期货破位与资金抛压共振，替代压制叠加集中出货，推动期现联动加速探底

本周提要

本周玉米市场走出期现联动式下跌行情，全国周五均价2404元/吨，环比跌0.77%。期货破位后市场信心受挫，贸易商资金压力下集中出货，叠加替代品持续分流需求，价格跌幅加大。生猪价格跌破11元/kg，养殖亏损加重。深加工开工率维持低位。北方港口2250元/吨为短期关键支撑。预计短期价格延续偏弱震荡，关注贸易商出货节奏及天气变化。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场延续“期现联动式下跌、价格重心进一步下移”的运行态势，跌幅较上周有所扩大。继上周五期货主力合约正式跌破2300元/吨关口后，盘面持续下探进一步加重了现货贸易环节的悲观心态，叠加部分资金到期的集中压力，现货市场尤其是产区市场跌跌不休，产销区、南北港口不约而同地开启了大范围下跌模式。全国玉米均价本周五收于2404元/吨，较上周五下跌约19元，环比降0.77%，同比下跌1.32%，价格重心明显下移。

• 区域分化明显

• 东北产区价格全面跟跌，贸易商出货积极性提升，深加工企业普遍压价：目前资金压力叠加需求偏弱，贸易商积极出货，深加工企业压价收购。黑、吉主流收购价格2160-2270元/吨。中粮榆树下跌30元，吉林燃料乙醇下跌20元，京粮龙江、龙凤淀粉下跌25元，中粮公主岭下跌10元。产区部分贸易商粮源出现结顶、霉粒等情况，出货积极，成交一般，产区粮源整体供应相对充足。贸易商因资金周转压力出货有所增多。
• 华北产区价格加速下行，企业随到货灵活调价：上周末天气晴好，华北上量增加，山东深加工企业到货逼近800辆，企业收购价格普遍下跌10-50元/吨；周初仍保持跌势，低点跌至2280元/吨。随着价格快速回落，市场挺价情绪升温，周三到货降至400余辆，企业收购价格跌幅放缓，部分企业小幅提价。截至本周四，山东深加工企业收购区间下移至2270-2400元/吨，较上周五下跌10-40元/吨，贸易商报价普遍下跌10-20元。据监测，本周山东玉米加工企业报价在2330-2430元/吨，较上周末下降10元/吨。本周山东深加工企业主流收购价格2300-2450元/吨，山东饲料企业猪料进厂约2430-2450元/吨，禽料玉米2410元/吨。目前部分深加工企业陆续发布检修计划，施压市场情绪，贸易商积极售粮。即便晨间到车量有所减少，终端报价依然大面积回落，客观反映出购销两端对后市普遍持悲观预期。周中黄淮海地区虽有部分企业小幅提价，但更多是到货量阶段性减少所推动的被动式调整，并非趋势性反转信号。
• 南北港口价格整体下跌，饲料企业对国产玉米维持轮动刚需采购：产区贸易商出货积极，北方港口集港量增加叠加期货接连下挫，港口价格下跌10-30元/吨。7月24日，锦州港新季玉米主流收购挂牌价2250-2270元/吨；鲅鱼圈港新季玉米收购价2275-2280元/吨。北方玉米散船集港2270-2300元/吨（14.5%水分），集装箱玉米2310-2330元/吨。北方港口散粮主流收购价已跌至2270-2280元/吨附近，周内累计跌幅约20-30元/吨。南北联动且进口谷物宽松，饲料企业对国产玉米维持轮动采购，广东蛇口散船2410-2430元/吨，集装箱玉米2440-2460元/吨，珠三角地区价格从上周的2450元/吨降至2430元/吨。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 期现联动下跌，市场信心受挫：

• 继上周五期货主力合约正式跌破2300元/吨关口后，盘面持续下探进一步加重了现货贸易环节的悲观心态，叠加部分资金到期的集中压力，现货市场尤其是产区市场跌跌不休，产销区、南北港口不约而同地开启了大范围下跌模式。尽管周中期货盘面曾出现短暂的企稳反弹，但周五期货在反弹后再度回落，现货市场亦延续弱势下行态势，整周价格重心明显下移。

• 价格超跌后挺价情绪升温：

• 价格快速回落至贸易商成本线附近，深度亏损下出货意愿边际减弱，企业到货量随之波动，阶段性支撑现货价格。

• 贸易商持仓成本构成底部防线：

• 粮源集中在贸易环节，前期建库成本偏高，叠加仓储、资金成本持续累积，大规模亏损出货意愿有限，封杀价格大幅下跌空间。

• 生猪价格区间运行，需求预期边际改善：

• 猪价维持在10.5-11元/kg区间，养殖亏损较前期收窄，市场对后续饲料需求回暖存在预期，对玉米价格形成一定情绪支撑。

• 贸易商集中出货，供应压力集中释放：

• 7月下旬三方资金到期高峰叠加高温仓储损耗风险上升，贸易商囤粮待涨心态彻底降温，集中出货引发阶段性供应增量，深加工企业顺势压价，产区价格承压下行。

• 政策粮常态化投放，替代供应持续补充：

• 7月23日定向饲用稻谷投放100万吨，实际成交39.4万吨，成交率39.4%，较上期继续回落，截至当日2026年累计成交已达324.5万吨。尽管成交率持续走低，但常态化投放预期持续压制市场情绪，成为长期悬顶利空。

• 深加工季节性检修，工业需求疲软：

• 行业进入夏季检修高峰，淀粉、酒精企业开工率大幅下滑，原料采购需求收缩，进一步加剧市场供需宽松格局。

• 进口谷物替代优势显著，持续分流需求：

• 截至7月23日，广东港进口玉米完税价2280元/吨，较国产玉米低160元/吨；大麦2230元/吨、进口高粱2350元/吨，性价比优势突出，南方饲料企业替代采购常态化，持续分流国产玉米需求。

• 饲料配方多元替代持续施压深化，玉米占比创新低：

• 据中国饲料工业协会数据，2026年6月全国工业饲料产量2911万吨，环比增长0.7%，但配合饲料中玉米用量占比降至33.8%，较5月大幅下降4.2个百分点，同比下降2.5个百分点，饲料总量增长并未带动玉米需求同步提升。

二、期货市场：主力合约（C2609）

• 走势回顾：

• 大连商品交易所玉米主力合约C2609本周震荡下行，盘中创年内新低，全周小幅收跌。本周五收盘价2277元/吨，较上周五下跌10元，跌幅0.44%；周五当日开盘2275元/吨，最高2279元/吨，最低2264元/吨，结算价2270元/吨，全周成交470299手，持仓946809手，持仓量小幅回落。周三盘中最低跌至2263元/吨，跌至年内偏低水平。
• 周内盘面整体承压运行，现货持续走弱、市场情绪低迷，叠加替代供应充足、需求疲软等利空因素，多头信心不足，期价震荡回落；后半周定向稻谷成交率回落、价格超跌后利空情绪缓和，期价小幅企稳，呈现弱势震荡格局。

• 市场情绪：期货市场情绪“偏空为主，悲观情绪弥漫，但超跌后有所缓和”。

• 期货市场空头逻辑仍占主导，但低位追空动能有所收敛。
• 空头逻辑：依托贸易商出货增加、政策粮常态化投放、下游需求偏弱等逻辑，逢高布局意愿较强。
• 多头逻辑：依靠贸易商成本支撑与超跌反弹逻辑，低位有少量抄底资金，但追高信心严重不足，整体以短线操作为主。玉米跌至该位置后与小麦价差将再度走扩，对替代品形成反替代效应。
• 市场观望情绪浓厚，资金等待8月新作主产区天气、后续政策投放节奏等明确指引，短期难有单边趋势性行情。

图2 大商所C2609玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场继续对国产玉米形成全面压制，小麦饲用替代是当前玉米价格最重要的压制因素。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体呈现“猪价持续回落、亏损加重、饲料需求疲软”的格局。

• 生猪：

• 价格持续下跌，跌破11元/kg。本周全国生猪均价10.86元/kg，环比下跌3.23%，同比下跌24.19%。进入中下旬，规模场生猪出栏节奏加快，散户认卖意愿增强，短期市场供应增加；季节性消费淡季，白条走货迟缓，屠企收购积极性不高，供强需弱下猪价承压下行，日均价跌破11元/kg后继续下探。从区域表现看，北方市场受供应压力冲击，猪价跌幅明显；南方销区受大猪刚性消费支撑，养殖端控量挺价心态偏强，猪价相对坚挺，南北价差扩大至1元/kg以上。自繁自养本周亏损190.25元/头，环比增亏26.92%。后市展望：短期猪价持续下跌，养殖端抗价惜售情绪逐步升温；月末规模场惯性缩量挺价，猪价存在跌后反弹机会。但终端消费支撑乏力，预计反弹空间有限。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格涨后震荡。本周主产区毛鸡均价6.83元/公斤，环比上涨2.71%。鸡肉产品价格小幅偏强，但鸡肉冻品库存高位，肉鸡养殖亏损减少。
• 蛋价高位运行。本周鸡蛋棚前批发价4.71元/斤。高温天气持续压制蛋鸡产蛋效率，产区库存低位震荡。贸易风控情绪再起，预计蛋价高位弱调。

        畜禽存栏高位略降，多元化谷物替代持续，玉米饲用消费小幅转弱。2026年6月全国工业饲料产量2911万吨，环比增长0.7%，同比增长2.4%，配合饲料中玉米用量占比为33.8%，环比下跌4.2个百分点，同比下跌2.5个百分点。饲料企业玉米库存处于近乎同期最低水平，采购意愿低迷。能繁母猪存栏大幅回落，预示未来生猪出栏规模存在下行预期，玉米饲料消耗同步存在收缩压力。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率维持低位但有所分化。截至7月23日，全国玉米淀粉行业开工率57%，全国酒精行业开工率35%。夏季是深加工企业检修季，开机率均呈现偏弱震荡趋势。本周前期部分停收停机的深加工企业陆续恢复生产和采购，但同时也有部分新的深加工企业将要限产检修，整体需求量有一定回升但有待完全恢复。截至7月22日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量123.6万吨，较上周增加3.40万吨，周增幅2.83%，月增幅5.55%。进入7月下旬，玉米淀粉下游需求暂无起色，新签订单签售不足且部分前期合同发运接近尾声，行业库存小幅累积。

• 利润与消费：

• 加工利润区域分化。据测算，黑吉加工利润阶段性转正，山东亏损。玉米价格弱势下跌，淀粉价格跟跌；但豆粕持续上涨，玉米蛋白类副产品跟涨，行业亏损环比收窄。在开机率下降、利润承压的情况下，深加工企业采购备货意愿较低，库存呈现环比回落趋势。深加工企业也无需过量采购，随行就市降价收购。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至7月底）：核心矛盾在于供应端压力集中释放与需求端疲软的共振，以及贸易商成本底部支撑的拉锯。

• 供应端，贸易商资金到期集中出货、定向稻谷常态化投放、进口谷物持续替代，多元供应共同压制价格。
• 需求端，饲料替代深化、深加工检修旺季，原料需求整体偏弱。
• 玉米下方并非全无支撑：

• 玉米跌至当前位置后与小麦价差将再度走扩，形成反替代效应；
• 超期稻谷拍卖以底价成交核定的集港成本在2250元/吨上方；
• 新作玉米种植成本集中在2200-2250元/吨区间。北方港口2250元/吨将是现阶段显性的支撑点位。

2. 中期驱动（8月至9月）

• 新季玉米上市预期：随着时间推移，新季玉米上市时间窗口持续收窄，社会库存消化的窗口有限。春玉米零星由南至北上市，市场情绪偏空。
• 替代品边际变化：7-8月低质小麦仍将持续为玉米带来替代压力。南港谷物库存去化偏慢，进口大麦、高粱替代充裕。饲用端预期仍受替代品的挤压。
• 天气炒作窗口：近期受北方强降雨影响，当前东北玉米长势不及去年。7-8月是玉米单产定型的核心窗口期，天气变化仍存在不确定性，若无明显天气问题带来减产，盘面在宽松预期下仍存在下行压力，但高成本预期将限制下跌的幅度。
• 生猪产能去化：能繁母猪存栏大幅回落，预示未来生猪出栏规模存在下行预期，玉米饲料消耗同步存在收缩压力。
• 政策动向：小麦托市收购启动预期、中储粮启动托市小麦收购的消息传闻不断；定向稻谷拍卖节奏变化；进口玉米拍卖后续安排。
• 深加工复工节奏：8月季节性检修结束后，深加工企业复工进度与盈利改善情况，将决定工业用粮需求的回升弹性，刚需回补可期。

3. 价格预判：综合来看，当前玉米市场处于“供需宽松延续、成本支撑尚存、弱势探底”的阶段。

• 现货：短期在替代品持续施压与贸易商成本支撑的共同作用下，价格延续偏弱震荡。以北方港口为例，2250元/吨将是现阶段显性的支撑点位。预计全国玉米均价运行区间在2380-2440元/吨。山东深加工企业收购价格或在2260-2320元/吨区间运行。
• 期货（C2609）：短期偏弱运行，下方关注2250元/吨附近支撑。预计主力合约将在2240-2320元/吨区间运行。预期玉米承压磨底，阶段性反弹机会建议关注天气炒作、下游企业补库意愿变化。

五、操作建议

• 对于供应方（农户和贸易商）：建议在当前价位适度逢高出货，不宜过度惜售。部分贸易商已面临资金周转压力，部分粮源出现结顶、霉粒等情况。随着新季玉米上市时间窗口收窄，建议顺势降低持仓，规避进一步下跌风险。北方港口2250元/吨是现阶段显性支撑点位，若跌破需考虑止损。

• 期货投资者：C2609合约以区间震荡偏空思路操作，严格设置止损。2290元/吨上方谨慎追多，可轻仓试空；2230元/吨下方不盲目追空，依托2200-2230元/吨区间可轻仓试多，波段操作、及时止盈，重点关注政策消息与东北主产区天气变化。

• 用粮企业（饲料、深加工）：当前替代品充裕，暂无大量建库必要。饲料企业玉米库存处于近乎同期最低水平。小麦、芽麦等替代品性价比优势明显。建议持续关注小麦替代性价比变化，对国产玉米维持按需采购。6月配合饲料中玉米用量占比仅33.8%，环比大幅下降，替代品使用已成为常态。

六、风险提示

• 贸易商集中出货风险：部分资金到期带来阶段性抛压，若集中出货可能加剧价格下行。

• 替代品持续施压风险：新麦、芽麦、定向稻谷、进口谷物等多重替代品持续分流玉米需求。2026年小麦质量分化问题突出，大量低质小麦入饲替代玉米是当前最重要的压制因素。

• 新玉米上市预期风险：随着时间推移，新季玉米上市预期持续施压，社会库存消化的窗口有限。

• 生猪产能去化风险：能繁母猪存栏大幅回落，预示未来生猪出栏规模存在下行预期，玉米饲料消耗同步存在收缩压力。

• 深加工检修季压制风险：7月深加工企业传统检修季，开机率维持低位，玉米工业需求阶段性回落。

• 天气不及预期风险：若无明显天气问题带来减产，盘面在宽松预期下仍存在下行压力。近期受北方强降雨影响，当前东北玉米长势不及去年，天气变化仍需密切关注。

• 进口谷物风险：国际粮价大幅波动，进口谷物到港成本变化，影响替代优势与市场情绪。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）