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累库压力与天气改善共振，豆粕期现价格承压回调

累库压力与天气改善共振，豆粕期现价格承压回调

更新时间: 2026-08-03 11:35 作者: 秣宝网浏览量: 1487

本周提要

本周五豆粕现货均价3032元/吨，先涨后跌，周环比跌0.8%。美豆优良率降至63%（2023年以来同期最低），但周末产区迎来大范围降雨预报，天气升水快速挤出，CBOT大豆大幅回落。中国7月31日单日采购84万吨美豆。国内7月到港1064万吨，豆粕库存升至96.73万吨，中储粮重启50.4万吨进口大豆拍卖。生猪头均亏损300-400元，饲料企业随采随用。M2609收3071元/吨周跌4.78%。短期震荡偏弱，关注美豆8月天气与USDA报告。

一、现货市场：先涨后跌，环比回落

国内现货价格：本周现货市场呈现“先扬后抑、高位回落”的运行特征

现货价格：本周国内豆粕现货价格先涨后跌，周均价环比上涨但周末明显回落。周五全国平均价格为3032元/吨，环比下跌0.8%，同比上涨2.61%。7月21日至7月28日当周，沿海区域市场价格全面上调至3000元/吨以上，较前一周上涨100-140元/吨。以盘锦地区43%蛋白豆粕为例，价格从7月21日的3040元/吨持续上行，至7月24日达到3120元/吨的周内高点。然而，随着美豆产区天气改善预期升温及外盘大幅回调，现货价格自高位回落，7月28日天津43%蛋白豆粕报价2862元/吨，泰州2763元/吨，两广地区2835-2855元/吨。截至7月31日，华南两广地区报价3000-3050元/吨，市场观望情绪浓厚。

驱动因素：

本周豆粕现货价格先扬后抑，多空因素快速切换。前期受外盘成本抬升驱动走强，后期因天气改善预期、外盘大跌、国内累库压力、国储拍卖重启及下游需求疲软等多重利空共振而回调。

本周前期上涨驱动：外盘美豆在天气升水、USDA报告利好及中国采购预期共同推动下走强，进口大豆成本持续抬升，贸易商提价销售。国内豆粕库存虽持续累积，但外盘成本拉升在国内宽松供需格局下被适度稀释。
本周后期回调压力：第一，天气改善预期，美国中西部迎来大范围降雨预报，前期高温干旱形成的天气升水被迅速挤出。第二，外盘大幅下跌，CBOT大豆11月合约周三收跌27.25美分至11.92-3/4美元/蒲式耳，较前一周下跌46.25美分。第三，国内累库压力持续，7月大豆到港维持千万吨级别，周压榨量230万吨以上，豆粕库存持续累积。第四，国储拍卖重启，7月31日中储粮拍卖50.4万吨进口大豆，进一步压制现货价格和基差走势。第五，下游需求疲软，生猪养殖持续亏损，饲料企业仅维持刚需补货，无集中囤货行为。第六，美伊冲突缓和，霍尔木兹海峡航运担忧缓解，国际油价大幅回落。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

二、国际供应影响

全球大豆市场呈现“美豆优良率持续下滑、干旱比例扩大、天气风险与中国采购博弈加剧；南美双丰产落地、出口维持高位”的格局，市场焦点集中于北美关键期天气演变、干旱范围变化及中国采购持续性。

美国大豆：

优良率持续下滑，天气改善预期压制价格：截至7月26日当周，美国大豆优良率较前一周下降3个百分点至63%，为2023年以来同期最低水平，且低于市场预期的64%。去年同期优良率为70%。截至7月28日当周，美国大豆产区干旱比例为26%，上周为18%，较上周明显增加。天气预报显示本周末美国中西部将迎来大范围降雨，雨量预计1-3英寸，有助于缓解西部干旱地区的担忧。截至7月23日当周，2025/26年度美国大豆出口销售总量为4168万吨，同比下降18.3%。其中，中国采购量仅为1243万吨，同比下降44.7%。中国对美国大豆征收额外10%的关税，使美国货源在价格竞争中处于不利位置，私营油厂采购意愿受到制约。不过，中国自7月8日以来累计确认购买超160万吨美国新季大豆。7月31日，中国买家又采购至少14船、总计逾84万吨美国大豆，计划今年10月至11月付运。这是中国6月底恢复采购美国大豆以来，本月规模最大的单日采购之一。USDA7月供需报告预计2026/27年度美国大豆产量为44.75亿蒲式耳，略高于分析师预期的44.59亿蒲式耳。年度库存预估为3.1亿蒲式耳，低于分析师预估的3.3亿蒲式耳，报告总体略偏多。USDA将2025/26年度美豆出口上调1000万蒲式耳至15.2亿蒲式耳，期末库存相应削减至3.3亿蒲式耳。全球大豆期末库存预估降至1.2417亿吨，处于市场预估区间的下沿。

巴西大豆：

出口维持高位，丰产格局延续：巴西2025/26年度大豆收获已全面结束。ANEC将7月份巴西大豆出口预估值调低至1249万吨，低于一周前预估的1350万吨，但比2025年同期的1194万吨仍增长4.5%。今年头7个月巴西将出口8507万吨大豆，较去年同期的8000万吨增长7.6%。ANEC在7月9日将2026年全年巴西大豆出口预估值上调至1.14亿吨，高于早先预测的1.10亿吨。中国仍然是巴西大豆的主要出口目的地，1月至6月占巴西大豆出口总量的71%。

阿根廷大豆：

收获结束，产量5010万吨：布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）宣布2025/26年度阿根廷大豆收获工作基本结束。数据显示，本年度阿根廷大豆平均单产达到3130公斤/公顷，较2024/25年度提高约5%，较过去五年均值高出21%。交易所预测2025/26年度阿根廷大豆产量为5010万吨，虽然较上年的5030万吨下降约0.4%，但比近五年平均水平仍增加约19%。2026年7月8日，罗萨里奥交易所预测产量为5150万吨。

三、国内供需矛盾

国内豆粕市场呈现“到港洪峰持续、压榨高位运行、供应整体宽松、库存累库但同比偏低”的格局，市场关注点已从前期缺口预期转向累库斜率与基差承压。

进口到港量：市场预计7月国内进口大豆到港量约1080万吨，仍处于年内高位水平，油厂大豆原料库存整体充足。本周油厂大豆压榨量约230万吨，虽较前期高位略有回落，但仍处于近年同期偏高水平，豆粕现货供应整体保持宽松。随着巴西大豆集中到港期持续，后续油厂原料储备将进一步充实，中长期供应端压力依然存在。国产大豆方面，政策性储备持续投放，基层余粮偏低形成底部支撑，但下游消费处于淡季，市场购销清淡，价格整体稳中偏弱。
库存与潜在缺口：截至7月24日，国内主要油厂豆粕库存为93万吨，环比上升6万吨，同比下降12万吨。当前国内豆粕不存在实质性供应缺口，库存绝对量处于中等水平，环比已进入累库通道，但同比偏低的库存结构对现货价格底部形成一定支撑。后续随着进口大豆持续到港、油厂开机维持高位，豆粕库存有望继续累积，远期供应过剩压力仍存。

四、期货市场

1. 主力合约（M2609）：大幅下跌

本周大连豆粕主力合约M2609价格大幅下跌，周五收于3071元/吨，较上周五收盘下跌154元/吨，跌幅4.78%，周四盘中低点跌至3062元/吨。近期因美豆高位急跌在成本端和情绪端形成双重压制，连粕主力合约持续大幅减仓、资金加速离场。不过，月底市场普遍现货可售头寸有限，杀价意愿不强，现货价格跟跌不及盘面，基差走势反倒呈现偏强调整。

图2 大商所连豆粕2609期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈：

期货市场呈现“天气改善压制情绪，累库压力制约反弹”的格局。

期货市场多空双方博弈激烈，核心分歧集中在短期天气风险与中国采购支撑vs长期供应宽松与国内累库压力的对抗。

利多因素：第一，美豆优良率63%为2023年以来同期最低，产区干旱比例26%仍处高位。第二，中国持续采购美豆，7月31日单日采购84万吨，为6月底恢复采购以来规模最大。第三，美豆压榨需求强劲，6月压榨2.1434亿蒲式耳，同比增长15.7%。第四，USDA7月报告偏利多，新作期末库存3.1亿蒲低于市场预期。
利空因素：第一，天气改善，本周末美豆产区迎来大范围降雨，前期天气升水被挤出。第二，国内累库加速，豆粕库存升至96.73万吨，同比大幅增加。第三，国储拍卖重启，7月31日拍卖50.4万吨，8月5日再拍50.1万吨，增加供应压力。第四，全球大豆供应宽松，巴西丰产、阿根廷5010万吨、美豆种植面积同比增加5%。

五、下游养殖

养殖产业：

下游养殖业呈现“生猪深度亏损、肉禽微利至小幅亏损、蛋禽盈利收窄、饲料需求刚性但缺乏增量”的分化格局，对豆粕需求有蛋禽刚性托底、但猪端和肉禽亏损压制显性，整体缺乏上行弹性，边际变化盯猪价企稳后的补库节奏与下半年生猪供给压力见顶后存栏是否回补。

生猪：

深度亏损持续，产能去化缓慢。生猪行业连续十余个月深度亏损，头均亏损达300-400元。截至7月下旬，全国生猪均价约10.77元/公斤，自繁自养完全成本普遍11.7-12元/公斤，卖一头亏损120-220元。能繁母猪持续去化，但节奏缓慢。饲料成本有所下降——豆粕近期虽有反弹但仍处3000元/吨附近，玉米2368元/吨，一头猪从断奶到出栏光饲料就能省五六十元。但饲料企业普遍采取“随用随采”的低库存策略，全国饲料企业豆粕物理库存仅7.24-7.57天。大型猪场仅维持刚需补货，无集中囤货行为。

肉禽和蛋禽：

肉禽：微利至小幅亏损区间。主产区毛鸡均价约7.2元/公斤，屠宰企业冻品库存高企，收购积极性偏弱，毛鸡价格上行乏力。受高温天气影响，肉鸡养殖疫病风险上升，养殖户补栏情绪谨慎，饲料需求仅能维持现有存栏规模，无明显新增增量。一体化企业凭借全产业链优势盈利相对稳定，中小散户养殖压力较大。
蛋禽：盈利较前期有所收窄，但仍保持正收益。7月下旬鸡蛋均价约8.4元/公斤，受高温天气影响，鸡蛋存储难度加大，贸易商采购谨慎，产区走货放缓；同时新开产蛋鸡数量增加，市场供应逐步回升，蛋价上涨动力不足。蛋料比价维持在3.2左右，单只盈利约20-30元，养殖端饲料采购以按需补库为主，对豆粕需求支撑有限。

综合评估

下游养殖板块分化明显，生猪深度亏损、肉鸡微利震荡、蛋鸡盈利收窄，整体饲料需求处于淡季，缺乏持续增长动力。当前豆粕价格上涨主要由成本端与情绪面驱动，需求端并未形成有效支撑，后续价格上涨的持续性与空间均会受到需求疲软的制约。

六、后续展望

短期（1-2周）：

预计豆粕维持震荡偏弱格局。美豆产区迎来有利降雨后天气炒作降温，外盘短期承压回调。国储拍卖持续进行，国内豆粕库存高位运行，供应压力持续压制价格。连粕M2609合约预计在2950-3150元/吨区间运行。现货价格在2900-3050元/吨区间震荡的概率较大。

中期（2-4个月）：

价格中枢延续震荡的概率较大。8月大豆到港量预计1050万吨，仍处高位。美豆8月天气是决定产量的关键窗口。如果8月迎来大范围降雨，前期干旱损失有望修复。进口大豆压榨利润收窄至39-59元/吨，高成本与低利润虽迫使部分油厂调整开机节奏，但整体供给宽松格局未变。四季度南美出口淡季、国内到港回落，叠加养殖产能去化后需求边际修复，豆粕价格中枢或逐步企稳。

关键因素：

美豆8月天气：8月是决定大豆产量的关键窗口，若高温干旱持续，单产下调风险将进一步加大。
国储拍卖节奏：中储粮7月31日拍卖50.4万吨、8月5日再拍50.1万吨，未来几周可能还有规模相近的拍卖。
中国采购节奏：7月31日单日采购84万吨，后续采购能否持续是市场核心变量。
USDA 8月供需报告：首份基于农户调研的作物产量报告将对大豆产量预期产生重要影响。
生猪养殖利润修复进度。
豆粕库存累库速度：当前库存96.73万吨，累库速度将压制现货反弹空间。

七、投资策略建议

现货端

建议采取“逢低补货、保持安全库存、关注拍卖动向”的策略。当前豆粕现货价格在3000-3050元/吨区间，美豆天气改善和国储拍卖重启对价格形成压制。8月大豆到港量预计1050万吨，豆粕延续累库，不宜大规模囤货。中储粮8月5日继续拍卖50.1万吨进口大豆，需密切关注拍卖成交情况。贸易商应控制头寸敞口，以销定采为主。

期货端

短期以震荡偏弱、区间操作思路为主。M2609合约在2950-3150元/吨区间运行。美豆天气改善和国储拍卖压制盘面，但美豆优良率63%为2023年以来同期最低，下方空间或有限。8月USDA供需报告（首份基于农户调研的产量报告）是近期关键风险事件，建议在报告公布前控制仓位。中期来看，在南美丰产及国内累库的背景下，豆粕上行空间有限，不宜追高，逢低短多或区间操作相对稳妥。