本周提要

本周玉米市场情绪逆转，期现价格震荡走强。进口玉米拍卖高溢价成交被解读为需求强劲信号，强力提振市场。东北产区挺价上涨，华北上量偏弱。下游养殖刚需托底，深加工亏损制约涨幅。替代谷物中大麦优势显著。预计春节前价格高位震荡，波动加剧，需警惕政策拍卖及情绪反转风险。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周国内玉米现货市场在供需深度博弈中，因期货市场情绪提振呈现“北强南稳、震荡偏强”的格局。由于元旦假期，本周最后一个工作日31日全国玉米均价2332元/吨，环比微降0.09%，同比大幅上涨9.70%；本周全国玉米均价收于2338元/吨，环比微升0.29%，但同比仍大幅上涨9.70%。

• 区域分化加剧

• 东北市场价格趋稳：东北产区成为上涨主力，在期货走强和政策粮高溢价成交的刺激下，贸易商看涨情绪升温，报价普遍上调10-50元/吨，部分深加工企业如通辽梅花、黑龙江伊品跟涨。
• 华北市场购销清淡：华北地区走势相对独立，受制于本地粮源阶段性上量，价格偏弱运行，山东多家深加工企业收购价下调6-46元/吨。
• 南北港口价格跟涨，价格稳中偏强：南北港口方面，北方港口受产区成本支撑和集港量下降影响，报价上涨10-30元/吨；南方港口则因库存相对充足，价格以稳中偏强为主。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 政策粮“越拍越涨”，市场情绪反转：

• 本周进口玉米拍卖继续加码，12月26日投放20.88万吨再次全部溢价成交，其中销区如江西、福建成交均价高达2338、2320元/吨，甚至显著高于当地现货。这种“加量投放”与“高溢价成交”并存的矛盾现象，非但未能压制市场，反而被解读为下游需求刚性、对高价粮承接力强的强烈信号，彻底扭转了前期的看空情绪，成为点燃市场做多热情的关键火种。

• 产区“无粮”预期与销区补库刚需的共振：

• 东北基层余粮快速消耗，产区上量有限，市场普遍形成“优质粮源趋紧”的预期，农户和贸易商挺价惜售心理坚挺，东北贸易商报价普遍上涨1020元/吨。与此同时，尽管饲料企业普遍已建立库存，但春节前仍存刚性补库需求。本周生猪价格上涨至12.4元/公斤，养殖端现金流略有改善，也小幅提振了原料备货信心；部分深加工企业提价收购（如通辽梅花潮粮报价上涨50元至2200元/吨）。供需两端阶段性偏紧的格局为价格上涨提供了基本面支撑。

二、期货市场：主力合约（C2603）

• 走势回顾：

• 大连玉米期货主力C2603合约本周上演“情绪驱动式”强势反弹。周二（12月30日）盘中高点触及2257元/吨，刷新近三周高位，最终周三收于2226元/吨。全周波幅剧烈，充分反映了市场情绪的激烈波动。

• 市场情绪：

• 市场情绪经历从“谨慎观望”到“乐观看涨”的急速转变。进口玉米拍卖的高溢价成为引爆点，资金大量涌入，推动期价突破关键技术位。尽管后半周因元旦假期临近及部分获利了结盘出现，期价自高位小幅回落，但整体市场多头氛围已被激活，虽然部分获利盘离场，但持仓量仍维持高位，表明多空博弈进入新阶段。

图2 大商所C2603玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：本周替代谷物市场对玉米的影响呈现分化，小麦的压制作用减弱，而大麦的成本优势依然显著。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：年末下游养殖业呈现“猪强禽弱，利润修复仍艰难”的特点，需求端对玉米价格有支撑但无强拉动。

• 生猪：

• 价格显著上涨，全国均价涨至12.4元/公斤。临近年末，规模场主动缩量、散户惜售情绪升温，叠加元旦消费预期和天气因素，推动猪价上行。养殖端现金流压力短期缓解，有助于稳定饲料需求，但行业整体仍未脱离亏损区间。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格走势分化。白羽肉鸡价格在创年内新高后，因产品走货放缓及出栏增加而震荡偏弱；肉杂鸡和肉鸭价格相对偏强。禽类养殖效益整体尚可，是饲料需求的稳定器。
• 鸡蛋价格受元旦前备货带动小幅反弹，但市场供应充足，库存压力仍在，蛋价仍在成本线附近徘徊，养殖持续亏损。

          畜禽存栏高位的刚性需求基础稳固，特别是猪价反弹改善了需求预期。但全行业盈利微薄，无法承受原料价格的持续大幅上涨，需求端对玉米价格构成“托而不举”的效应。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率维持稳定，全国玉米淀粉和酒精行业开工率分别为66%和48%。深加工产品（淀粉、酒精）价格偏弱，下游备货需求不及预期。

• 利润与消费：

• 企业陷入“原料涨、产品跌”的困境。玉米价格走强侵蚀加工利润，企业亏损面环比扩大。这导致深加工企业对高价玉米的抵触情绪最强，采购严格以维持生产为主，无法为市场提供额外的需求增量。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾

• 情绪化看涨预期与产业现实承受力之间的脱节和博弈：当前市场情绪由拍卖溢价主导，交易“缺粮”和“需求强”的预期。然而，产业下游（饲料和深加工）的利润现状难以支撑现货价格同步大幅跟涨，期货的强势能否顺利传导至现货，将面临下游接受度的考验。

• 政策投放：进口玉米加码投放，且小麦拍卖即将启动，政策粮源增加可能缓解供应紧张预期。

2. 中期驱动

• 政策拍卖的“双刃剑”效应：进口玉米拍卖若持续高溢价，将继续支撑市场；反之，若成交热度下降或投放量超预期，可能成为情绪转折点。此外，1月7日可能启动的政策性小麦拍卖，其底价和成交量将成为影响整个谷物市场情绪的关键变量。

• 节前售粮小高峰的冲击：随着春节临近，部分农户仍有变现需求，预计1月中下旬将迎来最后一波售粮小高峰。届时基层上量节奏与下游备货节奏的匹配度，将决定价格走向。

• 养殖端的价格持续性：本轮猪价上涨是阶段性反弹还是趋势反转，尤其是养殖存栏高位、深加工刚需采购对玉米价格形成托底，将直接影响饲料企业的备货信心和库存策略。

3. 价格预判：预计春节前市场将进入“高位震荡，波动加剧”的阶段。强劲的看涨情绪与脆弱的下游利润相互制衡。

• 现货：东北价格因粮源问题易涨难跌，华北受上量影响波动频繁。全国玉米均价核心运行区间预计在2300-2380元/吨。

• 期货：受资金和情绪影响更大，波动率将高于现货，预计主力合约将在2200-2300元/吨的宽幅区间内剧烈震荡，趋势性方向需等待新的产业信号确认。

五、操作建议

• 现货企业：

• 现货贸易商：东北持粮主体可继续持有优质粮源，但需警惕期货情绪退潮带来的回调风险，建议逢高分批销售，锁定利润。华北农户则应关注本地天气和上量节奏，避免扎堆卖粮。同时，逢低适度补库，关注产区上量节奏及港口库存变化。
• 用粮企业（饲料、深加工）：不宜盲目追高建立大量库存。应充分利用进口大麦等高价差替代品优化配方。采购策略上坚持“少量多次，波段操作”，可考虑在期货价格冲高回落时进行点价或建立虚拟库存。
• 期货投资者：短线可关注C2603合约在区间下沿的反弹机会，中长期注意政策投放带来的压力。未来两周需将政策小麦拍卖的实际情况和产区春节前上量规模作为核心观察指标，情绪交易需格外谨慎。

六、风险提示

• 政策预期落空风险：当前看涨情绪高度依赖“供给紧张”的预期。若政策性小麦拍卖以较低底价大量投放，或进口玉米后续投放力度超预期，将可能彻底扭转市场情绪。

• 情绪快速反转风险：本轮期市上涨由情绪驱动，基础并不牢固。一旦出现诸如成交溢价下降、宏观经济数据不佳等利空，资金获利了结可能导致价格快速回调。

• 下游负反馈升级风险：若玉米价格持续上涨而猪价未能跟进，深加工亏损加剧，可能导致下游企业大规模减少采购、降低开工率，从而引发需求断档。

• 春节后需求真空期风险：需警惕春节假期结束后，养殖和深加工进入传统消费淡季，而基层余粮仍需消化，可能形成的阶段性供需错配压力。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）