超跌反弹叠加天气炒作，玉米期现止跌小幅修复

本周提要

本周五国内玉米均价2372元/吨，环比微降0.11%，跌幅进一步收窄；期货C2611周五收于2264元/吨，周涨1.71%，周初探底2196元后强势反弹。天气升水注入（东北局部减产、华北渍涝）与小麦托市启动共振提振盘面。生猪均价11.05元/kg，环比涨3.58%，养殖亏损持续收窄。深加工开工率维持低位。预计短期偏强震荡但涨幅受限，关注天气及新粮上市。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周国内玉米现货价格窄幅震荡，整体呈现先抑后稳、区域分化特征，价格下行节奏明显放缓，局部受天气预期带动小幅反弹。本周五全国玉米均价收于2372元/吨，较上周五下降约3元，环比降0.11%，同比下跌1.35%。

• 区域分化

• 东北产区价格窄幅震荡，后半周受天气预期带动小幅走强，惜售情绪升温：贸易商库存较高，但低价出货抵触情绪较浓，深加工企业到货虽处于低位，但提价意愿不强，市场购销僵持，部分企业小幅下调报价。周三随着期货强势反弹，叠加东北玉米面临干旱、洪涝威胁，新季玉米减产及延后上市预期升温，部分贸易企业出现惜售情绪，报价上涨5-10元/吨。黑龙江、吉林深加工企业玉米挂牌收购价维持2085-2255元/吨，部分报价环比下调10-15元/吨。东北产区8月玉米均价降至2181.63元/吨，较上月降幅2.23%，已持续低于近七年同期均值。
• 华北产区到货量剧烈波动，价格先跌后稳，波动幅度收窄：上周末天气转好，山东深加工企业到货突破千辆，刷新三个半月新高，企业报价普遍下调10-40元/吨。经过一波快速下调后，市场惜售情绪升温，周初企业晨间到货保持在200-300余辆，收购价格止跌趋稳，部分企业小幅提价。截至本周四，山东企业收购区间上移至2310-2396元/吨，较上周五下跌10-20元/吨。
• 南北港口库存分化，价格小幅趋强，下游饲企按需补库：南北港口发运持续倒挂，北港库存偏低，受东北粮价小幅升温及期货反弹带动，贸易商报价小幅趋强；南方港口进口谷物替代优势仍存，下游饲料企业按需补库为主，成交整体平稳，广东港内贸玉米主流报价维持2440元/吨。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 贸易商库存压力仍大，心态出现分化：

• 东北渠道库存居高不下，叠加资金成本与仓储损耗压力，长期供应宽松格局未改，仅因阶段性情绪与运输因素暂缓出货，反弹后出货意愿或再度提升。东北产区随着立秋后高温天气消退，高水分粮源库存压力明显减轻，部分贸易商出现惜售情绪。

• 进口谷物替代持续分流：

• 截至8月20日，广东港进口玉米完税价2374元/吨，大麦2210元/吨、进口高粱2340元/吨，相较于国产玉米仍具成本优势，南方饲料企业配方替代常态化，持续分流国产玉米需求。

• 下游需求整体偏弱：

• 生猪养殖虽亏损收窄但仍未扭亏，饲料企业配方替代持续；深加工行业盈利不佳，开工恢复缓慢，原料采购以刚需随采随用为主，缺乏集中补库动力。

• 超跌后惜售情绪升温：

• 现货价格持续下跌后，逐步逼近贸易商建库成本线与东北种植成本线，深度亏损下贸易商低价出货意愿下降，企业到货随价格下跌快速减少，阶段性支撑现货止跌。

• 东北新作天气风险升温：

• 当前东北春玉米处于灌浆关键期，区域旱涝并存：中西部面临高温伏旱风险，东部低洼地区存在渍涝隐患，局部地块已出现秃尖、空秆及病虫害加重现象，减产预期边际升温，引发市场对新作产量的担忧。据卓创资讯监测，辽宁部分地区单产或同比下降3-5成，区域分化明显。

• 畜禽价格回升带动需求预期改善：

• 生猪、蛋禽价格同步上涨，养殖亏损收窄甚至盈利，市场对后续饲料需求回暖存在预期，对玉米价格形成情绪支撑。

二、期货市场：主力合约（C2611）

• 走势回顾：

• 本周大连商品交易所玉米主力合约完成移仓换月，C2611成为新主力合约，盘面探底反弹，结束连续下跌态势，呈现“超跌反弹、强势上涨”的运行格局。本周五收盘价2264元/吨，较上周五上涨38元，涨幅1.71%；周五当日开盘2263元/吨，最高2267元/吨，最低2253元/吨，结算价2261元/吨，全周成交576803手，持仓1034062手，持仓量大幅增加，资金向远月转移完成。近月合约C2609本周五收盘价2256元/吨，较上周微涨1元。
• 周内盘面走势先抑后扬：周一受现货弱势拖累，期价下探至2196元/吨，刷新年内新低；超跌后空头获利离场，叠加东北天气减产预期升温，周二、周三期价接连反弹，周三盘中最高涨至2269元/吨，创下四个月以来最大单日升幅；后半周期价维持高位震荡，整体呈现弱势修复格局。

• 市场情绪：期货市场情绪从“恐慌性探底”快速转向“谨慎偏多”。

• 期货市场多空情绪出现边际改善，前期单边做空动能明显收敛。
• 空头逻辑：依托供需宽松、替代持续、新作丰产等基本面逻辑，仍维持逢高布局思路，但经过连续下跌后低位获利了结增多。
• 多头逻辑：借超跌修复与天气炒作展开反弹，低位抄底意愿回升，但对反弹持续性信心不足，整体以短线波段操作为主。
• 市场分歧依然显著，基本面供需宽松的大格局未发生根本改变，天气炒作能否持续取决于后续气象演变，短期期价大概率维持震荡修复走势，趋势性反转尚需更多利好驱动。

图2 大商所C2611玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物市场持续分流玉米饲用需求。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体呈现“猪价震荡上涨、亏损持续收窄、饲料需求边际改善”的格局。

• 生猪：

• 价格震荡上涨突破11元/kg。本周全国生猪均价11.05元/kg，环比上涨3.58%。8月22日生猪全国均价11.13元/公斤。立秋后市场供需基本面边际改善——供给端大猪存栏偏紧，标肥价差走扩，养殖端惜售挺价情绪升温，局部二次育肥再度入场。需求端立秋后气温下降，叠加升学宴集中举办及开学季备货预期先行，屠宰企业提价保量。自繁自养本周亏损164.75元/头，环比减亏21.36%。后市学校开学备货需求集中释放，需求端有望进一步回暖，但7月压栏二育猪源进入出栏窗口期，预计价格高点在11.5元/kg左右。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格低位调整，养殖亏损。本周主产区毛鸡均价6.84元/公斤，环比下跌5.13%，同比下跌6.68%。鸡肉冻品走货趋缓，养殖户鸡苗补栏谨慎。
• 蛋价强势上涨，突破5.1元/斤。8月中旬食品厂中秋采购和学校备货需求启动，局部地区货源供应偏紧，本周主产区均价高点涨至5.13元/斤，较月初涨幅0.9元/斤。中秋与开学需求逐渐增强，月底前蛋价仍有上涨空间。

        畜禽存出栏高位略降，多元化谷物替代持续，饲料中玉米饲用消费小幅下降。生猪养殖亏损持续收窄，饲料企业刚需补库意愿逐步回升。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率维持低位。截至8月20日，全国玉米淀粉行业开工率52%，较上周下调2个百分点；全国酒精行业开工率43%，较上周上调5个百分点。下游走货一般，淀粉库存小幅上升，截至8月19日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132.1万吨，较上周增加2.2万吨。

• 利润与消费：

• 豆粕价格上涨带动玉米蛋白副产品小幅上涨，企业加工利润周环比扩大。但深加工行业普遍亏损压制原料采购意愿，下游整体承接力有限。深加工企业以消耗库存和合同粮为主，散粮采购量有限。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至8月底）：核心矛盾在于天气炒作带来的情绪修复与供需宽松基本面的博弈。

• 当前玉米市场正处于“新陈交替”的关键衔接期，供需格局从“供强需弱”向“再平衡”过渡。
• 一方面，东北及华北主产区的天气升水注入，新季玉米生长季先后遭遇低温、干旱及持续降雨，局部地区出现明显减产或绝收，为期货市场提供了强劲的反弹动力；
• 另一方面，旧作库存虽处消化阶段但贸易环节陈粮余量尚待释放，新作局部受灾不足以抵消种植面积扩增带来的总产增量，整体供应充裕格局未改。
• 下游养殖盈利能力未见明显好转，深加工行业普遍亏损压制原料采购意愿。

2. 中期驱动（9月下旬至10月）

• 新作天气与产量预期：当前玉米进入灌浆产量形成关键期，东北旱涝及病虫害风险上升，若后续极端天气持续导致减产预期强化，将成为远期价格的重要上行驱动；若天气平稳丰产落地，将进一步压制远期价格。
• 政策调控动向：定向稻谷后续投放节奏、进口玉米拍卖频次，以及小麦托市收购力度，河南5市已启动托市收购，若其他主产省跟进，将阶段性收紧小麦供应，间接利好玉米。将持续影响饲料粮供应预期与市场情绪，是中期行情的核心变量。
• 养殖需求传导：全国能繁母猪存栏量3780万头，接近正常保有量目标3750万头。下旬开学季、中秋国庆备货带动畜禽消费回暖，猪价企稳、禽链盈利改善逐步传导至饲料端，关注玉米饲用消费的边际变化。
• 深加工盈利修复：随着季节性检修结束，企业开工回升节奏与盈利改善情况将决定工业用粮需求的修复弹性。

3. 价格预判：综合来看，当前玉米市场处于“天气扰动、超跌反弹、供需宽松”的阶段。

• 现货：短期受期货反弹及天气升水提振，价格有望企稳偏强，但供需宽松格局未改，涨幅受限。新粮上市期临近，贸易商出库需求仍在，下游需求或难有明显好转。预计下周多数市场主流价或维稳，东北受情绪支撑或涨10元/吨，华北或因少量新玉米上市跌10元/吨。全国玉米均价运行区间在2350-2400元/吨。
• 期货（C2611）：短期受外围市场走强及天气升水提振，预计延续偏强震荡格局。技术面看，价格已脱离前期低位区间向上运行，但连续冲高后短线存在获利回吐压力。本轮上涨更多体现为超跌后的情绪修复，而非供需基本面发生了实质性扭转。预计主力合约将在2220-2320元/吨区间运行。

五、操作建议

• 对于供应方（农户和贸易商）：建议在反弹窗口中适度逢高出货，不宜盲目追涨。新粮上市期临近，贸易商出库需求仍在。东北贸易企业及使用第三方资金的企业面临较大出货压力。期货反弹带来的情绪回暖是阶段性出货窗口，建议顺势降低持仓，规避新陈粮源衔接期的价格压力。
• 期货投资者：C2611合约以区间震荡思路操作，严格设置止损。反弹至2280-2300元/吨区间可轻仓试空；回落至2200-2220元/吨区间不盲目追空，可轻仓试多博反弹，波段操作、及时止盈，重点跟踪东北主产区天气演变与政策消息。
• 用粮企业（饲料、深加工）：当前替代品充裕，暂无大量建库必要。大麦、高粱等进口谷物价格优势仍存。但生猪养殖亏损持续收窄，猪价反弹至11元/kg以上后饲料企业刚需补库意愿逐步回升。建议对国产玉米维持按需采购，可适度关注新季玉米开秤后的逢低建库机会。

六、风险提示

• 天气不及预期风险：若8-9月主产区天气状况转好，天气升水可能被挤出，盘面存在回调风险。
• 新季玉米集中上市风险：9月中旬后新季玉米陆续上市，若丰产兑现、贸易商集中抛售陈粮，价格或再度承压。
• 替代品持续施压风险：进口大麦、高粱到港增加及政策性粮源投放持续压制价格。小麦非标粮仍将分流饲用需求。河南托市收购量仅7927吨，占全省收购总量不足0.06%。若其他主产省未跟进托市，小麦价格持续走弱将延长替代周期。
• 生猪产能去化风险：能繁去化导致饲用需求疲软，生猪出栏量下降拖累饲用消费。
• 期货情绪过热风险：本轮上涨更多体现为超跌后的情绪修复，供需基本面未发生实质性扭转。连续冲高后短线存在获利回吐压力。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）