这导致企业对于原料采购更加谨慎，基本以维持现有生产为主，难以对玉米市场形成新的消费增长点。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾

• 春节前日益增强的潜在卖压与当下极度清淡的市场购销之间的冲突。当前农户惜售导致大量粮源后移，而下游企业备货意愿低迷。市场关注的焦点在于，这种僵局会否被年关的资金需求或情绪转变所打破，从而引发一波集中上量。

2. 中期驱动

• 售粮压力兑现程度：历史性的快进度背后是剩余粮源的集中，春节前后的售粮高峰将是市场必须面对的核心压力测试。

• 政策调控的力度与节奏：进口玉米拍卖是否延续，以及市场传闻的小麦拍卖会否落地，将成为影响供需平衡和情绪的关键政策变量。

• 养殖端现金流与去产能节奏：养殖业的深度亏损若导致资金链问题，可能引发被动去产能，这将动摇玉米中长期需求的根基。

3. 价格预判

• 现货：下方有种植成本、余粮减少和刚性需求支撑，上方有政策粮成本线、养殖亏损和替代品价格压制。预计春节前市场将维持高位震荡格局，单边趋势性行情难现。多空因素交织下，预计全国玉米现货均价主要运行区间为2280-2350元/吨。

• 期货：C2603合约受预期和资金情绪影响更大，波动可能较现货剧烈，预计主力合约震荡区间为2180-2280元/吨。

五、操作建议

• 现货企业：

• 现货贸易商：建议正视春节前后传统的售粮压力窗口。对于储存条件一般的粮源，应摒弃过度惜售心态，考虑在元旦后至小年前逢高分批销售，优先锁定利润，规避年后集中上市的价格风险。
• 用粮企业（饲料、深加工）：当前不宜做大库存。饲料企业可积极采用进口玉米、大麦等高价差替代品进行配方调整，降低综合成本。采购策略上坚持随用随采，并可考虑在期货价格跌至区间下沿时，建立虚拟库存进行成本管理。
• 期货投资者：需将政策公告和产区上量心态变化作为近期决策的首要观察指标，灵活调整策略。

六、风险提示

• 政策超预期风险：进口玉米或政策性小麦投放量若大幅增加、频率加快，将直接改变供需平衡表，导致价格中枢下移。
• 集中售粮踩踏风险：当前被推迟的售粮节奏，可能在未来某个时点因情绪转变而形成一致性抛售，引发价格短期快速下跌。
• 需求端负反馈风险：若养殖亏损持续时间过长，导致中小养殖户资金链断裂并出现非理性去产能，将对中长期玉米消费造成实质性损害。
• 国际与宏观风险：关注全球经济走势对大宗商品整体氛围的影响，以及国际谷物价格、汇率变动对进口成本的传导。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）