USDA报告中性偏多叠加中国采购强劲，豆粕市场震荡偏强运行

本周提要

本周豆粕周五现货均价3081元/吨，环比涨0.63%。USDA 8月报告将美豆单产下调至52.7蒲/英亩（低于预期），种植面积上调至8680万英亩，期末库存3.2亿蒲，报告中性偏多。美豆优良率降至62%（低于去年同期68%），但产区迎来降雨改善预期。中国8月3-6日密集采购美豆超154万吨，自7月8日以来累计对华销售已达272万吨。国内豆粕库存逼近110万吨，8月到港仍超1000万吨。生猪头均亏损244元。M2701收3165元/吨，短期震荡偏强。关注美豆天气与9月USDA报告。

一、现货市场：偏强上涨，需求边际回暖带动情绪修复

国内现货价格：延续偏强态势，重心稳步抬升

• 现货价格：本周五国内豆粕现货全国平均价格为3081元/吨，环比上涨0.63%，同比下跌0.28%。本周现货价格呈现偏强震荡上行走势，周初受外盘偏强带动稳步抬升，后半周随着终端提货节奏加快、现货与远期合同阶段性放量，贸易商挺价意愿增强，报价小幅上调，全周价格重心温和上移，市场交投活跃度较前期进一步提升。

• 驱动因素：

          本周现货市场呈现“USDA报告中性偏多、国内采购需求强劲、库存高位压制”的多空交织格局。

• 利空约束：第一，豆粕库存持续攀升，8月10日全国油厂开机率为59.91%，豆粕库存已逼近110万吨。第二，大豆到港维持高位，8月进口大豆到港量预计仍在1000万吨以上。第三，产区天气改善，美国中西部迎来间歇性阵雨，累计降雨量可能达到1至3英寸，有利于作物生长。第四，国储拍卖持续投放，国储进口大豆拍卖量51.66万吨，成交量46.12万吨，成交率89.28%，成交均价4023元/吨，进一步增加市场供应。
• 利多支撑：第一，USDA 8月供需报告中性偏多，报告将2026年美国大豆单产预测从7月的53蒲式耳/英亩下调至52.7蒲式耳/英亩，略低于市场预期的52.9蒲式耳/英亩。第二，中国密集采购持续强劲，8月3日至6日短短4天内，中国累计采购了超过154万吨美国大豆。第三，进口大豆拍卖成交较好，国储进口大豆拍卖量51.66万吨，成交量46.12万吨，成交率89.28%，成交均价4023元/吨。第四，终端提货较好，受台风影响油厂开机下降，现货和远期合同成交阶段性放量，贸易商小幅提价销售。
• 整体来看，成本端存在利好支撑，但国内成品库存压力难以快速缓解，预计8月豆粕行情高位震荡运行，价格走势跟随外盘波动为主，上行空间或将受到库存持续累积的限制。

图1 各地豆粕和全国豆粕平均价格走势
（数据来源：秣宝网）

二、国际供应影响

全球大豆市场呈现“美豆面积增加单产下调、报告中性偏多、干旱比例持稳、中国采购持续强劲；南美双丰产落地、出口维持高位”的格局，市场焦点集中于北美关键期天气演变、干旱范围变化及中国采购持续性。

• 美国大豆：

• 单产下调但面积上调，报告中性偏多：北京时间8月13日凌晨，美国农业部发布8月农产品供需报告，这是首次发布基于实地调查的新季美豆单产预估。报告显示：

• 种植面积：2026/27年度美国大豆种植面积预期为8680万英亩，收获面积预期为8580万英亩，均环比增加140万英亩，主要得益于密苏里州、密西西比州和明尼苏达州的面积增加。
• 单产：美豆单产预期为52.7蒲式耳/英亩，不及市场预期值52.9蒲式耳/英亩，7月预测为53蒲式耳/英亩，环比减少0.3蒲式耳/英亩。
• 产量：由于收获面积扩大和单产略降，美豆2026/27年度产量预期45.19亿蒲式耳，7月预期为44.75亿蒲式耳。
• 压榨与库存：受强劲压榨利润及豆粕豆油需求增长推动，压榨量上调3000万蒲式耳至27.8亿蒲式耳；期末库存因供应增加而上调1000万蒲式耳至3.2亿蒲式耳。
• 总体来看，本次报告美豆面积增加单产略减，美豆总产量环比增加，期末库存同时略增，加剧了短期多空博弈。

• 截至8月11日当周，美国大豆产区干旱比例为26%，与上周持平，而去年同期仅为3%。未来一周将有一轮自西向东的降雨过程，雨量预计1至3英寸，有助于缓解西部干旱地区的担忧。美豆62%的优良率仍处于历史同期中游水平，未来中西部地区的间歇性降雨总体有利于农作物的生长。
• 2026/27年度新作销售持续强劲，美豆盘面主要驱动为中国的持续采购。

• 巴西大豆：

• 丰产落地，出口维持高位：巴西2025/26年度大豆产量维持高位。USDA在8月报告中维持巴西2026/27年度大豆产量预估1.86亿吨，出口预估上调为1.18亿吨。市场预估8月巴西大豆出口量上调至974万吨，后期国内大豆到港量预期充足。巴西近期出口整体表现平稳。

• 阿根廷大豆：

• 收获结束，产量5010万吨：布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，阿根廷2025/26年度大豆产量预计为5010万吨。USDA在8月报告中维持阿根廷2026/27年度大豆产量预估5000万吨，出口预估上调至645万吨。阿根廷旧作需求表现良好，近期压榨与出口呈现明显增加态势。

三、国内供需矛盾

国内豆粕市场呈现“到港洪峰持续、压榨高位回落、供应整体宽松、库存累库且同比偏高”的格局，市场关注点已从前期缺口预期转向累库斜率与基差承压。

• 进口到港量：8月国内进口大豆到港量预计仍维持在1000万吨以上的高位水平，油厂大豆原料库存整体充足。受台风天气及部分油厂停机检修影响，本周油厂开机高位回落，周度大豆压榨量约220万吨，豆粕现货供应边际收紧，但整体仍处于宽松水平。
• 库存与潜在缺口：当前市场无实质性供应缺口，豆粕库存持续累积已突破百万关口。8月10日全国油厂开机率为59.91%，豆粕库存已逼近110万吨。截至8月7日当周，豆粕库存104万吨，环比上升8万吨，同比上升4万吨。国内大豆到港充足、油厂开机率超60%，豆粕库存升至115万吨，现货压力增大。豆粕库存连续累积，已突破百万吨。整体来看，供应端持续放量、库存高位运行、下游采购谨慎的供需宽松格局短期难以根本改变。

四、期货市场

1. 主力合约（M2701）：震荡上涨

• 本周大连豆粕主力合约M2701价格震荡上涨，逐步完成从M2609到M2701的移仓换月。M2609合约周五收3120元/吨，较上周五上涨17元/吨，涨幅0.55%。M2701合约周五收3165元/吨，较上周五上涨11元/吨，涨幅0.35%。盘面周内往复震荡，受USDA报告落地、外盘偏强带动多次冲高，又因国内供应宽松预期压制涨幅，整体重心稳步上移，市场看涨远期价格的情绪有所升温，预计下周运行区间3050-3250元/吨。

图2 大商所连豆粕2609期货合约走势图（日k行情）
（截图来源：东方财富网）

2. 预期博弈：

期货市场呈现“报告中性偏多、中国采购强劲与国内累库压力博弈”的格局。

• 期货市场多空双方博弈趋于缓和，核心分歧集中在远期成本支撑与国内供需宽松的对抗。

• 利多因素：第一，USDA报告中性偏多，美豆单产下调至52.7蒲式耳/英亩，略低于市场预期。第二，中国密集采购，8月3日至6日短短4天内累计采购超154万吨。第三，美豆优良率偏低，62%低于去年同期的68%。第四，进口大豆拍卖成交较好，成交率89.28%，成交均价4023元/吨。
• 利空因素：第一，国内豆粕库存高企，已逼近110万吨。第二，大豆到港维持高位，8月到港仍在1000万吨以上。第三，产区天气改善，未来一周降雨有助于缓解旱情。第四，生猪养殖持续亏损，饲料企业刚需采购为主。第五，美豆产区天气改善，干旱减产预期降温。

五、下游养殖

养殖产业：

下游养殖业呈现“生猪深度亏损、肉禽盈亏平衡、蛋禽盈利收窄、饲料需求刚性但缺乏增量”的分化格局，对豆粕需求有蛋禽刚性托底、但猪端和肉禽亏损压制显性，整体缺乏上行弹性，边际变化盯猪价企稳后的补库节奏与下半年生猪供给压力见顶后存栏是否回补。

• 生猪：

• 深度亏损持续，产能去化推进。当前生猪行业仍处于深度亏损周期，截至8月中旬，全国外三元生猪均价约10.8元/公斤，猪粮比价约4.55:1，持续处于过度下跌预警区间；自繁自养头均亏损约150-200元，外购仔猪育肥头均亏损约259元，行业亏损时长已超10个月。产能端，能繁母猪存栏去化节奏缓慢，生猪供应整体充裕；需求端，夏季肉类消费淡季仍在持续，中秋备货尚未全面启动，终端消费疲软格局未改。养殖户现金流压力较大，补栏意愿低迷，饲料采购严格维持刚需，对豆粕价格支撑有限。

• 肉禽和蛋禽：

• 肉禽：处于盈亏平衡附近。受中秋前补栏预期带动，价格较前期小幅企稳。屠宰企业冻品库存仍处高位，但对节后行情存在修复预期，收购意愿边际提升。受夏季养殖疫病风险影响，养殖户补栏情绪谨慎，饲料需求仅能维持现有存栏规模，无明显新增增量。
• 蛋禽：仍处盈利区间，但盈利水平持续收窄。高温天气下鸡蛋存储难度加大，贸易商采购谨慎，产区走货放缓；同时新开产蛋鸡数量增加，市场供应逐步回升，蛋价上涨动力不足。蛋鸡盈利对禽料需求有一定支撑，但受养殖规模稳定限制，对豆粕需求增量有限。

• 综合评估

         下游养殖板块分化明显，生猪深度亏损、肉鸡盈亏平衡、蛋鸡盈利收窄，整体饲料需求仍处淡季，仅呈现阶段性边际改善，缺乏持续增长动力。豆粕添加比例暂未出现大幅调整，同时杂粕替代空间亦有限，需求端难以对豆粕价格形成强支撑，本轮价格震荡偏强主要由成本端与情绪面驱动，上涨空间仍受需求疲软约束。

六、后续展望

• 短期（1-2周）：

• 预计豆粕维持震荡偏强格局。USDA报告中性偏多，中国采购需求持续强劲为市场提供底部支撑，但国内豆粕库存高企、8月大豆到港维持高位限制上行空间。连粕M2701合约预计在3050-3250元/吨区间运行。整体来看，成本端存在利好支撑，但国内成品库存压力难以快速缓解。

• 中期（2-4个月）：

• 价格中枢延续震荡的概率较大。美豆产区天气仍是核心变量——受厄尔尼诺事件影响，美豆产区天气仍有不确定性。9月USDA供需报告（北京时间9月12日）将公布美豆单产调整情况。国内方面，8月大豆到港量预计仍超1000万吨，供应压力持续；四季度南美出口淡季、国内到港回落，叠加养殖产能去化后需求边际修复，豆粕价格中枢或逐步企稳。

• 关键因素：

• 美豆产区天气：8月是决定大豆单产的关键窗口期，当前优良率62%低于去年同期，未来降雨情况将决定单产走向。
• USDA 9月供需报告：北京时间9月12日发布，将公布美豆单产调整情况。
• 中国采购节奏：8月3日至6日累计采购超154万吨，后续采购能否持续是市场核心变量。中国已订购约600万吨美国新季大豆。
• 9月中美会晤：核心变量聚焦9月中美会晤。
• 国内累库速度：豆粕库存已逼近110万吨，累库速度将压制现货反弹空间。
• 生猪养殖利润修复进度及产能去化节奏。

七、投资策略建议

• 现货端

• 建议采取“逢低补货、保持安全库存、关注拍卖动向”的策略。当前豆粕现货价格在3000-3080元/吨区间，中国采购强劲和美豆单产下调为市场提供支撑，但豆粕库存已逼近110万吨，8月大豆到港仍在1000万吨以上，不宜大规模囤货。贸易商应控制头寸敞口，以销定采为主。中储粮持续拍卖进口大豆，需密切关注拍卖成交情况。

• 期货端

• 短期以区间震荡、谨慎偏多思路为主。M2701合约在3050-3250元/吨区间运行。USDA报告中性偏多和中国采购强劲提供阶段性支撑，但国内库存高企限制上行空间。9月USDA供需报告是近期关键风险事件，建议在报告公布前控制仓位。短期可关注低位多单机会，但不宜过度追高。

八、风险提示

• 美豆8月天气风险

• 8月是决定大豆单产的关键窗口期，当前优良率62%低于去年同期。若后续降雨不及预期，单产下调风险依然存在。

• USDA 9月供需报告风险

• 北京时间9月12日发布，将公布美豆单产调整情况。若产量预估大幅低于或高于市场预期，可能引发盘面剧烈波动。

• 大豆到港节奏风险

• 8月到港量预计仍在1000万吨以上，若港口物流或通关效率出现超预期变化，可能阶段性影响供应节奏。

• 中国采购节奏风险

• 8月3日至6日累计采购超154万吨，中国已订购约600万吨美国新季大豆。若后续采购放缓或暂停，乐观情绪消退后盘面可能承压回调。

• 累库超预期风险

• 豆粕库存已突破103万吨，8月大豆到港量1050万吨维持高位。若累库速度超预期，将对现货及近月合约形成较大压制。

• 生猪产能去化风险

• 养殖亏损持续，若能繁母猪去化加速，将中期削弱豆粕刚性需求。

• 中美会晤不确定性风险

• 9月中美会晤是核心变量，若会晤结果不及预期或关税政策出现反复，可能对市场情绪产生较大冲击。

• 宏观与地缘政治风险

• 美伊霍尔木兹海峡通航前景不明，原油价格偏强运行。原油价格波动将继续通过成本传导影响豆粕盘面情绪。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）