现货平稳收官，期货突破新高——玉米市场节前“温差”显著

本周提要

本周国内玉米市场进入春节前最后交易周，现货购销趋于停滞，价格整体窄幅震荡。期货强势突破2300元关口，创近八个月新高，主因售粮进度偏快（全国61%）、渠道库存低位，市场乐观预期节后供需。进口谷物价差仍处高位。下游养殖利润承压，深加工亏损持续。预计节后复工初期价格坚挺，2月下旬地趴粮上市或带来回调压力。建议农户把握销售窗口，饲企谨慎追涨，关注节后补库与上量博弈。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场正式进入春节前“收官”阶段，整体呈现“现货平稳、区域分化、购销趋淡”的运行特征。本周五全国玉米均价为2363元/吨，环比微升0.10%，同比上涨5.36%，价格在节前购销收尾阶段保持平稳。

• 区域分化明显

• 东北市场平稳略弱：周初部分贸易商仍有节前变现需求，而用粮企业建库已近尾声，随着到货趋增，部分深加工企业小幅压价收购（吉林燃料乙醇下跌30元、龙凤淀粉下跌20元），多数企业价格以稳为主。
• 华北市场偏强调整：基层购销清淡，山东深加工企业到货不断缩减至200余辆，部分企业小幅提价10-20元/吨以维持收购，收购区间上移至2292-2382元/吨。
• 南北港口小幅上涨：受集港量下降及期货强势上涨提振，贸易商报价上涨10-20元/吨。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 售粮进度同比偏快，节后压力预期减轻：

• 据监测，截至2月6日，全国售粮进度已达61%，同比偏快4个百分点。其中，东北售粮进度64%，同比偏快8个百分点；华北售粮进度57%，同比偏快2个百分点。这意味着基层余粮压力已得到相当程度释放，市场对节后地趴粮集中上市冲击的担忧有所缓解，为期货市场注入乐观预期。

• 企业备货进入尾声，现货需求支撑减弱：

• 深加工及饲料企业节前备货已基本完成，饲料企业玉米库存可用天数达32.59天，处于近年绝对高位；淀粉等深加工企业原料玉米库存512.7万吨，较年初大幅增加163.3万吨。随着企业陆续发布停收通知（多在2月14日腊月廿七左右停收，节后正月初四至初八恢复收购），现货市场采购主体减少，价格失去主动上涨动力。

• 期货强势引领预期，市场看好节后行情：

• 尽管现货购销转淡，但大连玉米期货主力合约突破2300元/吨关口，创近八个月新高。市场核心交易逻辑已从“节前备货”切换至“节后供需再平衡预期”。售粮进度偏快带来的余粮压力减轻、港口及渠道库存处于历史同期低位（北港库存同比减少约267万吨），共同构筑了市场对节后价格的乐观判断。

二、期货市场：主力合约（C2603）

• 走势回顾：

• 本周大连玉米期货主力合约由C2603切换至C2605，并上演“情绪驱动式突破上扬”。合约C2603本周五收盘于2309元/吨，环比上涨1.54%。合约C2605本周五收盘于2320元/吨，环比上涨1.80%，周五盘中最高触及2335元/吨，刷新该合约近八个月高位，站上2300元整数关口。资金增仓明显，持仓量升至122万手。

• 市场情绪：

• 期货市场情绪由前期的“谨慎观望”转向“近月谨慎、远月乐观”。驱动因素包括：一是售粮进度同比偏快，节后供应压力预期减轻；二是大豆等相关农产品普涨带来联动效应；三是宏观资金回流主导短期方向。
• 多家期货机构提示，此轮上涨更多由宏观情绪和资金驱动，现货基本面并未发生实质性变化，节后价格支撑有待验证。

图2 大商所C2603玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场呈现“内外分化”，进口谷物价格优势持续压制国产玉米价格天花板。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：节前养殖业进入集中出栏冲刺期，产品价格普遍承压，但存栏高位保障了饲料刚性需求。

• 生猪：

• 价格震荡下跌，逼近11.5元/kg。本周为春节前最后出货周，养殖端出栏积极性维持高位，小年后供应压力集中释放。尽管需求已进入春节前消费高峰，但供应增量仍高于消费增幅，供大于求格局下猪价持续走弱。本周后期，随着出栏计划减少及挺价情绪升温，猪价震荡企稳。节后展望：春节过后，消费将进入传统淡季，养殖端出栏逐步恢复，需求承接乏力，预计猪价延续探底走势。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格窄幅震荡，屠宰企业陆续放假。白羽肉鸡价格环比微跌0.66%，鸡苗价格小幅反弹；817肉杂鸡价格受屠宰放假影响大幅下跌8.22%。市场成交量逐渐下降，多以合同鸡为主。节后展望：节后复工复产节奏将直接影响肉禽补栏及饲料需求复苏强度。
• 蛋价延续降势，养殖再次亏损。临近春节，产区外销运输进入尾声，养殖企业库存压力趋增，各地为清库鸡蛋报价持续下行，本周鸡蛋棚前批发价跌至3.39元/斤。节后展望：春节后鸡蛋市场进入季节性消费淡季，预计2月底蛋价或跌至2.8元/斤，蛋鸡养殖亏损幅度可能进一步扩大。

         畜禽存栏高位奠定饲料消费刚性基础，但生猪、蛋鸡养殖已再度转入亏损，肉禽养殖效益亦收窄。节后养殖业面临“传统消费淡季+供应逐步恢复”的双重压力，可能抑制饲料企业的原料补库意愿。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业进入“假期模式”，开工率季节性下调。截至2月12日，全国玉米淀粉行业开工率61%，较上周下调1个百分点；全国酒精行业开工率41%，较上周下调4个百分点。深加工企业已陆续发布停收通知，华北企业多在2月20日（正月初四）左右开收，东北企业多在2月24日（正月初八）左右开收，中粮榆树、通辽梅花等部分企业春节期间正常收购。

• 利润与消费：

• 企业亏损格局持续。2025年以来，由于玉米价格维持高位，淀粉及酒精行业亏损加剧，长期制约行业开机率提升空间。节后企业复工复产节奏及利润修复情况，将直接影响玉米工业需求复苏力度。

• 节后库存可控：

• 由于目前行业利润表现欠佳，2026年春节选择停机检修的企业较2025年有所增加，企业检修前库存较少，且部分检修可能延续至节后，行业库存将维持良性可控的局面。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（春节假期期间及节后一周）

核心矛盾是“节后地趴粮集中上市带来的供应压力预期”与“下游企业低库存现状及潜在补库需求”之间的博弈。

• 地趴粮的“时间压力”与“情绪释放”及供应压力后移但同比减轻：春节后东北气温回升，储存条件恶化带来的刚性卖压，东北农户和部分贸易商节后售粮意愿阶段性增强。但是，由于售粮进度同比偏快（东北64%vs56%），节后余粮压力较往年同期相对减轻。
• “刚性补库”需求可期：节后存在刚性的原料补库需求，这构成了价格最重要的下方支撑。

2. 中期驱动

• 地趴粮的集中上市风险与售粮进度的对冲：这是节后市场关注的首要焦点。截至2月6日，东北售粮进度已达64%，同比偏快8个百分点。这意味着地趴粮的潜在卖压较往年已有相当程度消化。市场普遍预期，节后气温回暖可能加速地趴粮集中销售，但售粮进度偏快为价格提供了缓冲垫，冲击幅度或小于此前预期。
• 下游补库需求与企业高库存的博弈：节后复工初期，下游企业经过消耗普遍存在补库需求，对价格形成直接支撑。但饲料企业库存可用天数32.59天、深加工企业原料库存512.7万吨，均处于近年高位。库存充裕将限制制药企业节后补库的紧迫性和规模。市场对“补库需求”的真实弹性存在分歧。
• 优质粮源的结构性支撑：2025年华北玉米因灾质量下滑，导致市场优质干粮供应整体偏紧。节前下游及贸易商备货量以满足春节前到2月底用量为主，备货量比较有限。节后刚性补库需求有望较快释放，对市场情绪形成正向引导。
• 政策粮投放节奏：中储粮掌握玉米拍卖节奏，缓冲市场压力与储备补库同步推进。节后政策性拍卖的启动时间、底价及投放量，将成为影响市场预期的重要变量。
• 进口谷物持续到港压力：南方港口进口玉米及替代谷物库存充裕，价差优势显著，将持续压制南方销区国产玉米价格反弹空间。
• 中长期观点分化：看涨观点认为，售粮进度偏快、优质粮源紧缺、种植成本支撑下，价格重心有望上移；看跌观点则基于养殖产能去化、进口替代充足，认为全年价格重心可能下移。

3. 价格预判：综合来看，节前市场已平稳收官；节后市场将进入“预期与现实博弈”阶段。

• 现货：节后复工初期受补库需求支撑，价格可能保持坚挺；2月下旬随着气温回升、地趴粮上市压力显现，价格稳中略偏弱的几率逐步提高，但是，月度均价环比继续上涨的几率更高。预计全国玉米均价主要运行区间在2280-2380元/吨。优质粮源因供应偏紧，价格保持坚挺；潮粮、地趴粮面临较大的价格回调风险。

• 期货：C2605合约已提前反映节后乐观预期，站上2300元关口。短期需警惕情绪退潮后的技术性回调风险，下方支撑关注2250-2275元/吨区间。中期走势取决于节后现货市场的实际供需匹配情况。

五、操作建议

• 对于供应方（农户）：地趴粮持有者节后需把握气温回升前的销售窗口，不宜过度惜售；优质栈子粮可继续储存，待节后企业补库阶段择机出售。

• 现货贸易商：节后建仓需谨慎，以快进快出短线操作为主。当前期货市场乐观情绪与现货实际承接能力存在温差，不建议盲目追高建立长期库存。需密切关注产区上量节奏、港口库存变化及政策动向。

• 用粮企业（饲料、深加工）：当前原料库存充裕，节后无需急于追涨补库。应充分利用进口玉米、大麦的价差优势优化配方。对国产玉米的采购可保持耐心，重点关注2月下旬地趴粮上市后的逢低建仓机会。

六、风险提示

• 预期差修复风险：当前期货市场上涨主要由乐观预期和资金情绪驱动，现货基本面并未发生实质性变化。节后若企业补库需求不及预期、地趴粮上市节奏快于预判，可能引发期价的快速回调修复。
• 地趴粮集中上市节奏风险：虽然售粮进度偏快减轻了节后压力，但气温回升的时点与幅度仍不确定。若出现快速升温，可能导致地趴粮短期内集中释放，形成阶段性卖压。
• 下游需求恢复不及预期风险：生猪、蛋鸡养殖已重回亏损，节后消费淡季可能进一步压制养殖效益，抑制饲料企业补库意愿。深加工企业持续亏损，复工复产节奏及开机率提升幅度存在不确定性。
• 进口谷物到港持续压力：进口谷物的价差优势短期难以逆转。一季度进口谷物到港量预计维持高位，将持续压制南方销区乃至全国玉米价格的反弹空间。
• 政策调控节奏不确定性：需密切关注中储粮节后政策性拍卖的启动时点、投放规模及底价设定，可能对市场预期产生显著影响。
• 国际市场波动风险：需关注南美玉米产区天气及最终产量对全球玉米价格的影响，其波动将通过进口成本渠道传导至国内。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）