贸易商集中出货叠加替代施压，玉米市场弱势探底运行

本周提要

本周五国内玉米均价2396元/吨，环比下跌0.34%。贸易商资金及仓储压力下集中出货，深加工检修季需求疲软，替代品持续分流，市场供强需弱格局延续。周五期货C2609收于2269元/吨，盘中触及2256元年内新低。生猪价格跌破10.5元/kg，养殖亏损加重。预计短期价格延续偏弱震荡，关注2250元/吨支撑及天气变化。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场延续“偏弱运行、重心继续下移”的格局，市场情绪整体低迷，价格弱势难改。国内玉米周五均价为2396元/吨，较上周下跌0.34%，同比下降1.70%，价格重心进一步下移。

• 区域分化明显

• 东北产区价格跌势延续，贸易商出货意愿持续提升，深加工企业到货量增加，普遍顺势压价收购：本周吉林燃料乙醇、中粮公主岭收购价下调30元/吨，通辽梅花、中粮榆树下调20元/吨，嘉吉生化下调10元/吨。黑、吉主流收购价格2130-2250元/吨。市场传闻中储粮或将增加轮入采购，对产区情绪形成一定托底预期，但暂未落地。
• 华北产区价格呈现震荡偏弱格局，市场交投以刚需为主：随着气温逐渐升高，粮源存放难度增加，贸易商出货意愿松动，市场供应持续增加。深加工企业进入检修季，开机率不高，工业用粮需求收缩；饲料企业维持随用随采，市场购销清淡。截至本周四，山东深加工企业到货增至400余辆，企业收购区间移至2320-2400元/吨，低价区小幅上移，高价区小幅回落。
• 南北港口价格同步走弱，饲料企业对国产玉米维持按需采购节奏：区价格下跌叠加期货盘面下挫，北方港口贸易商报价下调10-20元/吨，集港量有所增加但装船需求平淡。南方港口进口高粱、大麦到港量增加，港口库存明显上升，饲料企业对国产玉米维持按需采购节奏，贸易商报价下跌10元/吨。截至7月30日，广东港国产玉米主流报价2440元/吨。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 贸易商积极出货，渠道库存压力持续释放：

• 7月下旬以来，高温高湿环境加大玉米仓储损耗风险，同时部分贸易商三方资金到期，集中出货意愿增强，阶段性供应压力加大，压制产区价格。

• 政策粮常态化投放延续：

• 定向饲用稻谷持续按两周一次的节奏投放，累计成交量已超300万吨，尽管成交率有所回落，但稳定的供应增量持续分流玉米饲用需求，压制市场看涨情绪。

• 进口谷物替代优势显著：

• 截至7月30日，广东港进口玉米完税价2285元/吨，较国产玉米低155元/吨；大麦价格2210元/吨、进口高粱2340元/吨，性价比优势突出，南方饲料企业配方替代常态化，持续挤占国产玉米消费份额。

• 深加工需求持续走弱：

• 行业处于季节性检修高峰，淀粉、酒精企业开工率持续下滑，原料采购需求收缩，进一步加剧供需宽松格局。

• 成本支撑逐步显现：

• 当前价格已接近多数贸易商建库成本线，深度亏损下大规模抛售意愿有限，价格继续大幅下跌的空间收窄，底部支撑逐步显现。

• 中储粮采购托底预期升温：

• 市场传闻中储粮或将增加玉米轮入采购量，若落地将对冲部分供应压力，对市场情绪形成一定提振，成为当前主要的利多预期点。

• 基层余粮基本见底：

• 经过前期持续售粮，产区基层农户余粮已基本出清，粮源集中在贸易环节，上量持续性有限，难以形成长期供应压力。

二、期货市场：主力合约（C2609）

• 走势回顾：

• 本周大连商品交易所玉米主力C2609合约延续弱势震荡走势，盘中再度刷新年内低点。本周五收盘价为2269元/吨，较上周五下跌8元，跌幅0.35%。周内盘面波动收窄，周三盘中最低下探至2256元/吨，创年内新低；周五结算价2272元/吨，全周成交557808手，持仓849140手，持仓量较上周有所回落，资金移仓远月迹象显现。
• 整体来看，期价走势与现货高度联动，受替代压力、需求疲软等基本面利空压制，反弹动力不足；但下方受成本支撑与政策托底预期托底，下跌节奏放缓，呈现弱势磨底特征。

• 市场情绪：期货市场情绪“偏空为主，信息不足，悲观情绪弥漫”。

• 期货市场空头逻辑仍占主导。
• 空头逻辑：核心驱动为多元谷物替代持续、深加工需求疲软、贸易商出货压力等基本面利空。但经过连续下跌后，低位追空动能有所收敛，部分资金选择获利了结。
• 多头逻辑：托贸易商成本支撑、中储粮轮入传闻以及新季天气不确定性展开低位博弈，但信心不足，追高意愿薄弱，难以形成趋势性反弹。
• 整体市场观望情绪浓厚，资金等待政策动向与新季作物天气明朗，短期难有单边行情。

图2 大商所C2609玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场持续对国产玉米形成全面压制。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体呈现“猪价持续回落、养殖亏损加重，禽端表现分化、饲料需求疲软”的格局。

• 生猪：

• 价格持续下跌，养殖亏损加重。7月31日，生猪（外三元）价格为10.35元/公斤，与上周五的10.69元/公斤相比下降3.2%。本周生猪均价为10.45元/公斤，与上周10.82元/公斤的均价相比下降3.4%。农业农村部监测，7月31日全国农产品批发市场猪肉平均价格为15.83元/公斤，与上周五的15.9元/公斤相比下降0.4%。周内平均开工率33.72%，较上周上涨0.04个百分点。自繁自养本周亏损237.90元/头，环比增亏25.05%。7月生猪出栏进度偏慢，临近月底规模场尝试控量挺价，但终端消费低迷，屠宰企业采购意愿不强，猪价跌破10.5元/kg后继续下探，西南、西北多地已跌破10元/kg。后市展望：8月初规模场缩量支撑，猪价可能震荡偏强，但中上旬供强需弱格局下短期继续承压，下旬学校开学叠加天气转凉，猪价有望温和回升。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格低位窄幅震荡，养殖亏损持续。本周主产区毛鸡均价6.83元/公斤，环比持平。鸡肉冻品走货缓慢，屠宰企业冻品库存高位，肉鸡价格窄幅调整，养殖亏损。
• 蛋价高位触顶回调后企稳。本周鸡蛋主产区均价4.58元/斤，较上周价格下跌0.16元/斤，环比下跌3.38%，同比上涨40.49%。全国鸡蛋批发市场周均价每公斤10.10元，环比涨1.7%，同比高36.5%。高温天气持续压制蛋鸡产蛋效率，产区库存低位震荡。预计8月上旬蛋价稳中缓涨。

        畜禽存出栏高位略降，多元化谷物替代持续，玉米饲用消费小幅下降。当前饲料企业玉米添加比例已从3月份的42.9%降至38%以下。养殖持续亏损背景下，饲料企业采购维持刚需，市场缺乏批量采购行为。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率继续下滑，维持低位。截至7月30日，全国玉米淀粉行业开工率53%，较上周下调4个百分点；全国酒精行业开工率34%，较上周下调1个百分点。七月份多家深加工企业停机检修，部分企业阶段停收。深加工企业进入检修季，开机率不高。

• 利润与消费：

• 玉米价格弱势下跌，加上下游需求不振，玉米淀粉库存增加，淀粉价格偏弱运行。玉米价格偏低进一步削弱成本支撑，下游观望情绪浓厚。在开机率下降、利润承压的情况下，深加工企业采购备货意愿较低，库存呈现环比回落趋势。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至8月上旬）：核心矛盾在于供应端压力释放与底部成本支撑的博弈。

• 供应端，贸易商资金与仓储压力下出货意愿较强，定向稻谷、进口谷物等替代粮源持续入市，阶段性供应宽松。
• 需求端，饲料替代深化、深加工检修季需求收缩，整体需求疲软，共同压制价格上行。
• 价格回落至贸易商成本线附近，深度亏损下抛压逐步减弱，叠加中储粮轮入托底预期，价格大幅下跌的空间收窄。多空力量博弈下，玉米价格延续偏弱震荡、缓慢寻底的走势。

2. 中期驱动（8月至9月）

• 新陈粮源衔接：湖北春玉米已零星上市，8月中下旬华北蒜茬玉米将大量上市，9月华北秋玉米、东北直收粮将陆续上市，新旧粮源无缝衔接。留给陈粮的时间窗口持续收窄。
• 天气扰动：南北产区阶段性天气扰动将贯穿下半年玉米行情走势。东北产区生长关键期气象条件（积温修复、8月降水、秋收寒潮）将直接影响产量及品质；华北黄淮产区需紧盯8月高温是否在玉米授粉关键期引发热害。
• 替代品边际变化：本月定向稻谷成交率仅43%，因玉米价格走低后稻谷已缺乏饲用优势。7月进口玉米或仅拍卖1场。替代利空的边际效应正在递减。
• 生猪产能去化持续推进。全国能繁母猪存栏量3780万头，接近正常保有量目标3750万头。按10个月传导时滞推算，去化效果将在下半年逐步映射至出栏端。8月下旬学校开学提振，叠加高温天气逐步缓解，猪肉消费有望逐步回暖。
• 深加工检修季结束后刚需回补可期。7月深加工企业密集检修，行业开工率处于低位。随着检修结束，企业存在刚需补库预期。
• 政策动向：粮库轮出量明显增加，轮入量开始减少，部分地区开始预采2026年玉米。关注中储粮后续采购节奏及小麦托市收购政策动向。
• 小麦托市收购不确定性。主产区小麦价格已逼近最低收购价，市场对政策托市预期较强。若托市收购正式启动，将阶段性收紧小麦供应，间接利好玉米。

3. 价格预判：综合来看，当前玉米市场处于“供强需弱延续、成本支撑尚存、弱势磨底”阶段。

• 现货：短期玉米市场供强需弱格局延续，贸易商有腾仓回笼资金的需要，渠道库存加大释放消化。预计八月份玉米大半时间或仍以弱势运行为主。全国玉米均价运行区间在2380-2440元/吨。预计近期山东玉米行情将延续震荡格局。
• 期货（C2609）：短期偏弱运行，下方关注2250元/吨附近支撑。预计主力合约将在2240-2300元/吨区间运行，建议震荡思路对待。未来变数在新季玉米墒情、产情以及小麦市场能否有利好政策间接提振玉米市场价格。

五、操作建议

• 对于供应方（农户和贸易商）：建议在当前价位适度逢高出货，不宜过度惜售。部分贸易商已面临资金周转压力，部分粮源出现结顶、发热等问题。随着新季玉米上市时间窗口收窄，建议顺势降低持仓，规避进一步下跌风险。北方港口2250元/吨是阶段性支撑点位，若跌破需考虑止损。

• 期货投资者：维持区间偏空操作思路，反弹至2290-2300元/吨区间可轻仓试空，严格设置止损；下方跌至2220-2200元/吨区间可轻仓试多博反弹，快进快出，避免单边重仓。重点关注政策消息与主产区天气变化，及时调整策略。

• 用粮企业（饲料、深加工）：当前替代品充裕，暂无大量建库必要。饲料企业玉米库存维持低位，仅刚需提货。芽麦、进口大麦等替代品价格优势明显。建议持续关注替代品性价比变化，对国产玉米维持按需采购。可关注8月下旬学校开学前备货需求带来的阶段性采购窗口。

六、风险提示

• 贸易商集中出货风险：部分资金到期及仓储压力带来阶段性抛压，若集中出货可能加剧价格下行。

• 替代品持续施压风险：芽麦、进口大麦、高粱等替代品价格优势显著，持续分流玉米饲用需求。饲料企业玉米添加比例已降至38%以下。

• 新玉米上市预期风险：8月中下旬华北蒜茬玉米、9月秋玉米将陆续上市，新陈粮源无缝衔接，陈粮消化窗口持续收窄。

• 生猪产能去化风险：生猪养殖持续亏损，能繁母猪持续去化，远期玉米饲用需求存在进一步收缩风险。

• 深加工检修季压制风险：深加工企业检修季开机率维持低位，玉米工业需求阶段性回落。

• 天气不及预期风险：若无明显天气问题带来减产，盘面在宽松预期下仍存在下行压力。

• 小麦托市收购不确定性风险：若小麦托市收购正式启动，将收紧小麦市场供应，可能通过替代效应减弱间接利好玉米价格，形成阶段性利多。当前小麦价格已逼近最低收购价，政策动向值得密切关注。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）