国内成交放量，中国密集采购对冲天气改善压力，豆粕期现价格稳中偏强

本周提要

本周五国内豆粕现货均价3062元/吨，环比涨0.97%。期货主力M2609周五收3103元/吨，环比涨1.04%。美豆产区降雨缓解高温，天气炒作降温外盘走弱，中国采购持续强劲，8月3日确认对华销售48.8万吨（年内最大单笔），自7月8日以来累计对华销售已达272万吨。国内终端提货好转，现货与远期合同成交放量，库存同比偏低形成支撑，短期维持震荡偏强格局。

一、现货市场：成交放量，价格重心企稳抬升

国内现货价格：宽幅震荡上涨，需求边际改善支撑价格企稳

• 现货价格：本周国内豆粕现货价格震荡偏强，重心小幅上移。周五全国平均价格为3062元/吨，环比上涨0.97%，同比上涨2.08%。8月6日沿海地区43%蛋白豆粕现货报价在2980-3170元/吨区间，部分地区较上周同期上涨10-50元/吨。分区域看，天津地区3060元/吨，山东、江苏、广东地区均报2990元/吨。全国主流现货价格区间约在3035元/吨附近，市场呈现企稳迹象。

• 驱动因素：

          本周现货市场呈现“天气改善压制外盘，国内采购与提货支撑现货以及国内累库压制”的多空交织格局。

• 利空约束：第一，产区天气改善，上周末美国中西部迎来大范围降雨，高温情况明显缓解，前期积累的天气升水被快速挤出。第二，外盘偏弱震荡，CBOT大豆价格受天气改善和中东局势缓和影响，整体偏弱运行。第三，国内库存持续攀升，豆粕库存已升至近百万吨级水平。第四，8月进口大豆到港量预计仍在1000万吨以上。油厂维持高开机率运转，豆油豆粕产出增加。第五，8月5日中储粮竞价销售50.1万吨国储进口大豆，成交33.37万吨，成交率66.58%，成交均价4013元/吨。国储持续投放增加市场供应，对豆粕盘面形成一定压制。
• 利多支撑：第一，中国集中采购持续强劲，8月3日确认对华销售48.8万吨（今年以来最大单日采购量），8月4日再销13.2万吨。第二，终端提货好于预期，现货和远期合同成交连续放量，贸易商小幅提价销售。第三，进口大豆拍卖成交较好，中储粮8月5日拍卖50.1万吨进口大豆，成交33.1万吨，成交均价4015元/吨。第四，周初受美豆产区高温少雨的天气扰动，外盘上涨带动国内豆粕现货价格集体上调10-30元/吨。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

二、国际供应影响

全球大豆市场呈现“美豆优良率低位持稳、天气风险与中国采购博弈加剧；南美双丰产落地、出口维持高位”的格局，市场焦点集中于北美关键期天气演变、干旱范围变化及中国采购持续性。

• 美国大豆：

• 优良率低位持稳，干旱威胁未消：截至8月2日当周，美国大豆优良率为63%，与前一周持平，但低于市场预期的64%，远低于上年同期的69%，为三年同期最低水平。大豆开花率为88%，结荚率为62%。美豆生长进度整体快于往年，但优良率持续处于低位。截至8月4日，美国大豆产区干旱比例为26%，与上周持平，而去年同期仅为3%。西北部产区单产下调预期相对较浓，中部主产区由于前期天气尚可且未来有一定降雨预期，单产影响相对可控。
• 7月中下旬以来，受“热穹顶”天气现象影响，美豆主产区出现阶段性高温干旱天气。未来两周产区降水预期高于正常水平，但8月天气仍是决定单产的关键变量。当前市场盘面价格对应着单产小幅下滑的预期，后续不排除预期差对价格的影响。截至7月30日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为3.2万吨，大幅低于市场预期的10-40万吨。
• 不过中国采购需求持续强劲，8月3日确认对华销售48.8万吨，创今年以来最大单日采购量；8月4日确认销售13.2万吨；8月6日又报告对华销售12.2万吨。自7月8日以来，中国累计对华及未知目的地销售已达272万吨。

• 巴西大豆：

• 8月出口预计同比增长20%：巴西2025/26年度大豆收割已全面结束。巴西谷物出口商协会（ANEC）最新预估显示，2026年8月巴西大豆出口量预计达974万吨，较2025年同期的811万吨增长约20%。ANEC同时将2026年全年大豆出口预测维持在创纪录的1.14亿吨。巴西7月大豆出口量达创纪录的1340.1万吨。USDA预测2026/27年度巴西大豆产量将达到1.86亿吨，高于上年的1.80亿吨。

• 阿根廷大豆：

• 收获结束，产量5010万吨：布宜诺斯艾利斯谷物交易所宣布2025/26年度阿根廷大豆收获基本结束，产量预计为5010万吨。阿根廷旧作需求表现良好，近期压榨与出口呈现明显增加态势。

三、国内供需矛盾

国内豆粕市场呈现“到港洪峰持续、压榨高位运行、国储拍卖补充流通、供应整体宽松、库存累库但同比偏低”的格局，市场关注点已从前期缺口预期转向累库斜率与基差承压。

• 进口到港量：7月国内进口大豆到港量约1100万吨，8月进口大豆到港量预计仍超1000万吨，处于年内高位水平，油厂大豆原料库存整体充足。本周油厂开机保持高位运行，周度大豆压榨量约235万吨，豆粕现货供应整体宽松。储备投放方面，国储进口大豆拍卖持续推进，本周投放50.1万吨，成交33.1万吨，成交率66%，成交均价4015元/吨，阶段性补充市场流通货源，也印证了低价区间市场采购意愿较强。
• 库存与潜在缺口：截至7月31日，国内油厂豆粕库存96万吨，环比上升3万吨，同比下降8万吨。当前国内豆粕无实质性供应缺口，库存已进入环比累库通道，但同比偏低的库存结构缓解了市场对供应过剩的担忧，对现货价格形成阶段性支撑。远期来看，8月进口大豆到港量仍将维持千万吨以上高位，油厂原料储备充足，供应宽松的大格局未发生根本逆转，后续库存仍有进一步累积空间。

四、期货市场

1. 主力合约（M2609）：震荡偏强

• 本周大连商品交易所豆粕主力合约M2609整体呈现震荡偏强、低位企稳的走势，周五收盘价3103元/吨，较上周五收盘上涨32元/吨，涨幅1.04%。盘面周初受外盘走弱拖累小幅回调，盘中探至低位后逐步回升，后半周受国内现货成交好转带动稳步上行，全周波动幅度收窄，整体呈现区间震荡偏强格局，预计下周运行区间2950-3200元/吨。

图2 大商所连豆粕2609期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈：

期货市场呈现“天气改善压制与采购需求支撑博弈”的格局。

• 期货市场多空双方力量趋于均衡，博弈核心聚焦短期需求边际改善与长期供应宽松的对抗。

• 利多因素：第一，中国采购需求持续强劲，新季美豆累计销售进度远高于往年同期，为美豆期价构筑底部支撑。第二，美豆优良率低位，63%为三年同期最低，干旱比例26%仍处高位。第三，8月天气窗口未关闭，若后续降雨不及预期，单产下调风险依然存在。
• 利空因素：第一，产区天气改善，上周末降雨缓解旱情，前期天气升水被快速挤出。第二，国内库存高企，豆粕库存升至100.34万吨。第三，中储粮持续拍卖，强化远期供给充裕预期。第四，出口数据疲软，截至7月30日当周美豆出口净销售仅3.2万吨，大幅低于预期。第五，下游饲料企业延续刚需采购节奏，生猪产能去化背景下养殖端需求支撑有限。

五、下游养殖

养殖产业：

下游养殖业呈现“生猪深度亏损、肉禽微利至小幅亏损、蛋禽盈利收窄、饲料需求刚性但缺乏增量”的分化格局，对豆粕需求有蛋禽刚性托底、但猪端和肉禽亏损压制显性，整体缺乏上行弹性，边际变化盯猪价企稳后的补库节奏与下半年生猪供给压力见顶后存栏是否回补。

• 生猪：

• 深度亏损持续。截至7月31日，自繁自养生猪养殖利润为-237.9元/头，外购仔猪养殖利润为-168.12元/头。行业全面亏损时间接近半年。豆粕现货价格3066元/吨附近，饲料成本整体变动不大，难以扭转亏损格局。能繁母猪存栏接近政策调控目标，但生猪存栏去化任重道远。下游屠宰企业持续亏损，开工率平缓。猪场严控原料库存，配方持续优化降低豆粕用量。

• 肉禽和蛋禽：

• 肉禽：跌后企稳态势。屠宰企业冻品库存仍处高位，但对8-9月行情存在修复预期，开始适度低价收储。受高温养殖风险影响，养殖户补栏情绪谨慎，饲料需求仅能维持现有存栏规模，无明显新增增量。
• 蛋禽：整体盈利可观。随着新开产蛋鸡数量增加，后期市场供应将逐步回升，蛋价上涨空间有限。蛋鸡盈利对禽料需求有一定支撑，但受养殖规模相对稳定限制，对豆粕的需求增量较为有限。

• 综合评估

         下游养殖业呈现“生猪深亏、禽类盈利”的分化格局。生猪深度亏损仍是压制豆粕需求的核心因素，饲料企业普遍维持低库存、随用随采策略。猪料需求偏弱，行业持续优化配方降低豆粕用量。

六、后续展望

• 短期（1-2周）：

• 预计豆粕维持区间震荡格局。中国采购需求持续强劲为市场提供底部支撑，但产区天气改善和国内库存高企限制上行空间。连粕M2609合约预计在2950-3150元/吨区间运行。现货一口价预计在2950-3050元/吨区间承压，豆粕期价维持震荡偏强运行。

• 中期（2-4个月）：

• 价格中枢延续震荡的概率较大。8月USDA供需报告（预计8月12日发布）与田间调查给出的单产预估将是市场核心变量。若美豆单产下调超预期，可能引发新一轮天气炒作；若单产维持高位，供应压力将持续压制价格。国内方面，中储粮持续拍卖强化远期供给充裕预期。

• 关键因素：

• 美豆8月天气与优良率：当前优良率63%为三年同期最低，8月降雨情况将决定单产走向。
• USDA 8月供需报告：首份基于农户调研的产量报告，将给出新季单产预估。
• 中国采购节奏：自7月8日以来累计对华销售已达272万吨，后续采购能否持续是市场核心变量。
• 国内累库速度：豆粕库存已突破100万吨，累库速度将压制现货反弹空间。
• 生猪养殖利润修复进度及产能去化节奏。

七、投资策略建议

• 现货端

• 建议采取“逢低补货、保持安全库存、关注拍卖动向”的策略。当前豆粕现货价格在3000-3060元/吨区间，中国采购强劲为市场提供支撑，但豆粕库存已突破100万吨，中储粮持续拍卖强化远期供给充裕预期，不宜大规模囤货。贸易商应控制头寸敞口，以销定采为主。下游饲料企业建议维持随用随采策略。

• 期货端

• 短期以区间震荡、谨慎偏多思路为主。M2609合约在2950-3150元/吨区间运行，支撑参考3030-3050元/吨。美豆优良率低位和中国采购强劲提供阶段性支撑，但国内库存高企限制上行空间。8月USDA供需报告（预计8月12日发布）是近期关键风险事件，建议在报告公布前控制仓位。短期可关注低位多单机会，但不宜过度追高。

八、风险提示

• 美豆8月天气风险

• 8月是决定大豆单产的关键窗口期。当前优良率63%为三年同期最低，若后续降雨不及预期，单产下调风险依然存在。

• USDA 8月供需报告风险

• 首份基于农户调研的作物产量报告将给出新季单产预估，若产量预估大幅低于或高于市场预期，可能引发盘面剧烈波动。

• 大豆到港节奏风险

• 当前大豆库存753.45万吨，若港口物流或通关效率出现超预期变化，可能阶段性影响供应节奏。

• 中国采购节奏风险

• 自7月8日以来累计对华销售已达272万吨，若后续采购放缓或暂停，乐观情绪消退后盘面可能承压回调。

• 累库超预期风险

• 豆粕库存已突破百万吨关口，8月大豆到港量预计仍超1000万吨。若累库速度超预期，将对现货及近月合约形成较大压制。

• 生猪产能去化风险

• 养殖亏损持续，若能繁母猪去化加速，将中期削弱豆粕刚性需求。

• 宏观与地缘政治风险

• 美伊霍尔木兹海峡局势仍有反复可能，原油价格波动将继续通过成本传导影响豆粕盘面情绪。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）