供强需弱持续施压，玉米期现价格同步刷新年内低点

本周提要

本周五国内玉米均价2379元/吨，环比下跌0.69%。产区贸易商积极出货，春玉米陆续上市，供应压力持续；需求端深加工检修、养殖亏损、替代品充裕，整体疲软。期货C2609周五收于2245元/吨，盘中触及2235元年内新低。小麦价格跌破保护价，托市传闻再起。预计短期玉米延续偏弱震荡，关注2200元/吨支撑及天气变化。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场延续“供强需弱、重心持续下移”的弱势格局，全国均价再创半年新低。本周五国内玉米均价2379元/吨，环比下降0.69%，同比下跌2.12%，市场情绪整体偏空。

• 区域同步下跌

• 东北产区贸易商库存偏高，挺价意愿松动，价格延续跌势：东北贸易商库存偏高，资金压力叠加外运不畅，挺价意愿松动，但下游深加工企业按需采购，部分企业压价收购，嘉吉生化下跌30元/吨，国投铁岭下跌50元/吨。黑、吉主流收购价格2130-2250元/吨。东北产区二等玉米报价集中于2160-2220元/吨，较月初累计回落20-85元/吨。
• 华北产区到货冲击下价格持续下探，波动幅度加大，市场交投刚需为主：周初山东深加工企业到货逼近700辆，到货量冲击下企业收购价格下跌10-40元/吨，低价逼近1.1元/斤。随着价格大幅下跌，市场上量有所放缓，收购价格逐渐止跌震荡。截至本周四，山东深加工企业到货降至200余辆，收购区间移至2260-2380元/吨，较上周五下跌10-60元/吨。华北玉米均价2248元/吨，周环比下跌22元/吨。
• 南北港口价格普遍跟跌，贸易商心态偏弱，饲料企业按需采购：产区价格下跌，同时期货价格再创新低，贸易商心态偏弱，南北港口及销区价格普遍下跌10-20元/吨。北方玉米散船集港2260-2280元/吨（14.5%水分），集装箱玉米2280-2310元/吨，较昨日降价20元/吨；广东蛇口散船2400-2420元/吨，较昨日降价20元/吨。北方四港玉米库存209.5万吨，周环比下降16.3万吨，港口出货有所加快。广东港口玉米内贸库存9.7万吨，周环比增加1.8万吨；外贸库存27.2万吨。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 贸易商集中出货，渠道库存加速释放，供应压力持续释放：

• 高温高湿环境加大仓储损耗，叠加部分贸易商资金到期，市场流通粮源阶段性增加，深加工企业到货量居高不下，顺势压价收购，产区价格承压下行。

• 多元替代谷物持续施压分流，需求支撑不足：

• 进口玉米、大麦、高粱价格优势显著，定向饲用稻谷常态化投放，叠加新麦大量上市后饲用替代比例维持高位，多元谷物持续挤占玉米饲用份额，饲料端玉米需求偏弱。

• 定向稻谷拍卖持续，成交率走低：

• 本月定向稻谷（饲用）累计拍卖2场，共计200万吨，实际成交85.3万吨，成交率43%。因本月玉米价格持续走低，当前定向稻谷价格已经略高于或与玉米价格持平，缺乏饲用优势，导致稻谷成交率节节走低。理论上定向稻谷或还有3期待拍。随着国产玉米价格下跌，7月下半月至8月末进口玉米拍卖成交率明显下降，最低降至8%。

• 新作丰产预期压制远期情绪：

• 当前东北春玉米整体长势良好，墒情充足，市场普遍预期新作丰产，远期合约承压，进一步拖累现货市场情绪。

• 下游需求整体疲软：

• 生猪养殖持续亏损，饲料企业配方替代深化；深加工处于季节性检修期，开工率处于低位，原料采购以刚需为主，缺乏增量需求支撑。

• 成本支撑逐步显现：

• 价格持续下跌后，已接近多数贸易商建库成本线，深度亏损下抛压边际减弱，到货量随价格下跌快速回落，阶段性支撑现货价格。

• 政策托底预期升温：

• 市场传闻中储粮或将增加玉米轮入采购，若落地将对冲部分供应压力；同时小麦价格逼近托市底线，政策托底预期也对整体粮价形成一定情绪支撑。

二、期货市场：主力合约（C2609）

• 走势回顾：

• 大连商品交易所玉米主力C2609合约本周震荡下行，盘中再度刷新年内低点，全周小幅收跌。本周五收盘价2245元/吨，较上周五下跌24元，跌幅1.06%；周五当日开盘2240元/吨，最高2251元/吨，最低2235元/吨，结算价2244元/吨，全周成交388969手，持仓807714手，持仓量小幅回落。周三盘中最低下探至2235元/吨，创年内新低。
• 周内盘面整体承压运行，供强需弱的基本面格局持续，市场信心明显受挫，期价接连下挫；后半周随着价格超跌，空头获利离场增多，跌势有所放缓，呈现弱势寻底特征。现货价格持续走弱对期价形成拖累，但成本支撑下深跌空间有限。

• 市场情绪：期货市场情绪“偏空为主，悲观情绪蔓延”。

• 期货市场空头逻辑占据绝对主导，市场信心偏弱。
• 空头逻辑：依托贸易商出货压力、多元谷物替代、新作丰产预期等基本面利空，逢高布局意愿较强。
• 多头逻辑：依靠成本支撑与政策托底预期进行低位博弈，信心严重不足，追高意愿匮乏，难以形成有效反弹。
• 整体市场观望情绪浓厚，资金等待政策动向与新作天气明朗，短期难有趋势性反转行情。

图2 大商所C2609玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场持续对国产玉米形成全面压制。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体呈现“猪价低位震荡、养殖亏损加重，禽端表现分化、饲料需求疲软”的格局。

• 生猪：

• 价格低位震荡，供强需弱格局延续。月初规模场缩量支撑猪价短暂反弹，但涨价刺激出栏积极性回升，叠加暑期消费淡季承接力不足，猪价由涨转跌。区域呈现南弱北强格局，南方走货不畅率先回调，北方抗价惜售情绪发酵。据监测，本周全国生猪均价10.38元/kg，环比下跌0.57%，同比下跌26.05%；猪粮比4.48:1，自繁自养亏损243.56元/头，亏损幅度小幅扩大。短期来看，压栏及二育猪源进入出栏期，中上旬供应压力仍大，下旬开学备货或带来需求边际改善，但若供应压力延后释放，猪价存在踩踏下跌风险。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格低位震荡。本周主产区毛鸡均价6.85元/公斤，环比上涨0.29%，同比下跌4.86%。鸡肉产品综合售价8.58元/吨，环比上涨0.35%。鸡肉冻品库存高位，肉鸡养殖微幅亏损。
• 蛋价先跌后涨。本周鸡蛋棚前批发价4.25元/斤。8月初小码蛋货源逐渐增加，市场有低价甩货现象，辽宁、河北等地蛋价跌至4元/斤，贸易商及食品厂低价抄底后蛋价止跌偏强。淘鸡价格大幅下跌至6.22元/斤下方。

        下游养殖行业依旧深陷亏损，饲料企业控制原料成本，大量使用替代原料。畜禽存出栏高位略降，多元化谷物替代挤占玉米消费。全国饲料企业玉米库存总量337.6万吨，降幅3.93%。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率维持低位。截至8月6日，全国玉米淀粉行业开工率53%，较上周持平；全国酒精行业开工率34%，较上周持平。7月份玉米淀粉行业开工率63.58%，环比降低1.45%。深加工利润较差，叠加行业处于季节性需求淡季，企业开工率偏低，主动调控原料库存。进入8月，深加工企业开机率将继续下降，因主产品消费淡季逐步来临叠加部分企业产线停机检修。

• 利润与消费：

• 玉米价格持续下跌，叠加下游需求不振提货减少，施压淀粉价格走弱。深加工企业库存总量337.6万吨，降幅3.93%。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至8月中旬）：核心矛盾在于供应端压力集中释放与底部成本支撑的博弈。

• 供应端，贸易商资金与仓储压力下出货意愿较强，定向稻谷、进口谷物持续补充市场，阶段性供应宽松。
• 需求端，饲料替代深化、深加工检修季需求收缩，整体需求疲软，共同压制价格上行。
• 价格回落至贸易商成本线附近，深度亏损下抛压逐步减弱，叠加政策托底预期，价格大幅下跌的空间收窄。多空博弈下，玉米价格延续偏弱震荡、缓慢寻底的走势。

2. 中期驱动（8月下旬至9月）

• 新陈粮源衔接：湖北春玉米已零星上市，8月中下旬华北春玉米将大量上市，9月华北秋玉米、东北直收粮将陆续上市。新粮上市预期持续施压。
• 天气扰动：8月天气仍有影响，厄尔尼诺干旱天气对美盘谷物带来价格支撑。当前东北玉米生长进入关键期，华北黄淮需警惕高温热害风险。国内天气影响有限，期价延续震荡偏弱表现。
• 小麦托市政策动向：市场传闻下周或将启动小麦托市收购。若托市启动，将对玉米市场形成间接利好支撑。
• 生猪产能去化持续推进：能繁母猪存栏已降至3780万头，接近3750万头的正常保有量目标。产能去化接近完成，远期生猪饲料需求存在收缩预期。
• 深加工复工节奏：8月中下旬季节性检修逐步结束，淀粉、酒精企业开工率回升将带动工业需求修复，关注企业补库节奏。

3. 价格预判：综合来看，当前玉米市场处于“供强需弱延续、成本支撑尚存、弱势磨底”阶段。

• 现货：短期产区贸易环节积极出库以及春玉米陆续上市，市场供应仍较宽松，需求端表现低迷，预计多数市场价格仍有下跌空间，周均价继续下滑。8月玉米维持偏弱震荡运行，行情缺乏反弹动力。预计全国玉米均价运行区间在2230-2300元/吨。
• 期货（C2609）：短期偏弱运行，下方关注2200-2230元/吨附近支撑。预计主力合约将在2200-2280元/吨区间运行。浙商期货认为市场弱势行情预计延续；国信期货建议偏弱震荡对待。

五、操作建议

• 对于供应方（农户和贸易商）：建议在当前价位适度逢高出货，不宜过度惜售。东北贸易商整体库存压力没有根本改善，后期三方资金到期压力仍存。随着新季玉米上市时间窗口收窄，建议顺势降低持仓，规避进一步下跌风险。

• 期货投资者：维持区间偏空操作思路，反弹至2280-2300元/吨区间可轻仓试空，严格设置止损；下方跌至2220-2200元/吨区间不盲目追空，可轻仓试多博反弹，快进快出，避免单边重仓。重点关注政策消息与主产区天气变化，及时调整策略。

• 用粮企业（饲料、深加工）：饲料企业及深加工企业库存继续下降，但在预期悲观下，企业缺乏大幅提升库存水平的动力。建议持续关注小麦替代性价比变化及小麦托市政策动向，对国产玉米维持按需采购。

六、风险提示

• 贸易商集中出货风险：东北贸易商整体库存压力没有根本改善，后期三方资金到期压力仍存，旧作出货量仍较高。

• 替代品持续施压风险：南方港口谷物库存进一步上升，小麦、糙米、进口高粱、大麦等替代品继续流入饲料能量原料供给端。饲料企业大量使用替代品。

• 新玉米上市预期风险：8月中下旬华北春玉米将大量上市，9月秋玉米陆续上市，新陈粮源无缝衔接。

• 生猪产能去化风险：能繁母猪存栏接近正常保有量目标，远期生猪饲料需求存在收缩预期。

• 深加工检修季压制风险：深加工利润较差，叠加行业处于季节性需求淡季，企业开工率偏低。

• 天气不及预期风险：新季玉米主产区出现持续高温、旱涝等极端天气，影响新作产量预期，或引发远期行情反弹；持续晴好天气加速产区上量，或加剧短期供应压力。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）