备货收尾，观望渐浓：供需转入僵持，价格高位趋稳

本周提要

本周玉米市场进入节前平淡期，现货涨势收窄，期货震荡回调。下游备货基本结束，购销转淡。全国售粮进度过半，基层惜售支撑价格底部，但巨量进口价差持续压制上方空间。市场焦点转向年后，地趴粮集中上市风险与下游补库需求将展开博弈。预计节前价格僵持，节后需警惕阶段性回调压力。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周国内玉米现货市场呈现“涨势收窄、区域分化和整体坚挺”的典型节前特征。本周五全国玉米均价收于2362元/吨，环比微涨0.13%，同比涨幅为8.15%，价格中枢在连续数周攀升后涨势明显放缓。

• 区域共振上涨

• 东北市场局部调整：东北产区价格以稳为主，局部窄幅调整。随着春节前深加工企业备货陆续进入尾声，主动提价收购的动力减弱，市场报价趋于稳定，仅个别企业根据到货进行10元/吨的小幅上下调整。
• 华北市场平稳偏强：华北产区价格稳中偏强，但上行乏力。山东深加工企业到货量维持在400辆左右的偏低水平，部分库存偏低的企业为吸引粮源小幅提价6-40元/吨，带动收购区间整体上移，但上移幅度有限。
• 南北港口承压回调：南北港口价格承压小幅回落。北方港口因前期价格上涨刺激集港量增加，而期货走弱打击贸易商心态，报价下跌10-20元/吨；南方港口则持续受到进口谷物到港的挤压，饲料企业采购国产玉米积极性不高。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 节前备货需求进入收尾阶段：

• 本周是春节前的最后一个有效交易周，下游饲料企业和深加工企业的节前备货已基本完成。需求方采购节奏的放缓，使得市场失去了前期最重要的上涨推动力，价格上行缺乏新的驱动。

• 基层售粮心态与流通博弈：

• 截至1月底，全国玉米售粮进度已达54%，与去年同期持平。其中，东北售粮进度56%，同比偏快，基层余粮持续减少；华北售粮进度51%，同比偏慢。当前农户对于优质粮源仍有较强的惜售情绪，普遍倾向于高价出货，这为价格提供了坚实的底部支撑，但也限制了市场上量规模，导致购销转淡。

• 区域性供需差异：

• 华北地区基层余粮持续消耗，贸易商收购后外流意向不强，导致本地市场有效供应增幅有限，是支撑其价格偏强的主要原因。东北地区则因售粮进度同比偏快，后续粮源压力相对较小，价格底部支撑牢固。

• 政策与市场的微妙平衡：

• 虽然中储粮等政策性粮源持续投放，对市场情绪有一定压制，但拍卖成交结果（如吉林地区销售全部溢价成交）也反映出市场对优质粮源的刚性需求依然存在。政策调控在“防跌”与“抑涨”之间取得了阶段性平衡。

二、期货市场：主力合约（C2603）

• 走势回顾：

• 大连玉米期货主力C2603合约本周表现明显弱于现货，呈“震荡回调”走势。周五收盘于2271元/吨，环比下跌1.26%，全周期价连续走弱。

• 市场情绪：

• 近月合约承压：期货市场情绪趋于谨慎和观望。随着现货市场节前备货行情接近尾声，期货盘面的看涨预期有所减弱。部分资金开始从近月03合约向远月移仓，导致近月合约承压。
• 远月预期平稳：市场短期缺乏新的利多题材推动，而年后潜在的售粮压力则开始被部分交易者所计价。03与05合约基本维持平水状态，表明市场认为当前由区域性供需错配和节前备货驱动的行情具有阶段性特征，对远期价格并未给出强烈的上涨或下跌预期。

图2 大商所C2603玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场继续对国产玉米形成“天花板”式压制，尤其是进口玉米的巨幅价差，严重制约了南方销区国产玉米的需求。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：下游养殖业进入节前出栏高峰期，饲料消费以刚性维持为主，整体效益的改善为原料需求提供一定稳定性。

• 生猪：

• 价格稳中偏弱，周均价在12.8元/kg。临近春节，养殖端出栏窗口缩短，出栏积极性较高，市场供应宽松。虽然节前消费有支撑，但供大于求的格局导致猪价承压。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格整体上涨。白羽肉鸡、817肉杂鸡价格均有所上涨，主要受养殖户压栏惜售和产品价格支撑影响。禽类养殖盈利尚可，需求稳定。
• 鸡蛋价格小幅上涨，突破4元/斤。春节前食品加工企业备货是主要驱动，但学校陆续放假可能减弱团体消费，高价蛋继续上涨空间有限。

         养殖板块利润普遍改善，畜禽存栏高位延续，奠定了玉米饲用消费的长期刚性基础。尽管生猪价格走弱，但肉禽和蛋鸡效益尚可，整体饲料需求维持稳定，对玉米价格形成托底作用。但春节前的阶段性集中备货需求已完全释放，市场进入需求平淡期。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率小幅波动，全国玉米淀粉行业开工率微降至66%，酒精行业开工率维持在45%。节前生产活动趋于平稳。

• 利润与消费：

• 企业亏损压力依然较大。虽然淀粉库存连续下降，但节前备货基本结束，下游产品价格上涨乏力，无法有效传导原料玉米的成本压力，深加工企业提价收购意愿很弱。

• 采购策略：

• 深加工企业库存经过前期补充后已至安全水平，继续提价收购意愿不足。目前多根据门前到货车辆灵活调整报价，以随用随采策略为主。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（春节前）

• 节前所剩无几的购销时间与市场日益浓厚的观望情绪之间的矛盾：买卖双方均倾向于等待节后市场明朗，交易活动显著萎缩，价格陷入僵持。
• 支撑因素：基层售粮进度过半，市场流通粮源逐步减少。南北港口及用粮企业库存虽经补充，但整体仍低于去年同期，这为价格提供了底部支撑。
• 压力因素：下游饲料和深加工企业节前备货已全面结束，采购陷入停滞。同时，高企的原料价格令深加工企业持续亏损，抵触情绪升温。

2. 中期驱动

• 地趴粮的节后上市压力：这是年后市场面临的首要考验。今年春节偏晚，导致节后气温回升与地趴粮集中上市的时间窗口高度重叠，可能形成阶段性供应压力。
• 下游库存重建需求：经过节前消耗，饲料企业和深加工企业的库存将有所下降。节后复工补库的需求强度，将与基层上量节奏展开博弈。
• 政策粮的投放节奏：市场密切关注中储粮在年后的投放计划，其规模与节奏将是影响市场供需和心理预期的关键变量。

3. 价格预判：预计春节前市场将以平稳收尾；节后市场将先承压，后关注供需新平衡。

• 现货：节前价格难有大幅波动，全国玉米均价预计在2350-2380元/吨的区间内僵持运行。节后需重点观察地趴粮上市情况，若上量集中，价格或有回调压力。

• 期货：短期受现货备货结束影响，预计维持震荡偏弱格局，节前资金流出和现货指引缺失，预计盘面维持震荡整理，上下空间均有限。主力合约关注2250-2300元/吨区间支撑，中期走势需等待节后基本面信号的指引。

五、操作建议

• 对于供应方（农户）：优质粮源持有者可继续观望，待节后市场明朗。对于储存条件差的地趴粮，务必在节前积极出售，规避节后可能因保管困难和集中上市导致的价格下跌风险。

• 现货贸易商：当前市场操作空间狭窄，建议轻仓或空仓过节，降低风险。节后需密切关注港口库存变化、产区上量节奏以及政策动向，再寻找建仓时机。

• 用粮企业（饲料、深加工）：节前采购已基本结束，建议以执行合同和消化库存为主。节后采购策略上，可重点利用进口玉米及大麦的价差优势建立基础库存，优化远期配方和采购计划。对国产玉米保持耐心，等待基层上量压力释放后的采购机会。

六、风险提示

• 节后集中售粮冲击风险：春节后地趴粮的集中上市是确定性较高的潜在利空，若与需求恢复缓慢叠加，可能导致价格出现阶段性较快回调。
• 进口谷物持续到货压力：进口玉米及大麦的巨幅价差是长期存在的压制因素。若节后到港量增加，将继续压制南方销区玉米价格，并向北方产区传导。
• 下游需求恢复不及预期风险：若节后养殖产品价格走弱，或深加工利润持续低迷，将拖慢下游企业的补库节奏，延长玉米价格的承压时间。
• 政策调控的不确定性风险：需重点关注年后中储粮是否会调整政策性粮源的投放策略，大规模投放将对市场心态产生显著影响。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）