天气炒作叠加中国采购提振，豆粕市场震荡偏强运行

本周提要

本周豆粕现货周五均价2959元/吨，环比涨0.73%。美豆产区高温干旱致优良率65%低于上年同期70%，开花结荚关键期天气炒作升温；中国7月上旬累计采购美豆超100万吨，NOPA 6月压榨2.1434亿蒲超预期，USDA报告偏利多。巴西7月出口1226万吨、阿根廷产量5010万吨，南美丰产全面落地。国内7月到港1100万吨，豆粕库存74万吨同比降16万吨但累库趋势明确。生猪头均亏损168元边际收窄。M2609收3061元/吨，短期震荡偏强。关注美豆天气与中国采购节奏。

一、现货市场：震荡上涨，成本抬升主导行情

国内现货价格：现货价格震荡上行。

• 现货价格：本周五国内豆粕现货全国平均价格为2959元/吨，环比上涨0.73%，同比上涨1.07%，价格重心持续缓步上移。本周现货价格呈现震荡上行走势，周初受外盘走强带动，贸易商逐步上调报价；后半周随着进口成本持续抬升、库存同比偏低的支撑显现，市场看涨情绪延续，现货报价稳步抬升，全周涨幅温和，整体保持偏强运行态势。

• 驱动因素：

          本周现货价格稳步上涨，核心由进口成本端持续抬升驱动，叠加库存同比偏低以及国内供需博弈共同主导基本面支撑。

• 利空方面：第一，国内供应宽松，7月进口大豆到港量预计仍在1000万吨以上，油厂开机积极、压榨量维持高位，豆粕现货持续累库。第二，终端需求疲软，生猪养殖持续亏损，饲料企业维持随采随用策略。
• 利多方面：第一，美豆产区高温干旱，美国中西部作物带持续承受酷热天气压力，大豆优良率连续下滑，为市场注入天气升水。第二，中国采购美豆提振，7月上旬美国农业部累计确认对华销售美豆超100万吨，其中7月13日单日确认销售13.6万吨，提振了市场看涨情绪。第三，进口大豆成本抬升，CBOT大豆价格上涨带动进口成本不断抬升，贸易商提价销售意愿增强。第四，地缘政治扰动：美伊冲突持续升级，美国恢复对伊朗的海上封锁，原油价格持续上涨，对油脂油料市场形成间接提振。第五，NOPA压榨数据利好，NOPA数据显示，2026年6月大豆压榨量为2.1434亿蒲式耳，较5月增加2.7%，较2025年6月增长15.7%。第六，库存低于去年同期，截至7月10日，豆粕库存74万吨，同比下降16万吨，低于市场预期。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

二、国际供应影响

全球大豆市场呈现“美豆优良率同比偏低、北美天气炒作升温、中国采购回归提振出口，USDA报告偏多；南美双丰产落地、出口维持高位”的格局，市场焦点集中于北美关键期天气演变、优良率走势及中国采购持续性。

• 美国大豆：

• 天气炒作升温，中国采购提振：截至7月12日当周，美国大豆优良率为65%，较前一周的64%上升1个百分点，但上年同期为70%，仍存在差距。7月5日当周优良率为64%，市场预估66%，连续两周下滑；开花率为34%，此前一周为19%，去年同期为30%；结荚率为9%，去年同期为4%。产区呈现显著的区域分化：西部大平原降水持续偏少，南北达科他、内布拉斯加等干旱区域旱情难以缓解；五大湖、东部及东南部产区降水偏多。当前正值大豆开花结荚关键期，高温缺水将直接导致花芽分化受阻、结荚量下降。自7月8日起，美国农业部累计确认对华销售美豆超100万吨，其中7月13日单日确认销售13.6万吨。此前美国农业部确认出口商向中国销售47.2万吨大豆，创2023年11月以来单日最大出口量；周四再度报告向中国销售13.6万吨。NOPA数据显示，2026年6月美国大豆压榨量为2.1434亿蒲式耳，高于市场预期的2.03989亿蒲式耳，较5月增加2.7%，较2025年6月增长15.7%。美国6月豆油库存为15.01亿磅，市场预期为16.53亿磅。截至7月9日，美豆旧作年度累计出口检验量3828万吨，仅完成全年目标的92.6%，为2012/2013年度以来最低出口量。USDA 7月供需报告将2025/2026年度美豆旧作期末库存从3.4亿蒲式耳下调至3.1亿蒲式耳，低于市场预期的3.38亿蒲式耳。新作2026/27年度产量上调至44.75亿蒲式耳，出口同步上调至16.6亿蒲式耳，期末库存维持3.1亿蒲式耳不变。全球大豆期末库存下调至1.2417亿吨。报告整体偏利多。

• 巴西大豆：

• 丰产落地，出口维持高位：巴西2025/26年度大豆收获已全面结束。巴西国家商品供应公司（CONAB）估计产量为1.803亿吨。ANEC数据显示，巴西6月大豆出口量为1384万吨。ANEC预计7月份大豆出口量将达到1226万吨，比2025年同期的1194万吨调高2.7%。今年上半年巴西出口了7258万吨大豆，高于上年同期的6805万吨。ANEC将2026年全年巴西大豆出口预估值上调至1.14亿吨。中国仍然是巴西大豆的主要出口目的地，1月至5月占出口总量的70%。

• 阿根廷大豆：

• 收获结束，产量5010万吨：布宜诺斯艾利斯谷物交易所宣布2025/26年度阿根廷大豆收获基本结束，产量预计为5010万吨。平均单产达到3130公斤/公顷，较2024/25年度提高约5%，较过去五年均值高出21%。种植面积为1680万公顷，比上年的1840万公顷低9%。罗萨里奥交易所预测产量为5150万吨。

三、国内供需矛盾

国内豆粕市场呈现“到港洪峰持续、压榨高位运行、供应整体宽松、库存累库明确但同比偏低”的格局，市场关注点已从前期缺口预期转向累库斜率与基差承压。

• 进口到港量：6月国内进口大豆到港量约1200万吨，创年内单月新高，7月到港量预计仍维持千万吨以上高位，油厂大豆库存处于高位调整状态，原料供应整体充足。本周油厂开机维持高位增长，周度大豆压榨量约240万吨，豆粕现货供应保持宽松状态。后续随着巴西大豆持续到港，油厂原料储备充足，中长期供应端将持续保持宽松格局。
• 库存与潜在缺口：当前市场无实质性供应缺口，豆粕库存延续累库但低于去年同期。截至7月10日当周，全国主要油厂豆粕库存74万吨，周环比上升6万吨，月环比上升17万吨，同比下降16万吨，较过去三年同期均值下降21万吨。7月3日当周库存68万吨。国家粮油信息中心预计，7月底油厂豆粕库存可能升至90万吨左右，环比上升约20万吨，同比下降约10万吨。全国油厂大豆库存继续增加至778.1万吨，较上周增加30.9万吨，同比增加141.7万吨。豆粕库存同比虽低，但累库趋势明确。

四、期货市场

1. 主力合约（M2609）：强势上涨

• 本周大连商品交易所豆粕主力合约M2609整体呈现震荡偏强和重心稳步抬升的走势，周五收盘价3061元/吨，较上周五上涨12元/吨，涨幅0.39%。盘面跟随外盘成本端稳步上行，走势相对克制，未出现大幅拉涨，整体延续缓步上行格局，预计下周运行区间2900-3200元/吨。

图2 大商所连豆粕2609期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈：

期货市场呈现“天气与采购驱动上行，国内累库压制空间”的格局。

• 期货市场多空双方博弈中多头仍占优势，核心分歧集中在成本端抬升动力与国内供需宽松约束的对抗。

• 利多因素：第一，美豆产区高温干旱，优良率65%仍低于上年同期的70%，开花结荚关键期天气风险持续。第二，中国集中采购美豆，7月上旬累计确认对华销售超100万吨。第三，USDA报告偏利多，美豆旧作库存下调至3.1亿蒲、新作库存维持3.1亿蒲。第四，NOPA压榨数据超预期，6月压榨2.1434亿蒲式耳，远超市场预期。第五，美伊冲突推升原油价格。
• 利空因素：第一，国内供应宽松，7月到港1100万吨，豆粕库存74万吨持续累库。第二，养殖需求疲软，生猪持续亏损，饲料企业随采随用。第三，美豆丰产预期，种植面积8536.5万英亩，新作产量44.75亿蒲。

五、下游养殖

养殖产业：

下游养殖业呈现“生猪深度亏损但边际收窄、禽类盈利、饲料需求刚性但缺乏增量”的分化格局，对豆粕需求有禽端刚性托底、但猪端亏损压制仍显性，整体缺乏上行弹性，边际变化盯猪价企稳后的补库节奏与下半年生猪供给压力见顶后存栏是否回补。

• 生猪：

• 截至7月10日，自繁自养生猪头均亏损168.11元/头，外购仔猪养殖亏损159.40元/头。7月3日生猪价格10.44元/kg，环比上涨11.06%。生猪自繁自养亏损周期已达10个月。猪价反弹后亏损幅度虽有所收窄，但未扭转行业亏损现状。供给压力最高峰预计已经过去。饲料企业豆粕采购仍以随采随用为主。

• 肉禽和蛋禽：

• 肉禽：微利运行。白羽肉鸡养殖维持微利状态。肉鸡产能处于高位，整体对豆粕饲料需求保持刚性但缺乏显著增量。
• 蛋禽：持续盈利。鸡蛋价格维持阶段性高位运行，养殖利润持续为正。在产蛋鸡存栏仍处较高水平，对豆粕需求形成一定刚性支撑。

• 综合评估

         下游养殖业呈现“生猪亏损收窄、禽类盈利”的分化格局。生猪亏损边际收窄或预示着下半年饲料需求有望边际改善。但饲料企业仍维持低库存、随采随用策略。

六、后续展望

• 短期（1-2周）：

• 预计豆粕维持震荡偏强格局。美豆产区高温干旱、中国采购预期及USDA报告偏利多提供阶段性支撑，但国内供应宽松、累库持续的格局限制上行空间。连粕M2609合约预计在2900-3200元/吨区间运行。现货均价预计在2850-3050元/吨之间。

• 中期（2-4个月）：

• 价格中枢延续震荡的概率较大。7-8月是美豆结荚灌浆关键期，天气因素将成为行情核心变量。若产区持续干旱，单产下调预期将进一步发酵。国内8月后大豆到港量或将逐渐回落（8月预估1050万吨），供应压力边际减弱。四季度南美出口淡季、国内到港回落，叠加养殖产能去化后需求边际修复，豆粕价格中枢或小幅抬升。

• 关键因素：

• 美豆产区天气：7-8月是美豆开花结荚关键期，当前优良率65%仍低于上年同期的70%，持续高温将直接影响单产。
• 中国采购节奏和持续性：7月上旬累计确认对华销售超100万吨，后续采购能否持续是市场核心变量。
• 国内累库速度：7月底豆粕库存预计升至90万吨左右，累库速度将压制现货反弹空间。
• 养殖端需求恢复：生猪亏损边际收窄，若猪价持续回升，饲料需求有望边际改善。
• NOPA压榨数据：6月压榨2.1434亿蒲式耳超预期，后续压榨需求能否持续。

七、投资策略建议

• 现货端

• 建议采取“逢低补货、保持安全库存、不宜追涨”的策略。当前豆粕现货价格在2900-2960元/吨区间，外盘成本抬升支撑价格重心上移，但7月大豆到港量仍在1100万吨以上，豆粕延续累库，不宜大规模囤货。贸易商应控制头寸敞口，以销定采为主。

• 期货端

• 短期以震荡偏强、逢低短多思路为主。M2609合约在2900-3200元/吨区间运行。美豆天气升水和中国采购预期提供阶段性支撑，但国内供应宽松格局限制上行空间。中期来看，在南美丰产及国内累库的背景下，豆粕上行空间有限，不宜追高，逢低短多或区间操作相对稳妥。后续需重点关注美豆产区天气变化及国内累库节奏。

八、风险提示

• 美豆关键生长期天气风险

• 7-8月是美豆开花结荚的核心窗口期，当前优良率65%仍低于上年同期的70%，若高温干旱持续，可能导致优良率进一步下滑，引发CBOT注入天气升水。

• 大豆到港节奏风险

• 7月到港量预计1100万吨，若港口物流或通关效率出现超预期延迟，可能阶段性收紧供应并诱发价格反弹。

• 生猪产能去化风险

• 养殖亏损虽边际收窄但仍在持续，若能繁母猪去化加速，将中期削弱豆粕刚性需求。

• 中国采购节奏风险

• 7月上旬累计确认对华销售超100万吨，若后续采购不及预期，乐观情绪消退后盘面可能重回弱势。

• 南美供应压制风险

• 巴西大豆CNF报价较美豆低50-60美分/蒲式耳，美豆出口竞争优势受限。巴西7月大豆出口预计1376万吨，丰产压力持续压制美豆上涨空间。

• 宏观与地缘政治风险

• 美伊冲突持续升级、原油价格波动将继续通过成本传导影响豆粕盘面情绪。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）