“定向稻谷+新麦+进口拍卖”三重利空轮番压制的“利空消化期”，延续偏弱磨底

本周提要

本周玉米现货偏弱震荡，周五均价2437元/吨。市场面临新麦集中上市（收获进度超42%）、定向稻谷拍卖启动（首拍63.4万吨）、进口谷物到港等“三重替代”压制，饲用需求大幅分流，山东玉米到货量维持高位价格偏弱，东北因余粮见底相对抗跌。生猪养殖持续亏损，深加工利润不佳。预计短期价格维持偏弱震荡，但成本托底下行空间有限。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场在多重替代品冲击下延续“偏弱震荡、重心小幅下移”的运行格局。全国玉米本周五均价收于2437元/吨，较上周四下跌7元，环比略降0.29%，同比上涨0.83%，价格已连续多周震荡走弱，重心小幅下移，政策预期成为影响本周行情的核心变量。

• 区域分化明显

• 东北产区价格弱稳运行，底部防线初显：东北基层余粮已基本见底，粮源集中在贸易商手中，贸易商虽存挺价情绪，但定向稻谷拍卖落地叠加部分深加工企业进入检修季，玉米需求偏弱，企业多维持轮动补库，部分企业小幅压价收购，中粮公主岭、吉林燃料乙醇、中粮榆树等压价收购，跌幅10-20元/吨不等。黑龙江干粮装车价约2180-2220元/吨，吉林/内蒙古2280-2310元/吨，整体相对华北抗跌，产区走势分化。
• 华北产区价格延续偏弱调整，波动加剧，供需博弈激烈：贸易商为迎接新麦集中上市积极售粮，市场流通粮源充足，山东深加工企业到货量持续处于高位。截至本周四，山东深加工企业收购区间下移至2340-2394元/吨，较上周下跌10-40元/吨。从驱动看，新麦集中上市成为华北玉米走弱的核心推手，部分贸易商前期拿货成本偏高，目前玉米价格已低于华北地区内贸玉米平均成本线，贸易商普遍陷入亏损惜售状态，但受资金回笼压力影响，出货意愿仍在提升。
• 南北港口价格偏弱运行，贸易倒挂仍在：产区价格偏弱叠加期货持续承压，北港集港量偏低，但装船需求不高，贸易商报价小幅偏弱。截至6月5日，锦州港主流报价约2285-2295元/吨，较上周继续下跌约10-20元/吨。南方港口受进口谷物到货增加及替代品充裕影响，饲企对玉米按需采购，广东蛇口港散船报价2450-2470元/吨，成交偏淡。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 替代“三路夹击”持续施压玉米市场：

• 当前玉米市场正面临定向稻谷拍卖落地、新麦大规模上市、进口谷物到港增加的三重替代压力，市场的核心利空因素集中释放。据市场人士分析，当前玉米市场面临新季小麦上市、定向稻谷及进口玉米的“三座大山”压制，情绪低迷，价格承压运行。

• 定向稻谷首拍落地，持续投放压制情绪：

• 5月29日，2026年首批定向稻谷正式开拍，首拍100万吨，实际成交63.4万吨，成交率63.4%，平均溢价仅7元/吨。黑龙江产稻谷三等底价1500元/吨，较2023年下调200元/吨，整体符合市场预期。本次拍卖呈现央企主导、饲企谨慎的特点，核心原因为糙米与玉米价差较小、替代性价比不足。此外，进口玉米拍卖亦于本周五（6月5日）重启，投放15.5万吨，产地美国、巴西，标的包括辽宁、河北等多个省份，市场担忧进口玉米后续是否常态化投放，为国内市场增加新的供应压力。

• 新麦集中上市，小麦替代加速分流玉米需求：

• 截至6月3日17时，全国已收获夏粮小麦1.43亿亩，收获进度达42.23%。新麦大规模上市，加之受持续阴雨影响，湖北、河南等地出现穗发芽、芽麦增多的情况，低品质小麦价格更低且已大量流入饲料领域（达标芽麦到厂价约2300-2400元/吨，萌动麦约2350-2400元/吨），已显著低于玉米到厂价格，形成价格倒挂，玉米饲用需求持续被分流。

• 进口谷物集中到港，替代优势持续：

• 4月高粱进口71万吨、大麦137万吨，双双创年内新高。进口大麦完税价约2320元/吨，高粱2350元/吨，均显著低于当前内贸玉米销区报价。南方港口大麦和高粱到港增加，饲料企业在采购时优先选择性价比更高的进口谷物，持续分流玉米的饲用需求。

• 贸易商心态松动，出货意愿增强，但部分贸易商挺价惜售底部支撑明显：

• 多重替代压力下，持粮主体心态明显转弱。据市场分析，自3月传闻扰动市场开始利空情绪持续积累，至5月29日定向稻谷落地后，市场利空集中释放，供方心态偏弱、交投偏空，市场整体氛围低迷。贸易商受资金回笼压力影响，出货积极性普遍提升，玉米阶段性供应压力上升，仅部分倒挂库存商户仍然挺价惜售，底部支撑明显。

• 广东港口谷物综合库存逼近五年新高：

• 据数据跟踪，截至5月底，广东港口谷物综合库存已逼近五年新高。历史上，当广东谷物总库存进入阶段性高位以后，国内玉米价格多显颓势，目前高库存压力持续压制南方销区玉米价格。

二、期货市场：主力合约（C2607）

• 走势回顾：

• 大连玉米期货主力C2607合约本周持续承压下行，延续调整态势。周五（6月5日）收盘于2323元/吨，较上周五上涨1元，基本持平，但周内盘中低点一度跌至2291元/吨，刷新2月11日以来新低，创近四个月低位。受定向稻谷拍卖落地及进口玉米拍卖重启等多重消息影响，期价在多个交易日遭遇集中抛压，波动较前期明显放大。
• 盘面周内先抑后扬，前期受新麦上市、进口玉米拍卖消息拖累深度下探，利空集中落地后资金避险情绪缓解，尾盘小幅修复。

• 市场情绪：期货市场多空分歧依旧显著，但市场整体空方逻辑仍占上风。

• 期货市场情绪持续偏空，但下方关注支撑。
• 空头逻辑：依托新麦上市、稻谷+进口玉米持续投放的替代逻辑逢高布局。
• 多头逻辑：粮源见底、贸易商成本挺价支撑，主动做多意愿偏弱。
• 前期悲观情绪在多重利空落地后逐步消化，低位空头止盈离场带动期价小幅回弹，资金观望情绪浓厚，静待新麦开秤价格与月度稻谷拍卖数据指引方向。

图2 大商所C2607玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场全面压制国产玉米，小麦饲用替代加速，进口谷物价差优势持续。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体延续“深度亏损、需求疲软、产能持续去化”的格局。

• 生猪：

• 价格低位盘整，行业深度亏损。本周全国生猪均价9.64元/kg，环比下跌0.53%，同比下跌32.72%；猪粮比4.08:1，远低于5:1的盈亏平衡线。自繁自养头均亏损约344元，外购仔猪育肥亏损约306元，亏损幅度仍在扩大。6月份样本企业出栏计划环比降幅1.36%，但大体重生猪集中出栏、二次育肥存栏同比增加，短期供应压力依然偏大。气温上升后终端猪肉消费较为疲软，屠宰企业冻品入库需求明显减弱。总体来看，供需双弱格局延续，猪价仍在底部磨底。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格窄幅震荡。本周主产区毛鸡均价7.49元/公斤，环比持平，肉鸡养殖保本微盈。鸡肉产品走货缓慢，屠宰企业持续亏损。
• 蛋价强势上涨，创历史同期新高。本周鸡蛋棚前批发价5.20元/斤，较上周大涨超过0.6元/斤。端午节集中备货需求增长，北方产区内销走货快，褐壳蛋供应持续紧张，产销环节库存维持在1天以下，山东、河南等地蛋价突破5.3元/斤，创历史同期新高。淘鸡价格亦持续拉升，主产区淘鸡价格涨至7.5元/斤以上。不过随着节后需求减弱，风控情绪增强，河北粉蛋率先回落，预计蛋价存在冲高回落风险。

        生猪养殖深度亏损（已连续亏损超7个月）导致饲料企业采购策略极度谨慎。饲料企业玉米库存维持在27-28天的低位水平，以按需采购为主，主动性备货意愿偏低。据中国饲料工业协会数据，2026年4月全国工业饲料产量环比下降2.8%，玉米在配合饲料中的用量占比环比下降近3个百分点，玉米饲用消费持续偏弱。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率维持偏低水平。截至6月5日，淀粉行业开机率约60.94%，环比微幅回升但整体仍处低位；酒精行业开工率约59.56%，环比有所回落。6-7月为深加工企业传统检修季，开机率预计将进一步下降。

• 利润与消费：

• 深加工企业持续亏损，原料采购谨慎。山东淀粉加工利润持续亏损，吉林、黑龙江等地乙醇生产亦处于深度亏损状态。玉米价格下跌后深加工企业利润有所改善但仍在亏损区间内徘徊，原料采购仅满足刚需，无意扩大库存规模。深加工企业玉米库存降至442.8万吨，环比小幅下降，去库存趋势延续。

• 采购策略：

• 深加工企业多维持轮动补库、刚需采购节奏，对高价玉米的抗拒心理较强，随用随采是近期主流策略。在集中麦收阶段，人力与运力倾斜小麦市场，玉米流通受到一定程度的挤压。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至6月中旬）：多重替代品持续供给的利空压制VS基层粮源枯竭+贸易商持仓成本带来的底部支撑，空方仍处于阶段性主导位置。

• 当前玉米市场正面临新麦与芽麦集中上市、定向稻谷启动投放、进口谷物持续到港的“三重替代”夹击，饲用需求被大幅分流，部分饲料企业已将玉米替代比例提升至25%-30%。
• 市场流通粮源阶段性增加，山东深加工到货量持续维持高位。然而，东北产区贸易商持粮成本普遍偏高（部分成本已倒挂），持续挺价惜售心态对价格形成底部支撑。
• 多空双方在2400-2450元/吨的区间反复拉锯，短期内缺乏单边突破的明确驱动。

2. 中期驱动（6月下旬至7月）

• 新麦大规模上市与价格博弈：6月上旬河南、山东、河北等主产区新麦将全面集中上市，市场粮源短期爆发式增加，小麦-玉米价差倒挂对玉米价格的压制或将达到阶段性峰值。但中储粮已启动新麦托市收购（河南南阳、驻马店等地开秤价1.235-1.24元/斤），为小麦市场提供底部支撑，有助于间接支撑玉米价格。
• 定向稻谷持续投放的实际效果：首批100万吨定向稻谷拍卖成交率63.4%，溢价仅7元/吨，糙米替代性价比有限。后续每周100万吨的投放节奏能否持续，以及饲企参拍活跃度的变化，将是影响玉米饲用需求分流程度的决定性因素。
• 生猪产能去化与饲料需求的博弈：能繁母猪存栏已连续多个月下降，仔猪出生量、商品猪存栏等指标均出现回落。随着产能去化持续，远期玉米饲用消费预期或面临结构性下调，生猪养殖规模可能持续缩减。
• 深加工消费季节性回落：6-7月深加工企业传统检修季开启，行业开机率季节性下降，玉米原料消费将阶段性减少，对玉米工业需求形成额外压制。
• 厄尔尼诺天气影响：5月下旬后厄尔尼诺现象持续发酵，对华北、东北主产区天气状况构成潜在扰动，可能成为市场新的炒作变量，需持续监测。

3. 价格预判：综合来看，当前玉米市场处于“政策利空集中释放、下游需求承接乏力、底部支撑渐显”的阶段。

• 现货：短期在替代品压力与贸易商成本支撑的共同作用下，全国玉米均价预计维持在2420-2470元/吨区间偏弱震荡。预计6月上中旬延续弱势调整格局，下旬随着新麦上市高峰期过去及贸易商成本托底效应增强，价格或逐步趋稳。
• 期货：主力合约短期仍将承压运行。预计将在2280-2360元/吨区间内震荡，2300元/吨整数关口支撑需要持续考验。若定向稻谷及进口玉米拍卖对现货市场的冲击未超预期，期价下行空间或有限。综合建议：操作上短线以区间思路为主，不宜追空，等待政策利空充分消化后的逢低布局机会。

五、操作建议

• 对于供应方（农户和贸易商）：当前为严峻时刻，建议严控库存规模，规避弱势下跌风险。贸易商应理性评估持仓成本与市场压力，部分低成本库存建议适度逢高出货，避免后期替代品洪流加剧带来的价格下行风险。建议贸易商以去库、快进快出、锁定利润为主。持有优质干粮且资金压力较小的商户，可等待下方成本支撑显现后的阶段性反弹机会。

• 期货投资者：C2607依托2360上方轻仓试空、严格止损；2260附近止盈离场，低位不盲目追空，波段区间操作。

• 用粮企业（饲料、深加工）：当前替代品充裕，暂无大量建库必要。建议关注三大替代渠道的动态：一是新麦及芽麦采购节奏与价格变化；二是定向稻谷拍卖实际成交与掺混效果验证；三是进口大麦、高粱的性价比变化。建议顺势提高小麦添加比例，降低饲用成本，对国产玉米保持安全库存、刚性采购即可。建信期货建议现货企业以逢低适当补库为主。

六、风险提示

• 替代品集中冲击超预期风险：新麦集中上市、芽麦大量分流、定向稻谷及进口玉米拍卖同步开展，三重替代短期同时施压，玉米饲用需求面临高度分流，供应承压明显。

• 贸易商集中出货风险：持粮主体平均收购成本偏高，部分资金压力较大的贸易商存在集中止损出货的潜在可能，若形成一致性抛售可能加剧价格下行。

• 生猪产能去化和养殖深度亏损风险：能繁母猪存栏持续下降、仔猪出生量环比回落，生猪养殖规模缩减的趋势正逐步显现，这将直接压制远期玉米饲用消费预期。

• 深加工持续亏损压制工业需求风险：淀粉、酒精加工利润持续为负，叠加6-7月检修季开工率下降，玉米工业需求季节性回落，削弱下游需求支撑。

• 广东港口库存高位风险：广东港口谷物综合库存逼近五年新高，历史上高库存阶段国内玉米价格多显颓势，需警惕高库存对价格的持续压制。

• 厄尔尼诺天气风险：厄尔尼诺现象对玉米主产区（尤其是华北地区）的土壤墒情和生长条件的影响将成为市场新的不确定性变量，需持续跟踪。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）