天气炒作退潮叠加替代施压，供需偏空主导期现弱势下行

本周提要

本周玉米现货偏弱运行，周五均价2423元/吨，环比下跌0.42%。台风天气炒作迅速退潮，市场重回供过于求格局，贸易商资金压力加大出货增多。期货破位下跌，C2609收于2287元/吨，创近期新低。生猪价格高位震荡，养殖亏损持续收窄至149.9元/头，但饲料需求仍疲软。深加工开工率降至55%。预计短期价格延续偏弱震荡，关注天气变化及2250元支撑。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周国内玉米现货整体延续“震荡偏弱、重心下移”的态势，产区价格普遍下调，南北港口同步走弱，价格重心继续小幅下移。本周五全国玉米均价2423元/吨，环比略降0.42%，同比微涨0.05%，市场情绪整体偏空。

• 区域分化明显

• 东北产区价格普遍走弱，贸易商出货积极性提升：受台风“巴威”影响，辽宁、吉林、黑龙江局地迎大到暴雨，市场购销虽受阻，但下游需求偏弱，贸易商急于出货，报价延续弱势。深加工企业普遍压价收购，京粮龙江、龙凤淀粉、黑龙江成福、绥化昊天下跌20元，嘉吉生化、通辽梅花下跌10元。黑、吉主流收购价格2160-2280元/吨。哈尔滨二等玉米2195元/吨，环比下调10元/吨；长春二等玉米2220元/吨，环比下调10元/吨。东北基层农户余粮占比已不足5%，流通粮权完全转移至贸易商环节，综合收购、仓储及资金成本约2200-2300元/吨，当前持粮主体普遍处于亏损状态。
• 华北产区台风降雨扰动，先稳后跌，震荡下行，企业随到货灵活调价：上周末山东深加工企业到货增至近700辆，企业收购价格普遍下跌10-20元/吨，多数企业跌破2400元关口，低点跌至2300元/吨；周初受台风“巴威”带来的降雨天气影响，玉米上量放缓，周二企业到货降至160辆，企业收购价格跌幅放缓，部分企业小幅提价收购。截至本周四，山东企业收购区间下移至2300-2424元/吨，较上周五下跌10-20元/吨。华北多数贸易商仓库为简易仓，随着气温升高，部分水分偏高或霉变偏高的玉米存储难度加大，贸易商出货急迫性提升。
• 南北港口价格整体偏弱，进口谷物替代优势持续凸显，饲料企业按需采购：北方玉米散船集港2310-2330元/吨（14.5%水分），较上周下跌10元/吨，集装箱玉米2330-2340元/吨；广东蛇口散船2430-2450元/吨，集装箱玉米2460-2480元/吨，芽麦自提2480-2500元/吨。北方四港玉米库存周度回落20万吨至252.2万吨，集港量持续维持低位。南方港口粮价整体偏弱，进口谷物替代优势明显，饲企对国产玉米按需采购。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 台风降雨阶段性扰动流通，天气炒作迅速褪去，供需重回基本：

• 华北、东北受台风“巴威”影响出现大范围降雨，基层售粮与运输受阻，深加工企业到货量波动明显，到货低位时企业被动提价，阶段性支撑现货价格。
• 天气影响喜忧参半，对玉米生长未形成大规模灾害性影响，天气炒作基本告一段落。

• 贸易商持仓成本构成底部防线：

• 粮源集中在贸易环节，前期建库成本偏高，叠加仓储、资金成本持续累积，深度亏损下大规模出货意愿有限，封杀价格大幅下跌空间。

• 生猪价格大幅反弹，需求预期边际改善：

• 猪价维持在11元/kg以上，养殖亏损持续收窄，市场对后续饲料需求回暖存在预期，对玉米价格形成一定情绪支撑。

• 产区贸易商出货意愿增强，供应压力边际释放：

• 东北贸易商面临高温仓储损耗上升、三方资金到期等压力，囤粮待涨心态持续降温，叠加政策采购力度减弱，出货积极性提升，深加工企业顺势压价，产区价格承压下行。

• 政策粮常态化投放预期持续，替代供应充足：

• 定向饲用稻谷累计成交已达285万吨，后续两周一次的投放节奏稳定；进口玉米拍卖常态化推进，多元政策粮持续补充饲料粮市场，压制玉米价格上行空间。

• 进口谷物价格优势显著，持续分流需求：

• 截至7月16日，广东港进口玉米完税价2275元/吨，较国产玉米低175元/吨；大麦2240元/吨、进口高粱2360元/吨，性价比优势突出，南方饲料企业替代采购常态化，持续分流国产玉米需求。

• 下游需求整体偏弱，缺乏增量支撑：

• 饲料端多元替代格局固化，玉米在配合饲料中占比维持低位；深加工行业进入季节性检修高峰，开工率大幅下滑，原料采购需求疲软，难以对价格形成有效拉动。

二、期货市场：主力合约（C2609）

• 走势回顾：

• 大连商品交易所玉米主力合约C2609本周震荡下行，失守2300元/吨整数关口，全周小幅收跌。本周五收盘价2287元/吨，较上周五下跌24元，跌幅1.04%；周五当日开盘2303元/吨，最高2305元/吨，最低2283元/吨，结算价2292元/吨，全周成交752613手，持仓980114手，持仓量小幅增加，资金博弈加剧。
• 周内盘面整体承压运行，现货持续走弱、市场情绪低迷，叠加替代供应充足、需求疲软等利空因素，多头信心不足，期价震荡回落，周五盘中最低触及2283元/吨，刷新阶段新低。现货底部成本对期价有一定托底作用，但缺乏利好驱动下反弹乏力。

• 市场情绪：期货市场情绪“偏空为主，悲观情绪蔓延”。

• 期货市场空头逻辑仍占主导，市场整体偏空氛围浓厚。
• 空头逻辑：现货整体表现平平，替代谷物供应充裕，空头依托贸易商出货增加、政策粮常态化投放、下游需求偏弱等逻辑，场内资金情绪逐步转弱，逢高布局意愿较强，空方力量加码压盘。
• 多头逻辑：依靠贸易商成本支撑与猪价反弹预期，低位有少量抄底资金，但追高信心严重不足，整体以短线操作为主。
• 市场观望情绪浓厚，资金等待新季玉米主产区天气、后续政策投放节奏等明确指引，短期难有单边趋势性行情。

图2 大商所C2609玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场继续对国产玉米形成全面压制，但小麦市场底部已基本夯实。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体呈现“猪价高位震荡、亏损持续收窄、饲料需求疲软”的格局。

• 生猪：

• 价格高位震荡，养殖亏损大幅收窄。本周全国生猪均价11.23元/kg，环比上涨1.36%，同比下跌23.36%。自繁自养本周亏损149.90元/头，环比减亏10.83%。猪价反弹之后亏损幅度虽然有所收窄，但尚未稳定在行业成本线之上，产能去化将持续进行。行业供给压力最高峰预计已经过去，反转的脚步正在临近。后市展望：区域强降雨过后，短期规模场出栏压力偏大，市场供应存在压力；夏季消费持续清淡，预计未来一周猪价窄幅调整，全国均价维持在11元/kg左右。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格低位震荡。本周主产区毛鸡均价6.65元/公斤，环比上涨0.30%。鸡肉产品走货缓慢，养殖亏损减少但仍处亏损区间。
• 蛋价高位运行。本周鸡蛋棚前批发价4.58元/斤。高温鸡群歇伏导致产蛋率下降，叠加台风影响降雨增加，鸡蛋需求上升。各环节库存偏低，预计蛋价高位震荡。

        畜禽存栏高位略降，生猪养殖亏损持续收窄、家禽盈利改善；但小麦、定向稻谷、进口谷物多元替代格局固化，玉米饲用消费仍呈小幅转弱态势。猪价高位对玉米需求的传导尚需时间，短期需求端对价格支撑有限。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率持续走低，处于历史低位。截至7月17日当周，国内玉米淀粉行业开工负荷为55.24%，环比上周下降2.11个百分点，较5月初下降12.17个百分点。淀粉加工产业开机率环比下降了近5个百分点。7月正值深加工企业检修季，开机率降至62%。全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米123.19万吨，周环比减少2.26万吨。酒精行业开工率30%，处于十年低位。

• 利润与消费：

• 深加工企业亏损加深。企业加工亏损程度进一步加深，玉米采购需求或加工需求将进一步减少。在利润承压背景下，深加工企业原料采购以消耗前期库存为主，对新收玉米需求较弱。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至7月下旬）：核心矛盾在于供应端压力持续释放与需求端疲软的共振，以及贸易商成本底部支撑的博弈。

• 供应端，东北贸易商出货意愿提升、政策粮常态化投放、进口谷物持续替代，多元供应共同压制价格。
• 需求端，饲料替代持续、深加工开工大幅下滑，原料需求整体偏弱。
• 贸易商持仓成本偏高，深度亏损下大规模出货意愿有限，封杀价格大幅下跌空间。
• 多空因素交织下，玉米价格延续“上有压、下有托”的偏弱震荡格局，价格重心缓慢下移。

2. 中期驱动（7月下旬至8月）

• 天气炒作窗口仍存：7-8月是玉米单产定型的核心窗口期，当前东北春玉米进入拔节孕穗关键生长期，吉林西部、黑龙江西南部出现阶段性高温少雨迹象。叠加厄尔尼诺气候背景，极端天气扰动概率显著提升。天气升水随时可能触发盘面修复反弹。
• 替代利空边际递减：7月大麦、高粱到港量环比回落，定向稻谷拍卖成交率持续走低。华北饲料企业小麦添加比例触顶回落，玉米饲用配方占比逐步修复。
• 新作上市预期渐近：湖北春玉米已零星上市，华北春玉米将在8月中旬前后上市，新疆新季玉米8月下旬至9月初上市，全国主产区秋粮9月中旬前后集中上市。新粮上市预期将对市场形成持续压制。
• 生猪养殖亏损收窄：猪价连续反弹至11元/kg以上，养殖亏损大幅收窄，饲料企业刚需补库意愿逐步回升。
• 深加工需求边际改善预期：深加工行业开工率已回落至55%左右的低位，进一步下滑空间有限。随着企业检修陆续结束，后续玉米工业消耗量有望边际回升。
• 新季玉米种植成本构筑远期底部：东北新季玉米种植成本集港预估在2250-2300元/吨左右。若期货跌破2250元/吨，将考验新作种植成本支撑。

3. 价格预判：综合来看，当前玉米市场处于“供过于求延续、底部支撑尚存、弱势运行”的阶段。

• 现货：短期在替代品持续施压与贸易商成本支撑的共同作用下，价格延续偏弱震荡。7月份大多数时候产区玉米现货交易价格总体继续维持稳中窄幅震荡略偏弱走势为主的可能性更大，下半月后段由弱转轻微偏强的几率逐步提高。预计全国玉米均价运行区间在2400-2460元/吨。华北地区玉米均价或在2260-2280元/吨之间运行。
• 期货（C2609）：短期偏弱运行，未来不排除进一步下探考验2250附近的支撑情况。预计主力合约将在2250-2320元/吨区间运行。

五、操作建议

• 对于供应方（农户和贸易商）：建议在当前价位适度逢高出货，不宜过度惜售。部分贸易商已面临资金周转压力，华北多数贸易商出货已处于亏损状态。随着新季玉米上市时间窗口收窄，建议顺势降低持仓，规避进一步下跌风险。

• 期货投资者：C2609合约以区间震荡偏空思路操作，严格设置止损。2320元/吨上方谨慎追多，可轻仓试空；2260元/吨下方不盲目追空，依托2250-2270元/吨区间可轻仓试多，波段操作、及时止盈，重点关注政策消息与东北主产区天气变化。持有较大现货库存的企业，可在2300-2350元/吨区间适度利用C2609合约进行卖空套保；尚需补库的生产企业可在2280元/吨以下分批买入套保。

• 用粮企业（饲料、深加工）：当前替代品充裕，暂无大量建库必要。饲料企业玉米库存仅26.01天，同比大幅下降，但小麦、芽麦等替代品性价比优势明显。建议持续关注小麦替代性价比变化，对国产玉米维持按需采购，可适度增加进口大麦等替代品采购。

六、风险提示

• 政策粮投放超预期风险：定向稻谷拍卖仍在持续，若后续周投放量扩大或进口玉米拍卖频次加快，将对玉米价格形成持续性压制。

• 天气炒作不及预期风险：若7-8月主产区天气状况良好，天气升水可能被进一步挤出，盘面存在继续下行风险。

• 贸易商集中出货风险：部分三方资金库存进入催缴出库阶段，若集中出货可能加剧价格下行。

• 替代品持续施压风险：新麦、芽麦、定向稻谷、进口谷物等多重替代品持续分流玉米需求，饲料企业玉米添加比例维持低位。

• 深加工检修季压制风险：7月深加工企业传统检修季，开机率维持低位，玉米工业需求阶段性回落。

• 生猪产能去化不及预期风险：若猪价反弹延缓产能去化进程，饲料需求恢复可能慢于预期。

• 期货破位下行风险：C2609合约已跌破2300关口，若继续下行可能考验2250附近支撑。

• 新作上市压力风险：8月中旬起华北春玉米将陆续上市，9月中旬全国主产区秋粮集中上市。新粮上市预期将对市场形成持续压制。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）