直属库开收托底vs新粮上量压力，玉米市场进入筑底博弈

本周提要

本周五玉米均价2237元/吨，环比跌1.13%。东北新粮集中上量，黑龙江折干价一度跌破2000元/吨，但直属库开收托底，市场情绪好转。C2701周五收于2206元/吨，周涨0.64%，2180-2230区间企稳。USDA 10月报告利空兑现，小麦-玉米价差走阔至300元/吨，饲用替代大幅减弱。生猪跌破10元/kg，亏损扩大。预计短期弱势筑底，关注政策收储节奏及天气对粮质影响。

一、现货市场动态

1. 价格走势

• 玉米现货：本周，国内玉米现货市场整体呈现“东北跌势趋缓、华北低位震荡、政策托底信号初现”的格局，延续弱势磨底。全国玉米周五均价收于2237元/吨，环比下跌1.13%，同比略涨0.31%。全国玉米日均价在周初一度下探至2210元/吨附近，刷新2025年11月中旬以来新低，但随着政策收储信号发酵，周后期明显回暖。东北深加工企业14%水分新玉米挂牌价降至1982～2140元/吨，黑龙江部分地区折干价一度跌破2000元/吨。华北深加工企业主流收购价2110～2280元/吨，同比低50～150元/吨。

• 区域分化

• 东北产区新玉米收割范围持续扩大，潮粮集中上量，价格重心不断下移，黑龙江多家深加工企业跌破2000元/吨，同时直属库开收托底：截至本周四，东北深加工企业收购区间移至1970-2130元/吨，较上周五下跌10-30元/吨。但随着东北直属库轮换收购正式启动，市场情绪出现好转。中储粮黑龙江肇东直属库收购价格2100元/吨，双鸭山直属库宝清库点收购价格2010元/吨。虽然目前库点不多、价格不高，但政策托底的信号意义明显。周三黑龙江成福、绥化象屿、通辽梅花均上涨20元/吨，市场情绪较前期明显回暖。
• 华北产区价格低位震荡，整体跌多涨少，深加工企业根据到货灵活调整收购价，但到货量高位回落：山东深加工到货维持800-1100辆，同比偏低。降雨天气影响上量，叠加今年华北粮质偏好，部分贸易商收购叠加外流量趋增，深加工到货受限，企业根据到货灵活调整价格，跌多涨少。截至本周四，山东深加工企业收购区间移至2110-2226元/吨。目前基层存挺价情绪，华北大半已收割，供应压力有所减弱，农户惜售情绪渐浓，短期跌幅受到抑制。
• 南北港口受上周末市场传闻国储、国有企业等收购主体在东北全面启动收购影响，支撑北方港口价格低位反弹，政策预期提振，周内累计上涨10-30元/吨：截至10月8日，辽宁锦州港二等玉米收购价降至2150～2160元/吨，平舱价报2200元/吨，周环比下跌20元/吨。北方四港玉米库存167.4万吨，周环比增加6.3万吨。广东蛇口港散船玉米主流报价2280～2300元/吨，较9月底下跌60元/吨。南北港口发运持续倒挂，南方港口内贸玉米库存偏低，但外贸库存仍对价格形成压制。

图1 主要省份和全国玉米平均价格走势

（数据来源：秣宝网）

2. 驱动因素

• 政策托底预期升温，东北直属库开收是本周最核心的边际变化：

• 中储粮东北直属库启动新粮轮换收购，释放明确价格底部信号，提振市场信心，一定程度对冲供应压力，成为本周最核心的利多因素。市场传闻后续国储、国有企业等收购主体或在东北全面启动收购，进一步强化托底预期。

• 新粮集中上量，供应压力仍存：

• 东北主产区新季玉米进入集中收割期，农户售粮积极性高，潮粮集中上市，阶段性供应压力持续释放，推动开秤价继续下探，是压制价格的核心基本面因素。

• 多元谷物替代持续：

• 截至10月15日，广东港进口玉米完税价2345元/吨，与国产玉米价差大幅收窄；但大麦价格2190元/吨、进口高粱2350元/吨，仍具备饲用成本优势，饲料企业配方替代常态化，持续分流玉米需求。

• 下游需求整体偏弱：

• 畜禽养殖整体亏损，饲料企业保持随用随采节奏；深加工需求整体平淡，原料采购以刚需为主，缺乏集中补库动力。

• 超跌后挺价情绪升温：

• 价格快速下探后，农户与贸易商惜售情绪边际回升，企业到货量随价格下跌出现波动，阶段性支撑价格跌势放缓。

• 天气扰动供应节奏：

• 大范围降雨、局地降雪影响新粮收割、晾晒与运输，阶段性减缓上量节奏，对价格形成短期支撑。

二、期货市场：主力合约（C2701）

• 走势回顾：

• 大连商品交易所玉米主力合约切换至C2701，本周震荡偏强，结束连续下跌态势。本周五收盘价2206元/吨，较上周五上涨14元，涨幅0.64%；周五当日开盘2212元/吨，最高2217元/吨，最低2197元/吨，结算价2207元/吨，全周成交492161手，持仓1092016手，持仓量持续增加。近月合约C2611本周五收盘价2177元/吨，较上周上涨15元，涨幅0.69%。
• 周内盘面受政策预期驱动，上周末受北港价格反弹、东北储备库开收传闻带动，市场对政策托底的预期增强，多头资金入场推动期价震荡上行，整体呈现低位修复格局。但新粮上市的基本面压力仍在，反弹幅度受到明显制约。

• 市场情绪：从上周的“偏空主导”转向“谨慎企稳、等待政策信号”。

• 期货市场多空情绪边际改善，空头动能有所减弱。
• 空头逻辑：坚持新粮上市、供应宽松的基本面逻辑，逢高做空意愿仍存，但打压力度边际收敛。
• 多头逻辑：依托“政策底”预期是情绪修复的核心锚点、超跌修复逻辑，低位布局意愿提升，市场氛围有所转暖。
• “底部≠反转”是当前市场的普遍共识，整体市场分歧仍存，观望情绪仍浓，政策托底力度与新粮上市节奏将成为后续方向的关键决定因素，短期以震荡修复思路为主。

图2 大商所C2701玉米期货价格走势图（日k行情）

（截图来源：东方财富网）

三、周边市场和下游产业

1. 替代谷物：替代谷物相较国产玉米替代优势收窄。

表1 替代品市场

2. 养殖产业：养殖业整体呈现“猪价跌破10元、亏损持续扩大、产能去化艰难推进”的格局。

• 生猪：

• 价格跌破10元/kg，自繁自养亏损扩大。本周全国生猪均价9.99元/kg，环比下跌2.47%，同比下跌8.84%。中旬起生猪出栏节奏加快，叠加前期压栏猪源集中释放，供应压力增大；而节后消费进入阶段性淡季，屠宰企业开工率下降，以销定宰下采购积极性偏弱，二次育肥观望情绪浓厚，供强需弱格局下猪价持续下探。10月磨底尚未结束，真正的变量在11月。10月下旬起伴随阶段性供应压力出清、二次育肥补库启动以及旺季消费预期落地，生猪行情重心有望稳步抬升；11月下旬至12月南方腌腊集中启动，屠宰量有望环比提升20%-25%，但在冻品高库存和供给充裕的双重压制下，四季度更可能呈现“震荡上行、重心上移”而非单边大涨。

• 肉禽与蛋禽：

• 价格涨后震荡，养殖亏损继续减少。本周主产区毛鸡均价6.36元/公斤，环比上涨3.25%，同比下跌7.42%。鸡肉冻品库存高位，屠宰企业加价采购意愿减弱；鸡苗价格持续上涨至2.18元/羽，环比涨12.37%。肉鸡养殖亏损继续减少，种鸡企业亏损减少，孵化企业盈利。
• 蛋价跌至3.8元/斤后低位震荡。10月上旬食品厂需求偏弱，终端以刚需采购为主，多数产区库存高于2天，主产区蛋价跌至3.8元/斤。东北、华中地区淘鸡节奏加快，淘鸡价格震荡偏弱。部分产区库存依旧偏多，终端需求仍处季节性淡季，中旬蛋价反弹空间不大。

        畜禽存出栏高位略降，多元化谷物替代玉米消费的挤占正在边际减弱。2-3季度饲料中玉米饲用消费偏弱，但10月随着新玉米上市，玉米饲用消费明显升温。饲料企业玉米库存处于近六年历史同期最低位，因未到集中补库期，叠加终端需求减少，饲企仍以消耗玉米库存为主。

3. 深加工产业

• 运行情况：

• 行业开工率小幅下行。截至10月15日，全国玉米淀粉行业开工率53%，较上周下调2个百分点；全国酒精行业开工率50%，较上周上调3个百分点。深加工企业原料库存同步回升，玉米深加工企业库存256.9万吨（10-16）虽仍处同期偏低，但较前期明显回升；深加工开工率58.79%、周度消费119.94万吨维持回暖，淀粉行业景气度向好。深加工企业正利用新粮上市、潮粮成本优势逢低建立库存。

• 利润与消费：

• 加工利润明显修复。玉米价格明显下跌，原料成本跌幅远大于酒精、淀粉跌幅，企业利润显著改善。新季玉米上市带来的成本下降是利润修复的核心驱动，深加工消费带来的需求支撑较为明显，成为当前玉米需求端为数不多的亮点。

四、核心矛盾与后市展望

1. 短期矛盾（至10月下旬）：核心矛盾在于新粮集中上市的供应压力与政策托底预期、种植成本支撑的博弈。

• 供应端，东北新粮集中收割、农户售粮积极，阶段性供应宽松，持续压制价格上行。
• 需求端，下游整体偏弱，缺乏增量支撑。
• 中储粮轮换收购启动释放托底信号，叠加种植成本与超跌后挺价情绪，封杀价格大幅深跌空间。
• 多空因素交织下，玉米价格从加速下跌转入低位震荡修复阶段，后续反弹高度取决于政策托底力度。

2. 中期驱动（10月下旬至11月）

• 东北新粮上市高峰与政策收储的节奏博弈：10月中下旬东北新粮进入上市高峰期，供应压力迎来峰值。但中储粮收储的规模与节奏将成为决定价格底部的核心变量。若收储力度超预期，将有效对冲上量压力；若仅维持“托底而不推涨”的基调，价格在成本线附近震荡筑底的概率更大。
• 基层惜售与粮质分化的演变：华北农户惜售情绪渐浓，东北在价格跌破成本线后惜售心态亦有升温。但天气导致的霉变风险是双刃剑——若局部粮质出现问题，持粮主体恐慌性抛售可能进一步压低价格；同时达标干粮的优粮优价分化将加速。
• 深加工建库需求与饲料刚需的共振：深加工企业正利用新粮低价窗口积极建库，开工率与消费量维持回暖态势。饲料企业库存处于历史低位，随着新粮价格企稳，补库需求有望逐步释放，形成需求端的边际改善。
• 替代品比价关系的持续调整：小麦-玉米价差走阔至约300元/吨，小麦饲用替代大幅减弱，玉米在饲料配方中的性价比相对提升。进口高粱已与国产玉米基本平水，大麦仍有一定优势但较前期收窄。替代品对玉米的压制边际递减。

3. 价格预判：综合来看，当前玉米市场处于“新粮上量压力主导、政策托底与成本支撑渐显、弱势筑底”的阶段。

• 现货：短期东北上量压力仍在，但直属库开收和基层惜售提供底部支撑，价格继续深跌空间有限。华北在天气扰动下可能出现阶段性上量减少和局部反弹，但雨停后反弹难以持续。预计全国玉米均价运行区间在2150-2280元/吨。10月下旬随水分下降、低价粮源减少与多元主体建库回暖，价格有望逐步止跌并进入震荡筑底。
• 期货（C2701）：短期围绕2180-2230元/吨区间震荡，下方有种植成本和政策托底支撑，上方受新粮上量压力和USDA利空压制。浙商期货建议反弹压力位轻仓试空、回落支撑区等待企稳后再逢低布局远月多单。中期关注中储粮收储节奏及深加工/饲料补库力度的边际变化。

五、操作建议

• 对于供应方（农户和贸易商）：不宜在成本线附近恐慌性抛售。东北潮粮水分偏高、保管难度大，但价格已跌至种植成本附近，直属库开收信号明确。优质干粮可适当观望等待政策收储启动后的阶段性机会；潮粮根据自身储存条件灵活安排，避免因霉变造成额外损失。
• 期货投资者：C2701合约以区间震荡思路操作，严格设置止损。反弹至2230-2250元/吨区间可轻仓试空；回落至2150-2180元/吨区间不盲目追空，可轻仓试多博政策预期行情，波段操作、及时止盈，重点跟踪政策收购进展与主产区天气变化。
• 用粮企业（饲料、深加工）：深加工企业可继续利用新粮低价窗口逢低建库，当前加工利润修复、开工回暖，原料成本优势窗口有限。饲料企业库存处于历史低位，可逐步启动新粮采购，但新粮后熟期需要，大规模建库建议在10月下旬至11月进行，关注华北价格洼地和东北烘干粮的性价比。

六、风险提示

• 新粮集中上量高峰的阶段性抛压风险：10月下旬东北新粮进入上市高峰期，供应压力峰值可能对价格形成进一步压制。
• USDA报告后外盘继续下行的情绪压制风险：10月报告单产和库存上调幅度超预期，CBOT盘中一度跌超6%，若外盘继续走弱，将对内盘情绪形成持续压制。
• 天气导致粮质分化的双向风险：17-18日东北强降雨、大风及局地暴雪，若导致地趴粮霉变，可能引发恐慌性抛售；同时达标干粮的优粮优价溢价将快速拉大。
• 生猪养殖深度亏损拖累饲用需求的风险：自繁自养已连续9个月亏损，猪粮比跌破一级预警线，饲料企业采购极为谨慎，饲用需求短期难以有效放量。
• 政策收储力度不及预期的风险：当前直属库开收库点有限、价格不高，若后续收储规模不及市场预期，政策托底效果可能被稀释。
• 外盘风险：美玉米新作丰产预期强化，国际粮价大幅回调，拖累国内市场情绪。

（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）