期现联动共振强势上涨，玉米价格中枢稳步上移

本周提要

本周玉米市场节后“开门红”，本周五均价2376元/吨，期现共振上涨。补库需求集中释放，东北余粮已不足三成，支撑看涨情绪。期货主力站上2360元关口。进口谷物仍具显著价差优势。下游养殖利润承压，深加工亏损持续。预计短期偏强震荡，但上方空间有限，建议农户择机销售，饲企按需采购，关注东北上量节奏。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场迎来节后“开门红”，整体呈现“补库驱动、期现共振、价格普涨”的运行特征。本周五全国玉米均价收于2376元/吨，较2月13日微升0.54%，同比上涨5.33%，节后市场购销活动虽逐步恢复，但基层余粮有限，导致有效供给阶段性偏紧，推动价格小幅上行，价格中枢稳步上移。

• 区域分化明显

• 华北产区领涨市场：正月初五后深加工企业陆续开收，补库需求推动多家企业普遍提价10-30元/吨，贸易商报价上调10-20元/吨；随着接连提价，周四山东深加工企业到货由周初百余辆增至600余辆，部分企业开始小幅压价，截至本周四企业收购区间上移至2310-2402元/吨，较节前上涨10-30元/吨。
• 东北产区价格稳中偏强：深加工企业正月初八陆续开收，收购价格多较年前持平，但基层余粮不足三成且需求较好，贸易商报价上涨10-20元/吨；周五吉林燃料乙醇报价上调20-30元，市场购销逐步恢复。
• 南北港口价格联动走强：北方港口集港量偏低叠加连玉米强势上涨，贸易商收购价格上涨20元/吨；南方港口和销区受盘面上涨及北港库存下降带动，贸易商报价上涨10-30元/吨。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 节后补库需求集中释放：

• 正月初五后，华北深加工企业率先恢复收购，经过春节期间的消耗，企业普遍存在补库需求，成为本轮价格上涨的直接推手。随着企业提价刺激到货，市场购销活跃度逐步恢复，东北企业也陆续跟进。

• 基层余粮偏紧，售粮进度同比偏快：

• 据市场监测，东北基层余粮已不足三成，整体售粮进度明显快于去年同期。这意味着节后地趴粮的潜在供应压力已得到相当程度的消化，为价格提供了坚实的底部支撑。

• 期货强势上涨提振市场情绪：

• 连玉米主力合约站上2360元关口，刷新近八个月高位，对现货市场形成强力情绪带动。期现联动上涨的正向循环，进一步强化了市场的看涨预期。

二、期货市场：主力合约（C2605）

• 走势回顾：

• 大连玉米期货主力C2605合约本周延续“强势上涨”格局。本周五收盘于2360元/吨，较2月13日上涨1.72%。周五盘中最高触及2360元，刷新主力合约近八个月高位。资金持续增仓，持仓量升至147.5万手，显示市场资金关注度提升。期货机构普遍认为，当前盘面偏强运行，但上方空间有限，不宜追多。

• 市场情绪：

• 期货市场情绪“乐观偏强，但谨慎情绪渐起”。节后现货偏强运行，叠加基层余量见底预期，有效提振了市场看涨情绪，但建信期货观点指出，在“余粮仅三成有余”的背景下，卖压减轻支撑震荡向上。
• 节后补库需求及政策端（如中储粮轮换）的稳定作用，使得多头资金增仓意愿增强。目前盘面已连续三周收阳，市场普遍预期短期现货偏强格局将继续为期货价格提供支撑。
• 业内分析认为，目前虽然C2605偏强运行且带动现货，但在整体库存相对低位、下游利润承压的背景下，深加工企业对提价的接受度较低；且地趴粮话题随着最近寒潮的推进被延迟弱化，整体判断上方空间有限，不宜追多。

图2 大商所C2605玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场呈现“内外分化”，进口谷物价格优势持续压制国产玉米价格天花板。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：节后养殖业整体呈现“供强需弱”格局，产品价格普遍承压，但存栏高位保障了饲料刚性需求。

• 生猪：

• 价格快速下跌，跌破11元/kg。春节过后，养殖端出栏节奏恢复，供给压力增加；而节后消费转入传统淡季，屠宰企业开工率回升缓慢，市场呈现“供强需弱”格局。周后期低价区散户抗价情绪升温，叠加局部二育入场积极性提升，猪价低位震荡企稳。后市展望：短期猪价跌至低位，养殖端惜售情绪升温，元宵节、学校开学及工厂复工对消费有小幅提振，但节后消费淡季整体提振有限，预计猪价反弹空间不大，将围绕11元/kg关口低位窄幅调整。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格窄幅震荡，鸡苗价格低位反弹。屠宰企业陆续复工，但以宰杀合同鸡为主，鸡肉冻品需求一般，肉鸡价格窄幅弱调；鸡苗订单好转，苗价低位上涨。后市展望：节后复工复产节奏将直接影响肉禽补栏及饲料需求复苏强度。
• 蛋价跌至2.8元/斤左右，养殖亏损加深。节后鸡蛋市场交易逐渐趋于常态化，主产区以去库存为主，蛋价延续降势，节后跌幅略低于近十年均值。后市展望：目前蛋价低位利于走货，产区库存压力逐渐下降，3月上旬学校开学备货利好终端需求，但1月强制换羽老鸡于3月逐渐开产助长鸡蛋供应，预计近期鸡蛋价格反弹有限，或在3元/斤内震荡。

         畜禽存栏高位奠定饲料消费刚性基础，但生猪、蛋鸡养殖已深度亏损，肉禽养殖效益亦收窄。节后养殖业面临“传统消费淡季+供应逐步恢复”的双重压力，可能抑制饲料企业的原料补库意愿。市场分析机构认为，生猪市场“节后供强需弱格局延续”，但由产能去化路径推测，猪价拐点大概率在二季度以后出现。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率仍处低位。截至2月26日，全国玉米淀粉行业开工率52%，较节前下调9个百分点；全国酒精行业开工率41%，较节前持平。春节期间企业开工率降幅明显，节后购销尚未完全恢复，预计下周开工小幅增加，但受加工利润亏损拖累增幅受限。

• 利润与消费：

• 企业亏损格局持续。在整体库存相对低位、下游利润承压的背景下，深加工企业对提价的接受度较低。当前淀粉开机率低于去年同期水平，企业复工复产节奏及利润修复情况将直接影响玉米工业需求复苏力度。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至3月上旬）

短期市场核心矛盾在于“基层余粮见底”与“下游承接意愿不足”之间的博弈。当前华北企业率先提价刺激到货，市场购销逐步活跃。短期需关注东北产区上量节奏：周五吉林燃料乙醇已上调报价20-30元，若上量恢复缓慢，价格有望维持偏强态势；反之，若上量集中，可能抑制涨幅。

2. 中期驱动（3月至4月）

• 基层余粮见底，供应压力显著减轻：东北基层余粮已不足三成，全国售粮进度同比明显偏快。这意味着节后地趴粮的集中上市压力已被大幅消化，供应端对价格的压制作用显著减弱。

• 下游补库需求与企业利润的博弈：节后复工初期，饲料及深加工企业经过消耗存在补库需求，对价格形成支撑。但生猪、蛋鸡养殖深度亏损，深加工企业持续亏损，将显著制约企业补库的紧迫性和规模。需求端呈现“有支撑、无拉力”的特征。

• 政策粮投放节奏：中储粮掌握玉米拍卖节奏，缓冲市场压力与储备补库同步推进。3月后政策性拍卖的启动时间、底价及投放量，将成为影响市场预期的重要变量。

• 进口谷物持续到港压力：截至2月20日，广东港内贸玉米库存61.9万吨，外贸库存15.7万吨；进口高粱20.7万吨，进口大麦62万吨，整体库存充裕。进口谷物价差优势显著，将持续压制南方销区国产玉米价格反弹空间。

3. 价格预判：综合来看，节后市场进入“补库驱动、余粮见底、期现共振”的偏强运行阶段。

• 现货：短期在补库需求支撑下，价格有望维持偏强震荡，全国玉米均价运行区间预计在2350-2400元/吨。但需关注东北上量恢复后的价格承压可能。结合行业动态，在“整体库存相对低位，下游利润承压”背景下，深加工企业对提价的接受度较低。

• 期货：C2605合约已提前反映节后乐观预期，站上2360元关口。建信期货观点为“余粮仅三成有余，卖压低，震荡向上”；行业分析机构提示“上方空间有限，不宜追多”。短期需关注2350元支撑及2400元压力位表现。

五、操作建议

• 对于供应方（农户）：东北余粮仅剩不足三成，持粮农户可继续择机销售，但不宜过度惜售。优质栈子粮可待价格继续走高后分批出货。

• 现货贸易商：节后建仓需谨慎，不宜盲目追高建立长期库存。当前期货市场乐观情绪与下游利润承压的现实存在温差，建议以快进快出短线操作为主。需密切关注产区上量节奏、港口库存变化及政策动向。

• 用粮企业（饲料、深加工）：当前原料库存相对低位，但养殖深度亏损制约追高意愿。应充分利用进口玉米、大麦的价差优势优化配方。对国产玉米的采购可保持“按需采购、小步快跑”策略，关注东北上量恢复后的价格变化。

六、风险提示

• 地趴粮集中上市风险：虽然余粮仅三成有余，但气温回升时点与幅度仍不确定。若出现快速升温，可能导致地趴粮短期内集中释放，形成阶段性卖压。

• 下游需求恢复不及预期风险：生猪、蛋鸡养殖已深度亏损，节后消费淡季可能进一步压制养殖效益，抑制饲料企业补库意愿。深加工企业持续亏损，复工复产节奏及开机率提升幅度存在不确定性。

• 进口谷物到港持续压力：进口玉米、大麦、高粱的价差优势短期难以逆转。广东港口进口谷物库存充裕，将持续压制南方销区乃至全国玉米价格的反弹空间。

• 政策调控节奏不确定性：需密切关注中储粮节后政策性拍卖的启动时点、投放规模及底价设定，可能对市场预期产生显著影响。

• 期货市场情绪过热风险：当前期货上涨部分由乐观预期和资金情绪驱动，现货基本面并未发生质变。节后若企业补库需求不及预期，可能引发期价的快速回调修复。

• 国际市场扰动风险：需关注南美玉米产区天气及最终产量对全球玉米价格的影响，其影响将通过进口成本渠道传导至国内市场。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）